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腾讯证券讯 如果投资者想要让黄金在自己的投资组合当中占有一席之地,他们当然可以找出若干充分的理由。比如,黄金价格长期而言呈现上涨势头,而且能够提供针对通货膨胀的对冲,以及让投资组合更加多元化等等。 可是,股神巴菲特(Warren Buffett)的投资哲学却对黄金一点都不感冒。事实上,让伯克希尔能够一步步走到今天这样的超级综合企业的核心投资原则不但排斥黄金,其他大多数被认为能够保值的资产也一样没有一席之地。 本文将简要论述巴菲特的投资风格,尤其是他关于黄金的看法。了解了这些,你就会明白,恐怕很长时间内,我们都不会在伯克希尔的投资组合当中看到黄金的身影了。 简要回答 巴菲特并不投资黄金。不管使用的是伯克希尔的资本还是自己的资金,巴菲特的主要投资对象就是三个——整家企业、上市公司股票,以及择机转化为前述两者的现金等价物。详细研究伯克希尔的投资组合,你会发现大量的子公司和股票投资,独独没有黄金。 巴菲特的投资三分法 在深入研究为什么巴菲特不投资黄金之前,首先必须要知道关于投资,巴菲特到底是如何思考的。 具体而言,在奥马哈先知的眼中,所有的投资是大致可以分为三类的。 货币计价投资:这一种类包括存款、货币市场基金、债券和其他类似投资类型。这些资产对于投资者而言一般都是“安全”的选择。 非生产性资产:黄金正属于这一门类。本质上说来,投资这些资产的理论,其要义就在于相信未来会有人以超过你今日买价的价格从你手中买走这些资产。白银和白金等其他贵金属也属于这种资产,此外还有收藏品,以及近年来炙手可热的比特币等。 生产性资产:这些资产不但具有长期升值可能性,而且在未来的一段时间里,它们还可以产生出其他的资产价值。比如,你持有股票,后者除开本身的价格可能上涨之外,还能带来股息收益。除了股票之外,企业本身,以及出租房地产等也都属于这一资产门类。 巴菲特善用货币计价投资 在巴菲特看来,货币计价投资或许就是风险最大的选择了。毕竟,这些资产尽管几乎可以保证不会贬值,但是能够带来的回报也实在微不足道。事实上完全可以说,这些回报长期而言根本跑不赢通货膨胀,只能让投资者的购买力持续缩水。(不过,在利率能够补偿通胀风险的周期里,比如1980年代早期那样,巴菲特也不排斥这些投资。) 比如,你向储蓄账户投入了1万美元,年利1%。这样下来,30年后,这笔投资的价值将变成1.3478万美元。听起来,在绝对安全的前提下,这样的表现似乎还不错。可是,如果这30年间的长期通胀率为3%,则30年后的1.3478万美元其实就只值今天的5404美元。换言之,账面上看,你在资产是在缓慢增长,但实际上却是在缓慢缩水。 话虽如此,但事实上,巴菲特却在频繁使用这种投资。具体而言,伯克希尔的资本当中有1160亿美元都投入了货币计价投资,比如短期国债。 简而言之,货币计价投资的优势在于其流动性,即在需要的时候可以迅速以全部市值售出。在伯克希尔,巴菲特会不断积累现金,直至发现富有吸引力的投资机会。短期国债和货币市场基金的回报率虽然微不足道,但是总好过什么都没有。 巴菲特最爱的门类 不难想见,巴菲特最喜欢做的事,还是把伯克希尔的资本投入生产性资产。在这个方面,巴菲特的头号选项就是收购整家企业,如果不行的话,他就会考虑投资其他企业的普通股。截至2018年4月,伯克希尔的子公司已经超过了60家,而股票投资组合的总规模达到了大约1760亿美元。 巴菲特真正喜欢的还是能够创造财富的资产。黄金和类似的投资工具都能够保护财富,但是不能创造。 