|
一、你为什么成不了巴菲特？ 因为巴菲特的家族基因和人生境遇无法复制 【生在美国】 从家族史来看，巴菲特的祖先是法国农民，在400多年前的17世纪为了躲避宗教迫害，逃到美国。如果不是祖先来到美国，巴菲特就不会生在美国。如果不是生在美国，巴菲特就不可能在投资上如此成功，更不可能成为世界首富，这也是巴菲特本人自己的说法。2010年6月16日，巴菲特在《财富》杂志网站上为自己捐出个人99%的财产发表了一份声明：“我的财富还要拜以下三点所赐：生在美国、一点儿幸运基因以及广泛的兴趣。我和我的孩子都有幸赢得了我所说的《卵巢彩票》—以我为例，20世纪30年代能够出生在美国的概率是30∶1，加之作为一名白人男性，我得以规避当时社会许多人不可逾越的障碍。 【幸运基因】 巴菲特的老祖先400年前是农民，他的家庭有200多年身为农民的历史， 从巴菲特的祖先到巴菲特的父亲、巴菲特本人，一直到巴菲特的儿子，一直保持着农民的本色（伯克希尔继承人长子霍华德G巴菲特就是种植玉米和大豆的农场主），甚至其本人也拥有过农场，实际上直到1867年，他的曾祖父转行开了杂货店，家族才转行为成为商人。当然，祖辈是农民这一点只是成就巴菲特投资大师的三大家族基因中的一个。还有两大家族基因—一个是来自他爷爷的商业基因，另一个是来自他父亲的证券基因，这些基因成就了巴菲特对商业和投资的广泛兴趣。 小小的富二代和官二代 从开小卖部的爷爷辈开始，巴菲特家就算是殷实的中产阶层，1936年时美国还在大萧条的阴影当中，他们一家人就提前改善生活，购买了一辆崭新的别克，孩子们也穿得很体面，并且在奥巴哈的郊区建了一栋2层红砖楼房（巴菲特6岁）。巴菲特的爸爸霍华德有了钱就去搞政治，成为当地共和党的积极分子，竞选上两届国会众议员，一家人1942年就搬到华盛顿生活（巴菲特10岁）。就是说，巴菲特从小家里有钱也有地位。他非白身，后期的成功不能算是严格意义上的白手起家。 爷爷辈的商业基因 1867年，巴菲特的曾祖父转行开了杂货店，家族从农民转行成为商人。巴菲特的祖父恩尼斯特·巴菲特是奥马哈镇的一个杂货铺老板，也是该镇的支柱人物。巴菲特小时候就经常在家中的杂货店帮忙，他的爱好和兴趣都与数字有关，喜欢智力竞争，热衷于收集饮料瓶盖，以此发现哪种饮料最受欢迎。他5岁就在爷爷的杂货店里摆地摊卖口香糖、柠檬水，稍大后他带领小伙伴到球场捡大款用过的高尔夫球，然后转手倒卖，生意颇为红火；10岁，在大学足球场卖花生和爆米花；17岁，和朋友花25美元购买了一台旧弹子机，将其放在理发店出租。巴菲特那时对漂亮女孩子很着迷，是学生中唯一的生意人。 父亲的证券基因 巴菲特的父亲叫做霍华德·巴菲特，是一位法国纺织工人的后代，在报社做过编辑、后来也在石油管道公司、保险公司工作过，后来担任银行的证券销售员、与朋友合伙开公司成为独立股票经纪人，在1942年成功竞选为国会众议员。10周岁时，霍华德带巴菲特到纽约，拜访了高盛的老板温伯格后，又带他到纽约证券交易所这个证券行业的圣殿参观。刚刚跨入11岁，巴菲特便跃身股海，购买了平生第一张股票。1951年巴菲特毕业后回家在父亲的经纪公司做了三年经纪人。 应该说，父亲从事股票券商的经历给巴菲特以巨大的影响，巴菲特8岁就开始阅读股票书籍，11岁开始买股票，还在证券公司做过价格登记的工作，总之没事就往证券公司里面跑，这对巴菲特的影响是显著的。 【得遇名师益友】 名师本杰明·格雷厄姆 1947年，巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。