2017年院线公司净利榜：万达影业131亿登顶、星美控股亏损2亿垫底

　　近日，众多院线公司陆续发布了2017年年度财报，镜像娱乐（ID：jingxiangyule）整理了其中五家上市公司和一家新三板挂牌公司的业绩报告。

　　万达影业凭借庞大的院线帝国，继续稳居营收第一，在电影生态圈的不断构建下，其非电影收入占比正在不断攀升；去年成功IPO的两家院线公司中，横店影视在电影发行业务毛利率仅为4.66%的情况下，净利率下滑超过7%；金逸影视净利润虽同比增长，但毛利率同样不理想，其在产业链上游的布局，目前也无显著成效。

　　幸福蓝海营收和净利润虽都处于下滑状态，但幅度均没有超过2%，和金逸影视一样，其业务布局较为多元化，不过支柱营收依然是院线业务，影视业务并没有成为中坚力量；大地院线去年虽然在院线公司中排行第二，但是扩张速度过快下，并未形成规模效应，净利润仅有3227万元；星美控股作为五家上市公司中唯一一家净利润亏损的，从开年就不被资本市场看好，在疯狂的院线扩张中，星美控股面临着一系列发展难题。

　　万达影业营收131亿稳居第一

　　非票房收入比重持续增长

业绩：2017年，万达电影营业总收入为131.9亿，同比增长17.69%，归属于上市公司股东的净利润为15.06亿元，同比增长10.22%。

　　分析：万达影业财报称，2017年公司新增影城数量继续保持快速增长，票房收入持续提升；公司大力拓展广告、卖品、衍生品等非票房收入，报告期内公司非票房收入实现较快增长。

　　2017年，万达影业全年新增影城达到了199家，新增屏幕数1585块，同比增长26%，这也使得万达全年产出总票房仍稳居院线公司第一。虽然院线数量持续扩张，实现票房增速却在放缓。2015年、2016年、2017年，万达影业票房收入同比增速分别为49.6%、20.5%、15.7%。

　　万达影业总裁曾茂军曾表示，希望万达院线(002739,股吧)的非票房收入达到50%。万达近几年不断致力构建电影生态圈，也是因为在整个院线市场票房收入增长乏力的趋势下，提升非票房收入的增长是至关重要的。

　　近几年，万达在电影生态布局上推出了时光网络院线，联手好莱坞老牌电影娱乐公司做IP营销、在影游互动领域也有发力，此外，万达院线在改名万达影业后，也在不断向上游产业链拓展。2017年，万达影业参与出品和联合出品的影片高达25部，包括《战狼2》《羞羞的铁拳》《唐人街探案2》等热门影片。得益于电影生态布局，2017年，万达影业非票房收入达到51亿元，同比增长31%。

　　横店影视净利润下滑7%

　　毛利率4.66%严重影响业绩

    业绩：2017年，横店影视营业总收入为25.17亿，同比增长10.38%，归属于上市公司股东的净利润为3.31亿元，同比下滑7.16%。

　　分析：在全国院线公司票房产出排行中，横店影视只排到了第八位，与万达院线、大地院线等差距较大。虽然目前各大院线公司电影放映业务毛利率都很低，但是2017年横店影视电影放映业务4.66%的毛利率，无疑大幅度影响了业绩，毕竟其经营业务很是单一。

　　近几年，国内银幕数量持续攀升，在“小镇青年”成为新的观影主力后，各大院线公司的影院建设也在不断向三四线城市下沉，2017年全年，三线及以下城市新建影院达到了966家。但是在银幕数量供过于求的情况下，单个银幕数量收入开始减少，且影院建设费用、场地租金、运营成本等持续上涨，放映业务毛利率自然不断下跌。

　　在此情况下，留给院线公司的出路即为拓展线下消费场景或者向产业链上游发力，横店影视选择的就是前者。2017年全年，横店影视在高科技休闲体验、游戏娱乐、便利超市、特色餐饮等场景消费和产品消费上发力，并多渠道提高广告收入，来增加非票房收入，但在影视内容制作上并未有所涉及。

　　金逸影视布局上游产业链

　　但影视仅贡献了1%的业绩收入

    业绩：2017年，金逸影视营业总收入为21.9亿，同比增长1.64%，归属于上市公司股东的净利润为2.12亿元，同比增长8.21%。

　　分析：除了万达外，金逸影视是唯一一家上市院线公司中净利润增长的。其实金逸影视存在和横店影视一样的问题，其10.62%的电影发行业务毛利率也并不理想，故而金逸也在设法多业态布局，例如打造主题影厅和高端影厅；拥抱电商；拓展广告增量；布局VR市场等。不过与横店影视不同的是，金逸影视还将手伸向了产业链上游。

