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特邀解读嘉宾 专业投资人钟裕宽 财报中，营收、利润双增长的企业就是真的好吗？这可不一定。数据或许可以调整出来，但是你一旦弄懂了背后的逻辑，就能通过财报数据这杆“秤”，“称”清楚企业到底有几斤几两。本报邀请专业投资人钟裕宽，以福晶科技为例，通过对主营业务、营业成本、现金流等多个数据的分析，为你捋清楚企业营收、利润双增长背后的逻辑。 主营业务 企业所处产业链地位 看财务数据之前，一定要先了解企业。所以读财报的第一步，要先看公司的业务概要，并了解企业所在的产业链情况。 福晶科技主要从事光学晶体、晶体材料、激光器件的制造及其技术咨询、技术服务，是全球最大的LBO晶体、BBO 晶体供应商。产品主要用于固体激光器及光纤激光器制造，是激光系统的核心元器件。公司产品处于激光行业的上游，行业发展比较稳定。报告期内，随着激光精细加工、医疗美容等相关领域应用拓展，作为上游元器件的市场需求呈现快速增长态势，为公司业务拓展提供了良好契机。 这家企业处于激光切割产业链的上游端，具有很高的技术壁垒。而且晶体属于快消品，下游段一旦放量，需求就会实际地增长，能够很快地出效益。而这家企业的大客户为国内外知名的龙头企业，一般在这样的情况下，企业不仅拥有一定程度的议价权，而且能够收得回来钱。 在了解了这样的企业情况后，就可以用财报中的数据这杆“秤”，核实一下它到底是不是有这样的斤两。 营收增长 毛利率和销售量是否相符 翻看福晶科技的财务数据，发现2017年的数据称得上漂亮。2017年，福晶科技营业收入4.53亿元，相较2016年的3.08亿元，增幅达到47.23%；归属上市公司股东的净利润为1.36亿元，相较上年的0.70亿元，增幅高达94.21%。福晶科技在营收和净利润上，实现了双增长。 不过，光看营收和净利润还是太表面，得通过一些数据探寻，这个大幅增长是怎么来的，得捋清其中的逻辑。因为漂亮的数据可以做出来，但是一旦有假，背后的逻辑就说不通了。 从营收来看，企业的营收增长需要看两个数据：营业成本和毛利率。2017年度福晶科技的营业成本是1.81亿元，毛利率为59.93%，分别较上年同期增加了28.52%和5.84%。可以看出来，成本和毛利率都增加了。再看销量数据，2017年销售量为943.60万片，较上年同期增幅为3.14%；库存量为122.74万片，较上年同期增幅为-13.76%。可见，企业的销量增加，而且大量地去除了库存。 那么，由此可见，营收大幅增长首先应该就是因为销量增加。而营业成本和毛利率双双增长，那么也就是说产品有着一定的提价。随着整个产业链的完善，下游端的不断放量，企业的销量增加，同时产品价格提高，这就是营收能够大幅增长背后存在的逻辑。 现金流 企业手里是“账”还是钱 不少企业实现双增长靠的是“账”，而不是收到手里的钱。“账”就存在很多可能性，有可能收不回来变成了坏账，计提之后原本漂亮的业绩就会大变脸。所以只看营收利润双增长，说不定会被坑。 翻看福晶科技的现金流，发现2017年度的经营活动现金流入小计为4.25亿元，经营活动现金流入较2016年增幅为36.38%，经营活动产生的现金流量净额比上年增加了43.34%，主要是因为2017年度营业收入增长，货款回收良好。 可以对比看一下房地产行业的华夏幸福，2017年度营业收入为596.35亿元，较2016年同期增幅10.80%；归属于上市公司股东的净利润为87.80亿元，较2016年同期增幅为35.26%，实现了营收净利润的双增长。但是翻看其现金流，发现经营活动产生的现金流量净额为-162.27亿元，较上年同期增幅为-309.04%，其中一二三季度现金流量净额均为负数。这就可以看出来，华夏幸福业务在增长，现金大量流出，但是钱却没能收回来，现金流入很少，造成现金流金额为负增长。 资产负债 预收款反映是否强势 除了现金流，还得看企业的资产负债表。福晶科技的流动资产为4.02亿元，其中货币资金为1.53亿元，应收账款为0.99亿元，预收款项为681.38万元，存货1.15亿元。而福晶科技的流动负债为0.79亿元，可以看出资产远远大于负债，现金量较大，而且存货充足。同时，预收款项也可以看出来，企业在产业链中处于比较强势的地位，拥有一定的议价权，能够先收钱再出货。 在产业中拥有强势地位的典型案例，是拥有牛栏山二锅头等知名品牌的顺鑫农业，2017年度顺鑫农业的营业收入为117.33亿元，较上年同期增幅为4.79%；归属于上市公司股东的净利润为4.38亿元，较上年同期增幅为6.25%；经营活动产生的现金流净额为24.70亿元，较上年同期增幅为145.07%。翻看资产负债表，发现2017年度，顺鑫农业应收账款为0.92亿元，占总资产比例为0.50%，较上年同期增幅为-0.51%;而预收账款为37.85亿元，占总资产比例为20.56%，较上年同期增幅为8.55%。欠账的少了，预付钱的多了，企业先收钱再发货，收不到钱的可能性变小，可以看出来企业的强势。 所以，从现金流和资产负债表，就可以清晰地看出来企业是不是真的赚到了钱，能够尽量规避坏账计提的风险。而从财报的这几个数据，也可以“称”出，福晶科技是一家内增性增长的企业。 |
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