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公司发布2018年一季报：一季度公司实现营业收入34.7亿元，同比增长29.14%；实现归母净利润5.43亿元，同比增长23.57%；实现扣非净利润5.06亿元，同比增长19.70% 摘要 1.业绩符合预期：2018年一季度，公司实现营业收入34.7亿元，同比增长29.14%；实现归母净利润5.43亿元，同比增长23.57%；实现扣非净利润5.06亿元，同比增长19.70%。 2.组件收入占比持续提升，盈利能力维持高位：Q1组件价格维持高位，在2.5-2.7元/瓦，公司以PERC为主，组件的毛利率预计维持24-25%，从而公司组件收入占比预计超过50%。 3.订单情况良好，组件交付在途导致存货增长明显：2018年Q1，公司存货达到42.2亿元，同比增长148.33%，主要是交付在途量高于往年。预计Q2交付量将超过2GW，2季度组件销售增长将会更加明显。 4.电站出售，推动投资收益大幅提升：公司预计出售100MW左右电站，推动投资收益大幅提升，后续依旧将会有电站出售，目前公司在手运营电站规模约700-800MW，如若出售将带来较高的投资收益。 5.公司评级：维持盈利预测不变，2018年/2019年归母净利润有望达到43.5亿元/55.3亿元，给予强烈推荐。 风险提示：原材料价格上升风险，产品价格下降超预期。 
1.业绩摘要 公司发布2018年一季报，一季度公司实现营业收入34.7亿元，同比增长29.14%；实现归母净利润5.43亿元，同比增长23.57%；实现扣非净利润5.06亿元，同比增长19.70%。 
2.组件盈利能力超预期 预计公司2018Q1组件毛利率约为24%-25%，主要原因是高效产品占比较高，提高了毛利率。 
最近研报 1.正泰电器深度报告：年报季报双超预期，换挡到快速发展状态 2.国电南瑞年报点评：竞争清晰，稳健增长有望延续 3.良信电器一季报点评：经营表现稳健，并购进军自动化控制领域 4.林洋能源年报点评：业绩高增长，光伏电站贡献显著 附：财务预测表
分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 ◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。 ◾陈术子：上海交通大学硕士，曾就职于光大证券，2015 年加入招商证券，研究新能源发电产业。 ◾陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。 ◾龙云露：清华大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究电力设备、新能源发电。 ◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究工控自动化与信息化产业。 投资评级定义 ◾公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上 ◾公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 ◾行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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