但他觉得教授们的空头理论不过瘾，两年后便不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系，拜师于著名投资学理论学家本杰明·格雷厄姆（业内被誉为“证券分析之父”,是美国证券分析师协会的创始人,也是证券投资中价值学派理论的鼻祖）。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反投机，主张通过分析企业的赢利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票。他教授给巴菲特丰富的知识和决窍。巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生，21岁的巴菲特学成毕业的时候，他获得最高分A+。巴菲特毕业后结婚，之后终于得到机会在格雷厄姆的投资公司工作两年多，在导师的言传身教下，巴菲特终于得到了价值投资的真谛。巴菲特跟导师格雷厄姆学习一年后投资业绩大大改善，这让他十分感叹：向大师学习几小时，胜过自己自以为是地苦苦摸索十年。 益友查理·芒格 巴菲特26岁时回到家乡奥马哈并创立了巴菲特合伙人有限公司，29岁时遇到查理·芒格，他成为巴菲特一生的合伙人和知己。 巴菲特对查理芒格的评价：“查理把我推向了另一个方向，而不是像格雷厄姆那样只建议购买便宜货，这是他思想的力量，他拓展了我的视野.我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，否则我会比现在贫穷得多”“芒格是我的秘密武器。他会指出我的错误所在，因为我经常犯错，他很早就告诫我，不要因为一只股票的帐面便宜就去购买，更重要的是要看到这个企业业务的基础是好的，是可持续的。所以在遇到查理·芒格之后，我对格林厄姆老师教给我的理念在实践应用中做了一些修正。我们现在会以合理的价格购买非常优秀公司的股票，而不是以超低价格购买一个平庸公司的股票。” 从上面我们可以看出，巴菲特在他人生的每个阶段都是超越身边群体的存在，他的优秀并非一朝一夕达成的。他的家族基因、人生境遇，我们根本无法复制，就没有学习的条件和基础。我们根本成不了“中国巴菲特”，还是改一改目标，成为中国的赚钱投资者就够了。 二、巴菲特也不是股神，没有保险成不了世界首富 什么是“股神”？很多人简单地以为股票一买一个准，买了就能一直上涨，这样的人就是“股神”，这是很大的误区.我以为，能称之为“股神”的至少要包含两个方面，第一，他的投资业绩绝大部分是靠股票投资造就的；第二，他的股票投资历史很长，而且长期回报率一直能达到很高的水准。 那么巴菲特呢？ 维基百科对巴菲特的注解：沃伦巴菲特，1930年8月30日生，美国投资家、企业家、及慈善家，一般人称他为“股神”，但这只是以讹传讹的说法，因为巴菲特本身并不非常热衷于股票操作。正统的财经媒体尊称他为“奥马哈的先知”（The Oracle of Omaha）或“奥马哈的圣人”（The Sage of Omaha）。他借由睿智地投资，汇聚了非常庞大的财富，尤其是透过他在伯克希尔·哈撒韦公司的持股。目前巴菲特是该公司的最大股东，并担任主席及首席执行官的职务。 用股神来定义巴菲特是有些错位的，很多人以为巴菲特的主要投资是二级市场股票，其实巴菲特近年来的大部分投资是收购实业公司，进行股权投资，伯克希尔公司也不是公募基金或者对冲基金性质的，而是一个集保险、企业并购、股票投资等为一体的多元化投资集团。 巴菲特最早成立的是一家合伙制对冲基金即巴菲特合伙公司，1956年用对冲基金赚来的钱收购了伯克希尔·哈撒韦。