零售行业业绩向好发力新渠道 六股或将爆发

零售行业发力新渠道 4只概念股获机构扎堆推荐

昨日，A股市场零售板块实现良好表现，一般零售及专业零售两个子板块涨幅在所有申万二级行业板块中均居于前列，个股方面，宁波中百收获涨停，成为板块中“一枝独秀”，天虹股份、新华都、国际医学等3只个股紧随其后，昨日涨幅均达到5%以上。此外，包括王府井、三江购物、通程控股、爱婴室、文峰股份等在内的40只个股昨日也均实现不同程度上涨，综合来看，昨日板块中共有44只个股实现上涨，在所有可交易股中占比超过七成。

零售行业普遍向好的业绩表现或成为板块上行的助力，数据统计发现，在目前已披露2017年年报的53家零售行业上市公司中，共有38家公司报告期内净利润实现同比增长，占比超过七成。其中，武汉中商报告期内净利润同比实现100倍以上增长，中百集团、苏宁易购、东百集团、华联综超、三峡新材、银座股份、南宁百货、爱施德等8家公司2017年净利润也均实现同比翻番。

事实上，深耕细分渠道已成为当前零售行业普遍认同的新增长点。近日，阿里巴巴集团与五星控股集团联合宣布达成战略合作，阿里巴巴将向五星控股集团旗下汇通达公司投资45亿元人民币，双方将共同探索农村新零售样本。此外，在社区渠道方面，天虹、永辉、大润发等公司也纷纷进军社区，积极尝试“零售+餐饮+生鲜”等新零售业态。对此，业内人士表示，农村、社区等细分市场仍为一片蓝海，除阿里、五星外，苏宁的直营店、零售云加盟店、京东家电、国美家电等也纷纷入局，无论是对农村渠道的下沉，还是对社区渠道的渗透，互联网电商龙头与传统零售企业在上述领域的合作均将打开更大市场空间。而紧跟这一趋势，对细分零售渠道进行提前布局的A股相关上市公司也有望在未来市场竞争中抢占先机。

资金流向方面，昨日零售板块也受到市场中大单资金的积极关注，其中，国际医学(2287.48万元)、步步高(967.28万元)、永辉超市(963.12万元)、天虹股份(963.05万元)、大商股份(884.71万元)、欧亚集团(558.30万元)、重庆百货(530.05万元)等7只个股成为大单资金布局重点，昨日大单资金净流入额均在500万元以上。

对于零售板块未来投资策略，招商证券指出，行业巨头在本地生活领域的持续深入布局也会给零售企业线上线下融合的发展提供助力，继续推荐零售领域的龙头企业：百货领域王府井、重庆百货、天虹股份，超市领域永辉超市、家家悦，专业连锁领域苏宁易购。

新时代证券则表示，农村家电市场潜力巨大，预计2018年企业间战略合作以及农村渠道下沉将逐步加速，重点推荐标的组合：永辉超市、家家悦、天虹股份、王府井。

机构评级方面，上述标的股中，永辉超市、家家悦、苏宁易购、王府井等4只个股近30日内分别受到24家、21家、18家、10家机构给予“买入”、“增持”等评级，后市投资机会备受机构看好。

天虹股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

天虹股份:营收和利润实现双增长,升级改革显成效

天虹股份 002419

研究机构：信达证券 分析师：李丹,燕楠 撰写日期：2018-03-19

事件:3月15日天虹股份发布2017年年报,公司实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%;归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长37.03%;基本每股收益0.8975元,业绩符合预期。同时公司拟以2017年末8亿股总股本为基数,每10 股派现4.5元(含税),同时每10 股转增5股。

营收和利润实现双增长。根据2017年年报和三季报测算,公司2017年第四季度营收55.98亿元,同比增长13.85%。2017年前三季度各单季度营收同比增长分别为2.08%、8.79%、3.75%,第四季度营收增速环比增长10.1个百分点,同比增长9.28个百分点。2017年归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长37.03%。2017年第四季度归母净利润2.27亿元,同比增长40.99%。

