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各行业安全市盈率参考(转)

 阳光女人12jvdk 2018-05-08
虽然市盈率是一个未来收益贴现的指标,但其受到当前市场现状的影响。根据研究成果发现,市盈率还受利率、 GDP增长率和国家系统风险的影响。只有把这些因素考虑进去,才能得出我国证券市场的总体市盈率。采用经典的AswathDamodaran的回归式:市场市盈率=33.52-103.5×利率+103.85×GDP增长率-0.143×国家风险。公式中的利率采用长期利率,目前我们利率水平逐步抬高,取值为5%;同时我国持续保持强劲的经济长率,近年来平均水平达到了8%左右,因此GDP增长率取8%;国家风险取值范围为10-70,国家系统风险越大取值越小,目前我国属于新兴国家,其系统风险比东亚国家(国家风险为15-25)较好,因此,取值40。由此,得出我国的市场市盈率为30.93倍。

    中国股票的内在价值是多少呢?将沪深所有股票看着一个大公司,我们姑且称之为"中国公司","中国公司"的内在价值是多少呢?换句话说
:“中国公司”的合理市盈率是多少呢?
    目前我国长期国绩利率为3.5%,取4%则期础市盈率为1/0.04=25倍,保守预期10年内经济成长率7%,即增长1.97倍,4%的折现系数为0.676,则目前中国公司的合理高中盈率为:25*1.97*0.676=33倍.


   中国股市将在很长一段时间内,沿着33加减20即13-53之间波动。当中国股市盈率达到50-60倍时将是牛市的顶部,到10-13倍区间是将是长期底部。



石化行业
  石化行业目前全球范围内代表性公司的定价水平为14倍,动态市盈率在10-11倍左右。龙头公司的定价水平高于行业水平约15-20%。

钢铁行业
  目前全球范围内钢铁行业代表性公司的平均市盈率为11.49倍,动态市盈率在8倍左右。龙头公司的定价水平高于行业水平约5-15%。

有色金属行业
  目前平均市盈率为16.5倍左右。龙头公司因盈利水平较高而具有更低的市盈率,动态市盈率将逐步下降至04年的12.69倍和05年的9.69倍

煤炭行业
  煤炭行业目前的行业平均市盈率高达34倍,参考意义不大;行业龙头兖煤的A、H股市盈率分别在8.5倍和13倍之间,可作为定价基准。

水泥行业
  水泥行业目前平均市盈率为17.91倍,04年动态市盈率约为13倍,05年约为11.5倍。龙头公司平均市盈率与之类似。



工程机械行业
  工程机械行业平均静态市盈率为19.13倍,04年动态市盈率17.41倍,05年13.80倍。剔除一些日企影响后,05年动态市盈率集中在11-13倍区间。

造纸行业
  造纸行业平均静态市盈率为16.57倍,这个行业与经济景气周期密切相关,则12倍可作为该行业在05年本轮景气达到高峰时的市盈率参考。

酒精饮料
  该行业目前静态市盈率约为20倍,随盈利的稳定增长,动态市盈率将逐渐下降到04年的18倍和05年的16倍左右。

食品行业
  食品行业我们仅考虑乳品与肉制品子行业。该行业平均市盈率在18.5倍左右,随业绩增长动态市盈率逐渐降低到13-15倍。

服装纺织
  该行业目前平均市盈率为19倍,随盈利增长将逐渐下降到04年的17.10倍和05年的14.38倍,龙头公司定价高于行业平均水平约10%。



医药行业
  医药行业的静态市盈率在20倍左右。龙头公司04年的动态市盈率平均约为19倍,05年约为17倍。

零售行业
  零售行业龙头公司的静态市盈率平均为21.83倍,动态市盈率在04年为20.83倍,05年为18.11倍。

软件行业
  软件行业目前平均市盈率为27.05倍,预测市盈率将下降到04年的24.43倍和05年的20.33倍。龙头公司的定价接近行业平均水平。

计算机行业
  计算机(硬件)行业未来的增长预期低于软件行业,估值水平也因此低于软件行业,03-05年年行业平均市盈率在18-21倍之间。

元器件行业
  元器件(半导体)03年行业平均静态市盈率约为24倍,04年动态市盈率约为21倍,05年的盈利预期较高,动态市盈率将在16倍左右。


汽车行业
  汽车行业在全球范围内并不是一个增长性行业,代表性公司平均(预测)市盈率在8-12倍之间,且欧美公司中诸多增长性欠佳的龙头公司市盈率不足8倍。

房地产行业
  房地产行业在全球范围内的增长预期也比较有限。代表性公司的平均市盈率在23倍左右,随行业增长动态市盈率将逐渐降低到18倍左右。

家电行业
  以行业平均数为代表,家用电器行业的市盈率水平应该在14.5-16.5倍之间。对于竞争能力较弱的欧美公司而言,动态市盈率多在12倍以下。

金融行业
  全球银行行业的定价标准呈现出相当高的集中度,表明国际投资者对银行业的定价水平认识相当一致。龙头公司与行业平均的03年市盈率均为14倍左右,动态市盈率在11-12倍左右。90年代银行股增长期的市盈率可达到20-25倍。但近几年整体盈利增长较平淡,定价水平不高。

通信行业
  全球电信行业由于缺乏增长,该行业各年的平均定价水平在13-14.5倍之间,05年预测市盈率密集地分布在9-15倍区间内。
  传媒行业事实上更接近于信息技术行业。行业的定价水平也与信息技术行业类似。03-05年(预测)市盈率大约在21.5-23.5倍之间。


航空行业
  航空行业代表性公司定价水平的离差比较大。03年行业平均市盈率为15.40倍,并将下降到04年的13.76倍与05年的11.70倍。行业龙头公司中,SOUTHWEST AIR近年来盈利波动较剧烈,日本公司存在会计制度差异问题,市盈率都不具代表性,因此行业平均市盈率水平更能代表该行业的定价。

航运行业
  航运行业龙头公司03年平均市盈率为13.79倍,04-05年将逐渐下降到11倍附近。我们重点考察龙头公司的定价水平,一方面是由于该行业具有规模效应,龙头公司的盈利稳定性更强;另一方面也是由于中国的航运企业,如中海发展等,具备国际竞争力与定价能力。

电力行业
  电力行业代表性公司的平均市盈率约为17倍,动态市盈率将下降到04年的16.33倍和05年的04年14.82倍。由于国外电力公司盈利状况普遍较中国为差,行业龙头公司平均市盈率的代表性反而不如行业整体。

水务行业
  国际水务行业03年平均市盈率为18.15倍。由于行业增长有限,部分公司04-05年盈利呈现衰退趋势,市盈率因此只略微下降至17.78倍和16.64倍。我们还发现几家预测盈利呈现稳定或衰退趋势的龙头公司定价都在10-14倍之间。

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