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公司主要包括整车(乘用车和商用车)、零部件、汽车服务贸易、汽车金融四大板块。主要盈利来源为上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱等合资车企。 2016 年 7 月份，上汽集团以 2015 年度 1066.8 亿美元的合并营业收入，第十二次入选《财富》杂志世界 500 强，排名第 46 位，比上一年度上升了 14 位，是国内陆方国企排名最靠前的企业。2016 年集团整车销售近 650 万辆，YOY+10%，是国内最大的汽车集团。实现净利润 320 亿元，YOY+7.4%。上汽集团旗下包括较多企业，其业务架构和财务处理如下: 上汽集团业务架构从历史来看，公司整车业务市场占有率总体处于不断提升的状态。从 2005 年的 18.1%提升至 2017 年 Q1 的 23.6%，稳居行业第一。在 2016 年，由于公司在 SUV 产品布局上进度落后，市占率下滑至 23.2%，但随着公司多款 SUV 新品的推出，我们认为公司市占率将重新走上提升之路。 上海大众、上海通用、上汽通用五菱销量一直位居车企销量前五名，其畅销车型为公司的利润提供了有力的保障。总体来讲，无论是从轿车(A0 级、A 级、B 级)、SUV、MPV的角度还是从 1.2T、1.4T、1.6T 或 1.8T、2.0T 的排量角度讲，上海大众、上海通用产品线皆为齐全，皆有布局。并且，其几款车型已经进入到不同细分市场的畅销名单。 合资品牌迎来产品周期、利润弹性大上汽大众:补齐短板、完善 SUV 布局 上汽大众主要包括制造公司(上汽大众汽车有限公司)和销售公司(上海上汽大众汽车销售有限公司)。其中，制造公司成立于 1985 年，目前股权比例为:上海汽车集团股份有限公司 50%，德国大众汽车集团 40%、大众汽车(中国)投资有限公司 10%。2016年，上汽大众销量 200 万辆，YOY+10%;营收 2286 亿元，YOY+4.6%;净利润 257亿元，YOY+3.1%;净利率 11.2%，较 2015 年下滑 0.2pct。 销售公司成立于 2000 年，目前股权比例为上海汽车集团股份有限公司:大众汽车(中国)投资有限公司:上汽大众汽车有限公司= 50%:30%:20%，上汽集团实际控股 60%。2016 年销售公司净利润约 30 亿元。由于制造公司财务数据披露较详实，下面我们主要分析制造公司。 上汽大众目前旗下有大众、斯柯达两个品牌，从销量来看，近几年上汽大众销量持续呈增长态势，年均复合增长率 11.9%，这表明公司产品依然被市场广泛认可;但单车售价呈持续下滑走势，单车净利润和净利润率方面，近几年也总体呈下滑状态，其原因主要是因为公司产品存在每年 3%-5%的年降，并且公司产品结构不太合理、近几年推出的新车型较少、尤其是高价车型(主要是朗行、凌渡等低价轿车)。2016 年，大众品牌同比增长 9.1%，斯柯达品牌同比增长 17.9%，由于斯柯达品牌产品均价较同级别大众品牌低 2 万元左右，这也降低了上汽大众总体的单车售价。 公司在产品结构上存在着较明显的薄弱环节:在近几年增长最快的 SUV 市场布局偏弱。目前大众旗下 SUV 仅有紧凑型 SUV 途观一款、斯柯达旗下仅有野帝一款 SUV。途观在中国 2010 上市，售价 20-31.6 万，曾经连续几年加价 2、3 万元才能提车。但由于长时间未更新换代以及竞品不断涌现，致使 2016 年销量微幅下滑约 5%。而野帝外观设计不符合国内审美标准，年销量不到 3 万辆，已基本被市场忽视。 从公司 2016 年个细分车型的销量表现看，公司在传统 A 级轿车市场依然走势强劲，增速 17%;而在 SUV 方面则受车型较老及竞品迭出的影响，销量同比下滑 4%。 公司将补上产品结构上的短板:公司 2017 年将推出多款新车，其中多为重磅级SUV 产品。1. 途观换代为途观 L，双保险力保神车地位 在 2016 年的成都车展上，大众率先带来了进口版本途观，而国产版车型则在其基础上增加了 110mm 的轴距，并被命名为途观 L，已在 2017 年 1 月上市。途观 L 共推出 7 款车型，售价区间为 22.38 万元—35.98 万元。此前的 PQ35 平台转战到目前的 MQB 平台，外形也更加精致;在配置上还增加了方向盘加热、ACC 自适应巡航、360 度全景影像等实用配置，还解决了老款途观刹车偏软的瑕疵，底盘质感扎实，车辆悬架调教稍偏硬。与进口途观相比，国产途观在 B 柱及 C 柱后方进行了大幅加长，且 C 柱后方车窗面积有所加大，侧面加长明显，但车内仍然采用 5 座布局。7 座版车型有望在 2018 年下半年投入市场。 目前途观新老两款目前一直在卖、平行切换。老途观更名为途观-丝绸之路版，官方指导价 19.98-22.58 万元，主打三四线城市，终端一般优惠到 17 万元左右。