“社区购物中心”定位和“密集型布局”拓店思路助力公司实现差异化竞争。公司找准自身“社区型购物中心”定位,重点挖掘社区家庭消费升级的广阔市场,实现和“高端奢侈类”百货的差异化竞争。拓店思路主要侧重在单个城市的密集化布局,而非多点开花的散落布局,从而实现供货商支持力度和顾客认可度的双重提高。

业态升级效果显著,毛利率提升至25.76%。截止至2017年年末,公司共进驻8省21市,经营购物中心店7 家和综合百货店67 家(含加盟店3家)、独立超市门店2家(前海超市、石岩超市)、便利店 148 家(含加盟店37家),面积合计约 256 万平方米。为顺应消费者“重体验”的消费需求,公司基于各店定位逐步对老店进行主题编辑,挑选与定位人群生活方式匹配的商品,增大体验类业态比重来对存量百货进行改造。在一系列业态升级及改造下,公司盈利能力增强,毛利率上升至25.76%,较2016年24.16%上升1.6个百分点。

各板块稳步有序发展,可比店利润同比上升17.37%。2017年公司可比店营业收入同比下降 0.23%,可比店利润总额同比上升17.37%;单季度来看,第四季度公司可比店营业收入同比上升3.87%、利润总额同比上升26.32%,其中华南区可比店营业收入同比增长 5.91%、利润总额同比增长 24.05%。分业态来看,百货、超市、购物中心、便利店坪效(元/平方米)分别为9,782、22,552、8,500、28,928;利润总额同比增长19.55%、7.37%、77.74%、103.33%。

盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.6亿元、9.7亿元和10.8亿元,按现有股本计算,对应EPS 分别为1.08元、1.21元、1.36元,维持“增持”评级。

王府井（个股资料 操作策略 股票诊断）

王府井:业绩符合预期,全国性经营网络不断完善

王府井 600859

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2018-03-26

公司2017年营收同比增长11.09%,归母净利润同比增长18.60%。

3月24日,公司公布2017年年报,2017年实现营收260.85亿元,较上年增长11.09%(2016年数据为纳入贝尔蒙特的调整后数据,下同),实现归母净利润9.10亿元,折合成EPS 为1.17元,较上年增长18.60%,实现扣非归母净利润7.50亿元,较上年增长113.80%,业绩符合预期。公司业绩显著提升的原因为:由于化妆品、服装等可选消费持续复苏,百货行业整体回暖,公司作为行业龙头最为受益,亏损门店扭亏成效显著。

综合毛利率下降0.62个百分点,期间费用率下降0.69个百分点。

2017年,公司旗下郑州熙地港、哈尔滨等新开门店相继对外营业,另外,公司完成贝尔蒙特100%股权收购工作,将贝尔蒙特旗下门店纳入公司经营网络,全年净增16家门店。截至2017年末,公司在全国范围共运营54家门店。2017年公司综合毛利率为20.72%,较上年下降0.62个百分点。其中零售业务的毛利率为16.56%,较上年下降0.99个百分点。2017年公司期间费用率为14.57%,较上年下降0.69个百分点,主要原因是:1)经营规模的扩大,2)公司严格控制费用,强化费用计划执行。

规模优势明显,业态齐全扩张能力强,奥莱业态增长迅速。

公司门店分布在华北、西南、西北等七大经济区域的30个城市,形成全国性经营网络,业务涵盖了百货、购物中心、奥特莱斯等多种零售业态。

2017年公司通过收购贝尔蒙特,获得春天百货资产和“赛特奥莱”品牌,2017公司奥特莱斯业态的营收增长41.23%。2018年初,北京市国资委将公司纳入首旅集团,国企改革迈出新的一步,首旅集团旗下有王府井、首商股份等多家上市公司,有条件进行整合。