此后巴菲特他投资过堪萨斯城人寿保险公司和马萨诸塞州人寿保险公司等保险业股票，1967年3月巴菲特控制的伯克希尔公司出资860万美元购买了奥马哈的两家头牌保险公司——国民赔偿公司和火灾及海运保险公司的全部流通股，至此，伯克希尔公司抛离了原本的纺织主业，开始了保险帝国的营造。1972年，巴菲特接受芒格的建议，用2500万美元收购了喜诗糖果公司，以此为开端，巴菲特在并购方面不断扩张，增加对优质企业的控制权，股票投资的比重也慢慢降低。伯克希尔公司在珠宝经销连锁店Helzberb Diamonds、糖果公司See's Candies,Inc.、从事飞行培训业务的飞安国际公司、鞋业公司（H.H.Brown and Dexter）等都拥有股份，还有房地产、玩具等等，巴菲特涉及到的产业非常多。可以说，目前巴菲特最主要的投资是企业并购，其次才是股票。 从巴菲特的职业生涯来看，“股神”的评价跟事实相比是严重错位的，也绝然不能反映巴菲特的真实能力和成就，巴菲特可以说是世界上最卓越的投资家，应该被定义为“企业并购和投资之王”。 如果没有保险浮存金，巴菲特就不可能成为世界首富 巴菲特成为世界首富有一个重要的因素是源于他是一个保险家。巴菲特之所以对保险公司有那么大的兴趣，并非这些保险公司的股票让他心动，而是保险公司大量的float浮存金。 所谓的保险浮存金是指客户缴纳的保费，这笔资金不属于保险公司但是会体现在报表中。保险公司通常在留有一定比例以应对近期可能支付的理赔金额后，剩余部分可以用来投资，并且投资收益归保险公司所有。对于伯克希尔来说，如果未来赔付和费用低于收取的保费，他们还能额外赚到承保利润，这意味着保险浮存金的资金成本甚至低于零。 保险浮存金在巴菲特投资中有何作用？很显然零成本的浮存金的使用，放大了投资的杠杆，有益于提高投资收益。另一方面浮存金毕竟是负债，杠杆是双刃剑，使用不好也可能加大亏损。浮存金的零成本负债的特点很可能导致巴菲特特别青睐那些稳定性好，商业模式简单清晰，现金流良好的公司，而回避变化较快的高科技公司。 在2012年致股东的信中，巴菲特再次谈到了浮存金的重要性：“财产及意外险保险公司预先接受保险费，在事后支付索赔。在极端情况下，例如某些工人的事故赔偿金问题，会导致索赔支付期限长达几十年。这种'先收钱后赔付' 的模式让我们能够持有巨额的现金，我们称其为'浮存金'，这些浮存金并不属于我们，最终将会进入别人的口袋里。在持有期间，我们可以用这些浮存金进行投资，为伯克希尔公司赚取投资收益。” 所以，巴特菲在其投资生涯中，不断地投入了浮存金，相当于不断地投入了“无息贷款”，依靠这些贷款的持续杠杆化和长期稳定的复利收益，才最终成为了首富，巴菲特成为世界首富所依赖的“复利”，绝非仅仅通过股票投资带来的。 在过去48年期间，伯克希尔公司每年复合增长率为19.7%，巴菲特复利的神话让不少人因此对价值投资体系心向往之并趋之若鹜。但是，有研究人士质疑，就股票投资而言，19.7%的年复合增长率并非就是巴菲特投资的真实业绩，在剔除了浮存金因素之后，其业绩可能已经非常地平庸，股神应该被请下神坛。 巴菲特从来没有把自己当作过“股神”，迄今为止唯一一本授权的书籍是本人的自传，主要是本人的经历和投资哲学形成的过程，而不是专门讲解选股方法和传授价值投资理念的。他的很多名言其实都是针对伯克希尔股东而言的，其名言所针对的对象是其实是“投资”是“企业”，而不是什么“股票”。他本人也没觉得自己的股票投资组合能在价格波动中获得高回报率，从1993年到2008年，这16年间，巴菲特曾经8次在股东会上公开推荐指数基金！ 