　　处于产业链下游的院线公司，其实是比较被动的一个环节，高投资、大制作且具有较高商业运作水平的国产影片以及优质进口影片获得国内电影观众的广泛认可，从而推动电影票房收入的快速增长。但是一旦出现高质量片源匮乏的情况，将直接影响到影院和院线的收入，导致公司收入和利润出现大幅波动，故而拥有上游话语权对院线公司来说至关重要。

　　2017年，金逸影视联合发行了数十部影片，其中在国庆档参与投资出品并联合发行的影片《羞羞的铁拳》荣登了国庆档冠军，票房高达22亿元，其他参与投资的《西游伏妖篇》、《乘风波浪》票房分别突破16亿元、10亿元，均取得了不错的市场回报。但因无规模优势，电影制作和发行业务仅贡献了1%左右的业绩收入，主力营收还是电影放映业务，贡献收入占比75.6%。

　　幸福蓝海迈入院线排行前十

　　但多元化布局并未形成生态

业绩：2017年，幸福蓝海营业总收入为15.17亿，同比下滑1.35%，归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元，同比下滑0.03%。

　　分析：虽然从整个院线市场来看，幸福蓝海的市场占有率并不是很高，且在去年才迈入票房产出前十，但幸福蓝海的主要支撑业务同为院线业务。2017年，幸福蓝海的电影发行及放映业务，占到了总营业收入的72.7%。

　　对于幸福蓝海这种背靠江苏广电、且成立之初就开始发展电视剧和电影制作业务的影视公司来说，在院线业务发展面临诸多风险和瓶颈的情况下，重新协调产业布局相比纯粹的院线公司就容易多了。但是目前来看，幸福蓝海的多元化布局也并未形成良好的生态。

　　电影方面，幸福蓝海去年联合出品的《西游记女儿国》和《无问西东》都取得了不错的成绩，但是无规模优势下营收仅有600万。电视剧方面，在去年现实主义题材成为风口的情况下，幸福蓝海收购了擅长拍摄现实题材的主旋律剧集的笛女传媒，且陆续播出了《最后一张签证》《春天里》《反恐特战队之猎影》等剧集，但因缺乏头部剧和大IP剧的输出，其全年电视剧营收也仅有1.79亿。

　　大地院线扩张速度过快

　　净利润仅收获3227万

    业绩：2017年，大地院线营业总收入为18.48亿，同比增长18.39%，归属于上市公司股东的净利润为3227万，同比下滑16.79%。

　　分析：2017年，大地院线实现总票房48.3亿元，同比增长19.9%，全国城市院线票房占比8.6%，票房排名全国第二位；观影人次1.5亿人次，同比增长23.0%，排名全国第二位；放映场次919.4万场，同比增长29.1%，位列全国院线第一。这个成绩无疑亮眼，但是相比横店影视和金逸影视上亿的净利润，大地院线3227万的净利润显然过低。

　　院线数量增长，票房产出增长，但净利润却严重下滑，主要是因为大地院线扩张速度过快。作为对比，幸福蓝海2017年全年新拓展加盟影城在50家左右；金逸影视2018年目标新增影城在40-50家之间；而大地院线2017年共新增影院高达223家，其还花费了33.87亿全面收购了橙天嘉禾公司旗下所有的中国大陆地区影城。

　　在票房增速缓慢、银幕增长逐渐饱和下，院线行业竞争加剧，院线横向整合为必由之路，但持续扩张并不一定能达成规模效应。首先，新建影院需要市场培育期；其次，收购影院需要有效整合，橙天嘉禾被收购之前甚至处于亏损状态，盲目追求院线数量而忽略质量和运营，很难实现良性发展。

　　星美控股对标万达

　　但发展模式并不健康

　　业绩：2017年，星美控股营业总收入为30.52亿，同比增长13.1%，归属于上市公司股东的净利润为-2.14亿元，同比下滑165.4%。

　　分析：今年春节档，国内实现了56亿的总票房，很多院线公司股价也不断飘红，但星美控股却被股票衍生产品发行机构麦格里降低了评级，从“中级”降到了“跑输大市”。而今年年初，星美控股尝试借壳宇顺电子(002289,股吧)回归A股，但宇顺电子在发布了收购公告复牌之后，却遭遇了股价下跌，这也反映了资本市场对星美控股并不看好。

　　星美控股的总裁郑吉崇曾直言，星美控股在国内市场的目标是挑战万达院线，成为拥有电影院线数量最多的公司。但是，截至2017年12月31日，星美控股在中国拥有约365家影院、2290块屏幕，与万达516家影院、4571块银幕的数量仍相距甚远。

　　在对标万达的路上，星美控股通过配售新股、出售股份等方式进行过10多次筹资，合计筹资金额达到80亿左右，而这些资金被星美控股用来不断扩张影院数量。但相比于不断构建电影生态的万达，和大地院线一样只着眼于数量的星美，发展模式并不是很健康，2017年净利润亏损超过2亿，也暴露了星美控股的发展问题。