上调盈利预测,维持“买入”评级。

我们认为百货行业将继续回暖,公司门店扭亏进展顺利,费用得到有效控制。长期来看,公司规模优势明显,扩张能力强,故上调对公司2018-2019年EPS 的预测,分别为1.37/ 1.56元(之前为1.30/ 1.44元),并预测公司2020年EPS 为1.73元,维持“买入”评级。

风险提示:门店整合速度未达预期,控股股东变动带来的不确定性。

三江购物（个股资料 操作策略 股票诊断）

三江购物2017年报点评:业绩符合快报,进入改造调整期

三江购物 601116

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2018-04-16

公司2017年营收同比减少7.96%,归母净利润同比增长7.49%

公司公布2017 年年报:2017 年实现营业收入37.70 亿元,同比减少7.96%;实现归母净利润1.09 亿元,折合全面摊薄EPS 0.26 元,同比增长7.49%;实现扣非归母净利润9249 万元,同比增长25.75%,业绩符合公司1 月24 日发布的业绩快报。 单季度拆分来看,公司4Q2017 实现营业收入9.06 亿元,,同比减少2.34%,降幅小于3Q2017 下降的6.78%;实现归母净利润1376 万元,同比减少43.74%,而3Q2017 公司归母净利润同比增长9.52%。

综合毛利率上升2.32个百分点,期间费用率上升1.47个百分点

2017 年公司综合毛利率为23.66%,较上年同期上升2.32 个百分点。 2017 年公司期间费用率为19.70%,较上年同期上升1.47 个百分点, 其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为17.49%/ 2.78%/ -0.57%,较上年同期分别变化1.23/ 0.23/ 0.01 个百分点。

推动新零售门店改造,发布第二期员工持股计划草案

在阿里新零售理念指导下,公司展开了对创新门店的打造和对老门店的调整,传统门店内生鲜品类比例预计将会提高,线下购物环境有望大幅改善,线上订单数量也有望增加。

公司同时公布第二期员工持股计划草案,拟向不超过110 名员工筹集不超过600 万元资金。持股计划股票来源为通过二级市场购买,该计划锁定期为36 个月。

维持盈利预测,维持“中性”评级

公司业绩符合前期快报,我们维持对公司2018-2019 年全面摊薄EPS 分别为0.28/ 0.31 元的预测,新增对2020 年EPS 的预测0.35 元。公司估值仍处高位,维持“中性”评级

风险提示

与阿里合作新业态成效不达预期,CPI增速未达预期压制超市业绩。

永辉超市（个股资料 操作策略 股票诊断）

永辉超市:费用端短暂承压,不改ROE上升逻辑判断

永辉超市 601933

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2018-04-23

事件:4月19日公司公告,2018年第一季度实现营业收入187.67亿,同比增长22.97%;实现归母净利润7.48亿,同比增长0.56%;实现扣非归母净利润7.46亿,同比增长2.42%,业绩增速减缓主要为费用端拖累所致。同时,公司报告期内经营活动现金流净额15.19亿,同比增长68%。

地区规模效应再凸显,毛利率再创新高。公司一季度绿标店、永辉生活店、超级物种展店数分别+19、+47、+11,新老店面共同推进收入增长。分地区来看,规模效应继续凸显:1)华东地区增速继续领跑,实现营收22.68亿,同比增长52.98%,毛利率+2.23pct至17.54%;2)安徽、河南、华西地区紧跟其后,分别实现营收12.76亿、7.11亿、64.82亿,同比增长28.61%、29.35%、21.36%,毛利率分别-0.08pct、+0.84pct、+0.70pct至17.20%、15.72%、18.75%;3)福建地区稳健增长,实现营收37.72亿,同比增长14.54%,毛利率+0.94pct至19.34%;4)东北地区实现收入3.50亿,同比增长15.09%,毛利率+1.41pct至14.00%。地区规模效应凸显带动超市经营业务毛利率+1pct至18.11%,总毛利再创新高,增加1.9pct至22.8%。