巴菲特能坚持长期持股的原因也在于伯克希尔的盈利模式是非常特别的，有源源不断的保险浮存金所提供的“子弹”，有其他的业务的利润提供可供再投资的“子弹”，有源源不断的投资分红补充“子弹”，现在大家明白为何巴菲特能够有多次经典抄底、为何能够气定神闲长期持股的原因了吧？人家根本就不是”以交易为生“的，人家根本就不需要套现股票，而且很重要的一点是，伯克希尔有很丰厚的稳定收入来源，即便股票市值有所下降，对伯克希尔的每股净资产负面影通常也是比较小的。同样的，如果市值上涨，他也未必能找出更合适的股票，既然持有的优秀企业能持续下蛋，还有很多不同种类的良种鸡，为何要卖掉呢？ 巴菲特的投资更多出于配置考虑 前面曾经提到巴菲特的股票投资从纯粹股价波动成长的角度其长期收益率可能非常平庸，巴菲特的复利奇迹实际上指的是在保险浮存金的杠杆撬动后的伯克希尔的净资产增长率，而巴菲特真正擅长的其实不是投资股票，而是配置现金和资产的能力，猎取值得投资的企业以及寻找稳健复利的各种投资机会。 巴菲特的复利模式重视高分红。巴菲特的股票以及收购公司的选择最注重的就是垄断类、消费类、金融类和公用事业类的公司，投资理念中最重视的就是护城河、安全边际和现金流，安全边际高，才能长期安心持股不理会指数的波动。而看重未来现金流的折现（巴菲特对”价值“的定义）就是看中潜在现金奶牛的长期持续稳定的高分红、高派息。 巴菲特复利模式当中还有一个最重要的投资就是债券投资，由于巴菲特的保险浮存金也是有很高的成长率，对于巴菲特而言，很多时候不是投资什么的问题，而是如何进行资金配置的问题，如果将全部资金投资于股票，势必会增加持股数并且推高市场成本，增强股价波动的不确定风险，所以债券投资固定收益相关的头寸规模在巴菲特的资产配置中也是相当可观的。 如果巴菲特只投资于股票，而没有上市公司与非上市公司的持续分红、优先股、固定收益头寸和可转债的投资所带来的持续稳健复利成长和现金收益，他将面临资金的风险敞口完全集中于一个不确定收益的频繁波动市场的难题，他将面临大量现金无法配置的难题。所以，是屁股决定了他必须投什么，而不是随心所欲的买卖股票。 三、到底向巴菲特学习什么 因此，学习巴菲特，一是不能绝对化，将他的理念百分百照搬到股票投资上去，很可能会越搞越糊涂。必须充分认识到，巴菲特首先是个商人，保险家、公司投资家，其次才是股票投资家，他的许多理念都是投资公司的理念，而非百分百投资股票的理念。股权投资和股票投资能一样吗？投资股票时，不能完全顺着字面意思和他所指引的方向去理解和阐释。二是，如果我们也步入现金充裕、投资股权的阶段，巴菲特倒是很好的学习对象。 事实上，巴菲特很多方面都是普通人无法学习的：巴菲特不仅做企业并购，而且还开了几家合伙人公司，赚合伙人公司的利润；不仅如此，他还利用保险浮存金做投资，即利用这类免费的资金杠杆做投资，从而放大了投资业绩；还有，巴菲特可以大笔买入某一家公司的股票从而进入该公司的董事会，决定或者改变董事会的决议，从而创造公司的价值而不仅仅被动地接受价值；这几方面都是个人投资者所无法想象的。巴菲特本人说过“我是个好投资家，因为我是个企业家。我是个好企业家，因为我是投资家”。 综上所述，巴菲特可以说是根本不可能复制的，巴菲特也不是什么“股神”，而是“企业并购和投资之王”、“资产和现金配置之王”。破除巴菲特迷信，脚踏实地地构建属于自己的盈利模式和人生成长模式才是我们最应该追求的东西。当然巴菲特的人生经历和很多理念依然是我们学习的对象。 作为普通投资者，也许，我们更应该学习和更值得学习的人是巴菲特的老师格雷厄姆和费雪，以及白头翁彼得林奇，投机天才利佛莫尔，因为他们才是真正完全依靠股票投资成就人生事业的人。 谢谢阅读，欢迎讨论，点击关注，多多交流 |
|
|
