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近日，中山大学达安基因（002030）股份有限公司(简称“达安基因”)发布2017年财报。前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国体外诊断行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》根据其经营动向与财务数据、以及行业内相近或相同业务的标榜供应商数据，解读其年报数据的几大看点。 看点一：2017年达安基因营业收入规模首次降低，复星医药市场最大 2011年以来，达安基因每年营业收入保持增长，在2013年最高增幅达46.5%。2017年，达安基因营业收入实现15.4亿元，首次出现下降，较2016年缩减了4.3%。 图表1：2011-2017年达安基因营业收入及增速(单位：亿元，%) 资料来源：前瞻产业研究院整理 对行业内已经公布年报的五大供应商进行比较，2017年，复星医药（600196）市场体量最大，营业收入达到185亿元，其营业利润为40.7亿元；而达安基因的营业收入为15.4亿元，营业利润为1.11亿元。同时，九强生物（300406）营业利润在营业收入中占比最高，达47%；达安基因仅为7%，盈利能力相对较弱。 图表2：2017年行业内五大供应商营业收入与营业利润情况比较(单位：亿元，%) 资料来源：前瞻产业研究院整理 看点二：生物制品业务收入略有缩减，仪器类产品扩大生产规模 2017年，达安基因生物制品业务营收规模降至14.66亿元，同时金融服务业务收入升至0.77亿元，占比增加。从产品结构上看，试剂类、仪器类与服务仍占大头，2017年营收规模分别为6.60亿元、2.11亿元和5.73亿元。 图表3：2016-2017年达安基因营业收入业务及主要产品结构(单位：亿元，%) 资料来源：前瞻产业研究院整理 达安基因的仪器类产品自2012年扩大生产规模以来，产销率波动下降；2017年产量大幅增加至585台，销量444台，主要是因为公司预计部分小型仪器市场需求增加，增加生产量而进行备货。 图表4：2012-2017年达安基因生物制品业仪器类产销率情况(单位：盒，%) 资料来源：前瞻产业研究院整理 看点三：大力投资，推进产业链发展 达安基因以投资推进产业链发展的模式，以关注医疗大健康领域为重点，构建起全国性网络化多层次业务平台。公司已经拥有以达安基因为核心的PCR、公共卫生、仪器、病理、时间分辨荧光免疫产品(TRF)、免疫、血筛、科研服务等八条产品线和以达安临检为核心的医学独立实验室网络。 图表5：达安基因市场领域布局 资料来源：前瞻产业研究院整理 2014年-2016年是达安基因投资高峰期，三年中，达安基因分别发起了6次、5次、6次投资；2017年达安基因投资4次，其中3次为天使轮投资，金额均未披露。截至目前，达安基因拥有在行业内处于市场领导地位的“达安基因”品牌，以及在行业内处于市场领先地位的“云康”、“达瑞生物”等品牌，以及区域优势品牌“中山生物”。 图表6：2010-2017年达安基因主要投资事件汇总 资料来源：前瞻产业研究院整理 看点四：研发投入逐年增加，投入强度次于艾德生物 达安基因以平台化建设为基本定位,构建了核酸诊断技术平台、测序诊断技术平台、免疫学诊断技术平台、细胞学诊断技术平台、生化诊断技术平台和其他新兴诊断技术平台并行发展的技术及产品研发体系,形成了具有国内领先水平的研发平台。达安基因研发投入逐年增加，2017年，达安基因研发投入金额达1.65亿元，占营业收入的10%以上。对比发现，复兴医药在年内研发投入高达15.29亿元，占营业收入比重8.3%；而艾德生物（300685）研发投入为0.51亿元，占营业收入比重相对最高，达15.4%。 图表7：2011-2017年达安基因研发投入金额规模情况及2017年几大竞争者比较(单位：亿元，%) 资料来源：前瞻产业研究院整理 2017年，达安基因共取得专利19项，相对九强生物、艾德生物与中生北控有较快的进展；同时，复星医药在年内获得25项专利授权。 图表8：2017年达安基因与几大供应商取得专利情况比较 资料来源：前瞻产业研究院整理 看点五：盈利质量欠佳，行业内估值排名中上 2014年之后，达安基因的归属净利润波动下降，2017年约0.9亿元。同时，达安基因经营活动中现金流量净额从2015年起一直为负，2017年为-2.20亿元，净现比因而降至-2.54，盈利质量依然欠佳。 图表9：2011-2017年达安基因经营现金流净额与净利润情况(单位：亿元) 资料来源：前瞻产业研究院整理 达安基因2017年财报发布后——截至2018年4月，行业内十大供应商市值对比如下图所示。其中，复星医药以1018亿元的市值位列行业前三；达安基因市值为118亿元，低于行业平均估值157亿元。 图表10：截至2018年4月中旬达安基因与行业内标杆企业估值对比(单位：亿元) |
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