费用端短暂承压,拖累业绩增速。受益于展店提速、规模效应促成新店回款加快及2018第一季度CPI同比提升,公司2018Q1收入端实现22.97%增长,符合预期。但由于费用端承压,拖累整体业绩增速,其中:1)2018Q1公司销售费用共计27.18亿,同比增长38.7%,主要系门店增加所增加的费用所致,销售费用率同比上升0.5pct至14.5%;2)管理费用共计6.85亿,同比增长105.90%,管理费用率同比上升1.47%至3.65%,排除股权激励费用分摊(据授予日股价估算一季度分摊额约1.78亿)后其余管理费用共计5.07亿,同比增长52.42%,相对营业收入比重+0.81pct;3)另外,公司一季报披露少数股东损益共计9464.30万,由此估算云创板块一季度亏损额约1.97亿。超市龙头力谋科技赋能,前期调整、人员、技术、展店投入或为上述费用增加的主要原因。

高成长性超市龙头,不改ROE上升逻辑判断。虽然费用端短暂承压拖累业绩,但我们仍坚定看好公司长期高成长性,并不改ROE上升逻辑判断:行业双线融合趋势渐明趋势下,超市行业剩者为王,优势龙头强强联合,既可享受展店红利迅速扩张,凭借规模效应及供应链优化带动毛利上行;又可受益剩者红利带动净租金费用率下行,且以SKU优化及科技赋能促成人员精简及存货周转提升,兼具高成长性及ROE上升逻辑。回顾过去几年,公司凭借强生鲜壁垒及高效供应链管理效率,以最快的展店速度获得了最高的单店收入增速,且成功实现全国化扩张;以最不易获高盈利的营收结构(高生鲜销售占比、低通道费收入占比),获得了全行业最高的净利率;如今获腾讯赋能正积极转型科技零售龙头,虽然因费用端短暂承压拖累业绩,但2018Q1刨除股权激励费用及云创亏损净利增速依然可观,不改高成长性及ROE上升逻辑判断。

投资建议:公司以生鲜差异化定位为始,20余载精耕供应链,已成超市前五龙头;在行业外资退化、内资分化、双线融合发展趋势之下,携强生鲜壁垒、高效供应链管理及业态创新能力,或成行业加速集中的最大受益者,具备高成长性。考虑到股权激励费用等费用端压力因素,下调2018、2019年EPS预测至0.23、0.32元/股,但不改ROE上升逻辑判断,维持买入-A评级,6个月目标价11元。

风险提示:行业竞争加剧;门店拓展不及预期;创新业务培育不及预期。

重庆百货（个股资料 操作策略 股票诊断）

重庆百货:业绩超预期,马上金融业务降低业绩季节性

重庆百货 600729

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2018-03-19

公司2017年营收同比减少2.75%,归母净利润同比增长44.59%

3月15日晚,公司发布2017年年报:实现营业收入329.15亿元,同比减少2.75%;实现归母净利润6.05亿元,折合EPS1.49元,同比增长44.59%;实现扣非归母净利润5.86亿元,同比增长71.49%,业绩超预期。

单季度拆分看,4Q2017公司实现营业收入86.63亿元,同比增长3.30%,增幅大于3Q2017的同增0.27%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长344.71%,增幅大于3Q2017的同增166.27%。

公司参股的马上金融业绩贡献继续提速,2017全年马上金融实现净利润5.78亿元,公司持有马上金融30.615%股份,以权益法核算,为公司贡献投资收益1.78亿元。

主营业务仍处调整期,马上金融业务降低公司业绩季节性

2017年度公司对超市、电器业态进行了一定程度的调整改造,关闭部分经营效益较差的门店,因此这两个业态的营收出现一定程度回落。百货方面公司加大了服装鞋包品类促销力度,在牺牲一定毛利的情况下实现了营收同比微增。