新途观 L 则针对原来的目标客户。2016 年途观全年销售 24 万辆，2017 年 1-3 月途观丝绸之路版月平均销量 1.4 万辆，途观 L 的 3 月销量已爬升到 1.6 万辆。新老途观一起构成双保险，加强市场竞争力。 从与竞品的参数对比看，在轴距和车身长度加长的途观 L 将会面对市场上紧凑级和中型 SUV 的挑战，包括日产新奇骏、本田 CR-V 和别克昂科威等一系列热门 SUV。尺寸方面，全新途观 L 可以说是完胜对手，车身尺寸和中型 SUV 昂科威接近，比紧凑型 SUV 新奇骏和CR-V 都显得要大些。目前这些竞品的月销量均在万辆以上，参考途观的配置和品牌竞争力，我们预计途观 L 月销将逐渐达到 2 万辆、途观丝绸之路版月销约 6000 辆。 2. 途昂提升公司形象、贡献可观利润 2017 年 3 月 28 日途昂上市，该车型是上汽大众推出的旗舰型 SUV。其大量借鉴了CrossBlue 概念车的设计，整体显彰显硬派，其给人印象最深刻在于“大”:车长 5039 毫米、轴距 2980 毫米，在尺寸上超越了目前几乎所有的合资品牌 SUV。同时，途昂将和辉昂一起，提升公司形象、向上打开价格空间。 柯迪亚克外观提升、销量可期 2017 上海车展媒体日，斯柯达官方宣布旗下中型 SUV--柯迪亚克正式上市，共计推出TSI330 标准版、TSI330 舒适版、TSI330 豪华版、TSI330 旗舰版、TSI330 7 座旗舰版以及 TSI3807 座四驱旗舰版 6 款车型，售价 18.98-26.98 万元。该车型是斯柯达继 Yeti 之后在国内的第二款车型，它将主要面向家用消费市场，并完善斯柯达在中国市场的产品线。 GL6公司 2016.10 月推出全新 GL8 主打高端家庭用 MPV，今年会推一款全新小 MPV GL6，比途安稍大，预计 11 月上市。届时将有 GL8新 GL8、新 MPV GL6 三款车一起卖，受益二胎市场。 全新别克 GL6 基于通用 Delta II平台打造。车身长度约为 4700mm，宽度约为1890mm，属于紧凑型 MPV。别克将前脸进行了修改，直瀑式前格栅向别克家族化靠拢，前保险杠底部采用了飞翼式设计，让前脸看上去更宽大和运动。GL6 将分为五座和七座两个版本，配备全景风挡和全景天窗。其中 7 座版采用 2+3+2 的主流座位布局结构，后两排座位可以完全放倒，内部的空间调动非常灵活。我们预计 GL6 月销 5000 辆左右，将对 2018年的销量产生正贡献。 上汽通用五菱:优化产品结构，加快向乘用车市场转型上汽通用五菱成立于 2002 年 11 月，目前上汽集团持有其 50.1%股权，通用汽车通过通用汽车中国公司和通用汽车中国投资公司合计持有其 44%股权，五菱汽车持有其 5.9%股权。公司是微客和 MPV 市场的领头羊，可靠的品质、全面下沉的 2600 多家经销商，铸就了其“神车”地位。2016 年 MPV 销量排行榜中，前两名皆为公司产品。 自主品牌:研发持续投入、制造扭亏为盈，迎来拐点公司主要自主品牌有荣威和 MG。荣威的前身其实是具有悠久历史的英国品牌罗孚，罗孚(Rover)公司于 1877 年创立于英国、MG(MORRIS GARAGE)于 1924 年成立于英国，2000 年英国 MG 与罗孚合并成为「MG 罗孚汽车公司」，2005 年 7 月 22 日，南京汽车集团有限公司成功收购了英国 MG 罗孚汽车公司及其发动机生产分部。2006 年上汽以“罗孚 75全部知识产权及技术平台”为依托，创立了“荣威”品牌;2007 年，上汽集团全面收购了南京汽车集团。上汽从此开始了双品牌征战之路。 总之，目前上汽集团的出口车型涵盖了合资品牌、自主品牌(名爵、荣威、大通)。业务网络覆盖欧洲、北美、南美、东盟、中东、非洲以及澳洲，其中合资品牌中的通用昂科威主要回销至北美市场;上汽通用五菱主要出口至印尼(2015 年建厂，预计 2017 下半年年投产，产能 15 万)、埃及等位于南美、中东、东南亚、非洲的欠发达国家或地区;名爵于泰国建厂批量生产右驾座车型，用于本土和海外销售，同时名爵登陆澳大利亚、不久将重返欧美市场;上汽大通凭借 Maxus、LDV 收购之前的国际的影响力，结合自身的技术、性价比优势主打发达国家市场。 可以看出，上汽海外网络搭建的逻辑比较清晰:欠发达国家或地区建立低廉实用车型的营销网络;而发达国家或地区，利用收购当地或国际较为知名的品牌，再结合自身技术等方面的改良重返市场，能够快速获取当地的市场认可，其效率要高于完全靠自己打造品牌。 行业精选报告下载：乐晴智库网站 www.767stock.com 乐晴智库，行业深度研究 微信公众号：乐晴智库 个人微信号：lqzk777 新浪微博：乐晴智库 |
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