可以做一个简单迅速的计算。假如你拥有某种股票1000股,股息收益率4%。30年下来,如果你的所有股息收益都用于再投资,则这1000股就会变成3240股,这就意味着你的投资增长了两倍还多——这还是在没有考虑股价上涨的前提下。 总而言之,巴菲特的投资风格就是首选生产性资产,在暂时没有合适目标的时候,则将资金留置在货币计价资产当中。他并不会投资黄金这样的非生产性资产。 巴菲特的黄金观 尽管巴菲特对于所有非生产性资产都不感冒,但是他确实经常单独强调自己为什么要规避黄金。 2011年的伯克希尔股东信当中,巴菲特指出,黄金是“那些对几乎所有其他资产,尤其是纸币心怀恐惧的投资者的最爱”。巴菲特也坦率承认,投资者确实有正当理由担心纸币难以保值的问题,尤其是在通货膨胀的威胁之下。 可是关键在于,黄金有两大重要缺陷。作为非生产性资产,黄金自然是没有“生产能力”的。这也就是说,黄金本身变不出更多的黄金,也变不出其他的任何价值。收购油田,后者可以产出石油,收购工厂,后者可以制造产品,投资股票,后者可以产生股息……可是,你购买了一盎司黄金,过了几百年,它也依然还是一盎司黄金。 在巴菲特眼中,黄金的第二大重要缺陷在于,它缺乏实际用途。诚然,黄金可以加工为珠宝首饰,还有其他一些用处,但是这些并不足以支撑起广泛的需求。巴菲特强调,毕竟其他的非生产性资产,只要有广泛的用途,比如铜和钢铁等,至少还可以指望需求来推高价格。 1998年在哈佛的一次演讲中,巴菲特曾经说道: “我们把它从非洲或者其他地方的地下挖出来,予以冶炼熔铸,然后再去找个新地方挖个坑重新埋下去,还要花钱雇人看守。这一切都是无用功。如果有生命在火星上观察着我们的这种行为,一定会大惑不解。” 生产和再投资 为了说明自己的观点,巴菲特曾经还用两个虚拟的投资机构来举例说明。机构甲获得了当时世界上全部的黄金,总价值大约9.6万亿美元,而机构乙则获得了等价的其他资产,包括美国的所有粮食产地、16家埃克森美孚以及1万亿美元运营资本。(巴菲特举例的当时,埃克森美孚是全球最赚钱的企业。) 巴菲特继续说道,机构乙的资产除了价值的长期升值外,还能够获得其他巨大的好处,农田可以每年带来2000亿美元的收入,16家埃克森美孚每一家每年都能获得400亿美元利润,合计起来,这些投资一年就能够带来8400亿美元额外的收入,可以用来购买其他的生产性资产。 事实上,伯克希尔之所以能够从1960年代步履蹒跚的纺织品企业成长为今日的全球级巨无霸,靠的就是这种生产和再投资的逻辑。如果巴菲特当初执掌伯克希尔之后,将全部资本都投入黄金,公司是绝不会有今天的。 必要补充 因此,巴菲特不投资黄金。只是,这绝不意味着黄金和其他贵金属在一个合理配置的投资组合当中就真的不能有一席之地。 尤其是,对于通货膨胀和股市崩盘,黄金确实都是有力的对冲工具(只是不要持有太多)。在高通胀时期,黄金价格往往能够随着通胀一起走高,至少也要好过纸币,这样就可以帮助保护购买力。还有,在崩盘时期,黄金的表现往往要好过股票,因为在这种时期里,投资者都会寻求安全选项。比如2008年金融危机袭来时,标普500指数下跌了38%,但是黄金价格这一年却上涨了4%以上。 对于普通投资者而言,投资组合的主体当然应该交托给生产性资产,同时保持一部分现金和等价物择机而动。在已经完成了前述配置的情况下,持有一点黄金或者其他贵金属来对冲通货膨胀,谋求多元化,也是适当的锦上添花。(费绿) |
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