公司往年单季度业绩存在明显的季节性特征,具体体现在一季度归母净利润占全年比重较大。随着马上金融业务对公司业绩贡献程度逐步加大,这种季节性得以降低。1Q2016归母净利润占全年比重高达76%,而1Q2017归母净利润占全年比重已下降至60%。

上调盈利预测,维持增持评级

随着公司主营业务各业态逐步走出调整期以及马上金融业务未来对公司业绩的持续增厚,我们上调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测至1.76/1.94/2.13元(之前为1.51/1.72/1.91元),但考虑到公司收入端恢复不明显以及马上金融业务未来仍存不确定性等因素,维持增持评级。

风险提示:互联网 金融业务发展不达预期,区域竞争程度加剧。

苏宁易购（个股资料 操作策略 股票诊断）

苏宁易购:规模业绩双升,新零售空间广阔

苏宁易购 002024

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2018-04-02

营收高速增长,进一步确认盈利拐点:2017年营业收入1879亿元,同比增长26.48%;归属于上市公司股东的净利润42.13亿元,同比增长498.02%;2017Q4营业收入同增25.32%,净利润同增285.88%。公司预计2018年一季度商品销售规模同比增长超过40%,实现归属于上市公司净利润为1亿元-1.5亿元,同比增长27.79%-91.69%。2016Q4至2017Q4,苏宁易购已连续5个季度实现盈利,盈利拐点再度得到确认,进入规模、业绩双增长的发展阶段。

零售业务加速推进,规模与经营效率同步提升:①家电3C店净增21家达127家,公司持续推进店面互联网化及数据化建设,可比店面销售收入同增4.17%,可比店面坪效同比提升9.19%;②母婴店净增27家达32家,可比店面销售收入及坪效分别同比增长42.15%;③苏宁易购直营店加速下沉,净增313家,达542家,可比店面销售收入及坪效分别同比增长34.90%、34.18%,加码布局乡镇地区,新增173家乡镇地区直营店;④超市店未扩张仍为3家,超市便利店净增10家达12家;⑤2017Q4起推进苏宁易购零售云加盟店,累计开设苏宁易购零售云加盟店39家。截至2017年12月31日,苏宁易购零售注册用户数3.45亿;⑥截至2017年12月,苏宁易购APP月活跃用户数较年初增长105.73%,订单数量占线上整体比例提升至89%,线上平台实体商品交易总规模为1,266.96亿元,同增57.37%,其中线上平台自营商品销售规模974.60亿元,同增57.52%,开放平台商品交易规模为292.36亿元。

物流业务迅速扩张,社会化业务收入大增:①截至2017年12月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套合计面积686万平方米,拥有快递网点达到20,871个,公司物流网络覆盖全国352个地级城市、2,908个区县城市;②社会化业务稳步提升,收入(不含天天快递)同比增长136.24%;③截至2017年四季度,苏宁物流通过与天天快递在IT系统、作业流程及数据体系等方面的整合统一,天天快递已全面整合纳入苏宁物流体系。

金融业务规模高速增长,产品不断丰富:金融业务交易规模保持高速增长态势,金融产品不断丰富,金融科技能力全面提升,风险防控能力持续增强。2017年苏宁金融业务(支付业务、供应链金融等业务)总体交易规模同比增长129.71%。

规模效应显现,管理经营效率提升。2017年,毛利率14.10%,略降0.26pct;销售费用率10.98%,同降0.76pct,管理费用率2.59%,同降0.07pct,财务费用率0.16%,同降0.12pct。公司迅速扩张,规模效应显现,管理经营效率进一步提升。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18.29元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为29.5%/28.0%/23.1%,净利润分别为19.21/27.88/33.36亿元,对应2018-2020年EPS0.21/0.30/0.36,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.29元,相当于2018年0.70xPS。

风险提示:宏观经济增速下行,互联网电商竞争加剧,业务整合速度及效果低于预期(百万元)