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导读：如何分析美联储会议声明，如何选择可靠的财经评论？ 01 联储声明本身 5月2日的声明与最近一次相比，发生变化的措辞非常少（下图黄色部分）。简单总结如下： 图 联储货币政策声明逐字对比 第1、 四月份的非农数据低于预期不足为虑。经济评估部分专门提及，表明联储一贯的严谨风格； 第2、 家庭消费和企业投资是支撑目前美国经济的两个主要力量，二者都有一些季节性变化，但都在正常的发展轨道上； 第3、 核心通胀再次达到2%。联储分析通胀，一般看三个指标。一是已实现通胀，即去掉食品和能源之后的PCE同比增速；二是市场预期的通胀率，这个主要是通过通胀保值证券的价格来体现，联储主要关注5年和10年通胀预期；三是经济学家预期。从重要性讲，前两者更重要。联储很少在决策时候参考经济学家对通胀前景的一致预期，更多是将其作为考察市场情绪的一个变量。 从下图可以看出，美国当前的通胀预期是2.26%，这意味着市场参与者认为未来五年美国的年通胀水平是2.27%，略高于2017年1月份的2.23%，远低于2013年1月份的2.93%。联储的结论是Remain Low。 我之所以列出这些细节，是想说明：联储声明的每一句话，后面都有数据和模型，只要长期跟踪学习，都可以深入清晰的理解联储试图传递的信息。 其二，经济分析要有更长的视野，同一个数据，在经验、阅历和背景不同的分析者看来，意义都是不同的。比如，从来没有历经或者深入研究过美国1970年大滞涨的人就很难理解为什么联储总是在强调通胀预期。 第四、两次出现对称加息的描述。Symmetric 2 Percent Objective。从2017年开始，联储在每次声明中都会提到对称加息。对称加息的含义就是在2%的通胀目标上下一定幅度内，加息节奏保持不变。5月声明出现了两次SYMMETRIC，而三月声明只出现了一次。出现的部分是在第二部分的经济展望中。是作为一个形容词出现，用于强调2%通胀目标。客观说，这是一个正常的文本表述，强调其对于加息节奏的看法。 图 美国通胀预期（2008~2018） 上面就是联储声明原文。简单总结，就是经济继续在良好发展轨迹上，就业、消费和投资虽然短期有波动，但是不影响对于经济增长前景判断。通胀达到目标水平，但是并不改变加息节奏。 02 市场理解的联储声明 任何一个文本，除了发布者自己希望传递的意义外，读者如何理解是更重要的事情。关于这一点，文学批评家罗兰巴特早有精彩评述： 一个文本不是由从神学角度上讲可以抽出单一意思(它是作者与上帝之间的“讯息”)的一行字组成的，而是由一个多维空间组成的，在这个空间中，多种写作相互结合，相互争执，但没有一种是原始写作。 回到我的投资模型，文本发布后，就加入了各类资产投机的历史进程（之所以是加入，是因为这个进程已然存在），该进程始终受到各种因子影响。新文本加入后会影响原有的宏观因子预期以及相对强弱，投资者据此交易，其最终结果就是市场价格。 所以，市场价格是最重要的检验市场看法的场所。下面我们分析一下公告发布前后市场的实时反映。 图 声明前一分钟的市场状态 图 标普实时反应 图 美元实时反映
图 美2年债收益率实时反映 图 美5年债和黄金 图 半小时后各类资产状态 从市场解读看，不论是实时膝跳反应和半小时后的相对平静状态，各类资产对声明的解读都相当经典和平淡。 债券很快消化了冲击，收益率保持不变，股票、原油和黄金上涨，而美元下跌。但是上述资产价格变动幅度都很小，说明声明发布后对市场的影响很小。 03 事后财经评论员的解读 除了市场价格，我也会看一些交易员和经济学家的评论。如何看评论是一个特别有意思的事情。连基本事实都没有搞清楚的评论没有任何意义。如何选择有信息含量的评论至关重要，因为错误的评论不仅仅是是给你制造噪音和困惑，同时还堵住了你通往正确交易之路的大门。这里我只能简单说几点标准。 首先取决于你的投资模型。一个优秀投资模型的输入端可以接受正反两个方向的信号。所以，很多困惑于各种耸人听闻评论的朋友，本质上是你尚未建立投资体系。评论是一种输入信号，而且是一种可以检验的信号。凡是能体会到这个看法的读者，应该就是充分理解财经评论对于交易者的本质了。 第二、可信的评论者应该有良好的追踪业绩。这里读者尤其要注意，不能因为某个评论者在金融机构工作就代表其水平。 第三，选择有可信度的信源。比如彭博、WSJ、华盛顿邮报、Project Syndicate等。好的信源提供多角度信息。同时，信源本身也有偏向性，老练的交易者应该明辨。 这里我们综合选取彭博编辑的市场评论信息。 图 彭博整理的市场评论一览 从市场评论看，并没有提供更多关于未来经济增长、通胀预期以及货币政策方面的洞见。 所以，从价格表现和事后评论看，这都是一次平淡无奇的联储声明。 04 总结 我写这篇文章的主要目的是向读者展示一次严肃、客观的联储会议解读应该是什么样子。没有惊人之语，更没有玄乎的预测，真正的投资都是一个无聊的过程。但是，即便不是职业投资人，也应该了解基于事实和客观的分析是发现利润、美和善的基础。 |
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