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中新经纬客户端5月15日电 题：《桂浩明：MSCI的选股思路告诉了我们什么？》 作者 桂浩明 (申万宏源证券研究所市场研究总监、首席市场分析师，中新经纬特约专家。主要负责资本市场政策、股市大盘走势及个股研究的策划与管理，同时重点研究经济趋势与股市走向及特点，擅长于中长期行情分析。) 大约一年前，摩根士丹利资本国际公司(MSCI)宣布接纳中国A股，并且在今年的六月份正式实施；时下，原来的“MSCI中国A股指数”已被改名为“MSCI中国A股在岸指数”；日前，纳入MSCI全球新兴市场指数的234中国A股的样本股名单已经出炉。至此，这一被俗称为“A股入摩”的大事基本完成了准备工作，不久以后那些跟踪相关指数的基金，在其运作中将开始逐步按一定比例配置中国A股，中国资本市场的国际化由此也将揭开新的一页。 对于中国的普通投资者来说，比较关心的可能还是MSCI的选股思路，毕竟如果股票被MSCI的法眼相中，就有望获得外资投资。根据相关数据推出，A股入摩短期内或将为市场带来上百亿美元资金流，一两年内可以达到几百亿美元，未来则将进一步上升到千亿美元级别。显然，这对提升这些股票的估值会起到不小的作用。无疑，在海外资金蠢蠢欲动的背景下，其投资目标是值得关注的。那么，从已经公布的MSCI所选中国A股样本股名单上，我们又可以有哪些发现？ 高度重视交易市场流动性 其一，这次被MSCI入选相关指数的中国A股中，绝大部分都是沪港通、深港通的成分股。这表明，MSCI在实际操作中，还是非常关注样本股的交易条件，毕竟这对于流动性有很大关系。现在，外资买卖中国A股大致上有这样两个通道，一个是通过QFII渠道进行，另一个则是通过沪港通以及深港通进行。QFII渠道有较为严格的资格审查，而且规模也较为有限，因此虽然其所投资的A股范围比较大，但对于以MSCI相关指数为投资标的的基金来说，交易条件相对苛刻，难以充分满足大量证据进出所产生的流动性需求，因此并不是特别合适的。而沪港通及深港通渠道，尽管所覆盖的股票品种要少一些，但对投资者的身份几乎没有什么限制，特别是去年取消了年度总额度的限制，今年又把单日的单向买入额度放大了四倍，应该说可以基本满足实际需要。因此，MSCI是把沪港通及深港通作为相关资金进入A股的主要渠道，这样自然在选股时会重点参考沪港通及深港通的样本股。在这里不难看出，海外股市的周转率虽然不如中国境内高，但是海外投资机构对于市场交易环境所提供的流动性是高度重视的。在他们看来，一个市场如果不能有效地维护股票的流动，不但缺乏效率，而且也是危险的。对个股而言情况同样如此，虽然中国的投资者也许现在感受还不太深，但随着市场的发展，总体周转率进一步下降以后，市场提供的交易容量问题也就必然为大家所高度关注。 正是基于对流动性的重视，MSCI选股时很排斥那些经常停牌的公司，并曾明确规定，被纳入MSCI新兴市场指数的股票，若停牌超过50天，将在一年内无法重回指数中。这既是出于确保股票流动性的考虑，也是对投资者权益的一种保护。毕竟上市公司股票的价值，与其具有良好的流动性是密不可分的，随意的长时间停牌，无疑是对股东利益的一种剥夺。也许在一些境内投资者看来，上市公司停牌很正常，如果是一项资产重组，还可能带来一个暴利机会。但其实这正是市场不成熟的一种表现。且不说真正市场化条件下，资产重组成功的概率并不大，而且以严重丧失流动性为代价的成本着实太高。 因此，从MSCI的选股思路上，中国的投资者可以看到在成熟市场中流动性的价值，并从中感受到在股票投资中重视交易环境的容量与流动性的意义。在市场规模日益扩大的今天，这一点尤其不容忽视。 青睐市值大、市盈率低、价位低的股票 另外，MSCI的选股思路，除了流动性外，还包括其它一些特征。譬如它比较青睐那些市值大、市盈率相对比较低，同时股票的绝对价位又比较低的股票。这也从另外一个角度体现了其对流动性的关注——因为没有足够大的市值，对于有一定规模的资金来说，是难以轻松地完成建仓与减仓操作的。而与此同时，它还要求股票要便宜，即不管是绝对价位还是相对价位，都是越低越好。这不仅是为了能为股价的波动提供必要的安全垫，同时也是努力让股票显得更有吸引力，以及为未来留出相应的上涨空间。 当然，由于去年一些低市盈率的蓝筹股大涨，因此这一选股思路如今还未清晰地体现，甚至人们看到很多入选的股票价格并不低，而且有的市盈率也不算很有吸引力。但是，如果参考去年夏季MSCI公布的222个中国A股的入选名单，则可以看出大的原则方面前后是一致的。 此外，对中国的投资者而言，似乎不必过多地拘泥于具体的入选股票名单，因为今后随着市场的发展，MSCI会把更多的中国A股接纳为其样本股，因此关键还是其在选股思路上所体现的倾向性。客观来说，这也代表了成熟市场的一种投资导向，而这也许是更值得好好研究的。 看好“龙头”企业 最后，在这次进入MSCI相关指数样本股的中国A股中，有相当数量是属于行业中的龙头企业。之所以对龙头企业情有独钟，一个很大的原因在于，一方面龙头企业往往有比较大的规模，以及更为良好的市场定价能力，在行业中具有相对稳固的地位，有条件实现持续稳定的发展。另外，从未来发展的角度来说，作为龙头企业，由于代表了行业的发展方向，因此存在获取超额利润的可能性。投资股票，追求的是高收益，同时也是希望回避风险。而龙头企业恰恰是比较能够兼顾这样两个方面，延长对它的投资也是更多体现了一种长期投资的理念。 不过，值得强调的是，当前MSCI所选的那些具有龙头色彩的股票，是否真正具备龙头的实质，还是值得研究的。境内的行业集中度不是太高，有些名为龙头的企业只是相对龙头。因此与前面提到的一样，人们需要关注的还是投资龙头股的思维，而不是简单地照搬MSCI的所选的股票。 以前，海外研究机构也编制过一些中国A股的成分指数，不过因为没有相应的资金参与，因此在市场上反应平平。而现在MSCI提供的相关指数背后，有着庞大的资金，这就使得这些指数样本股显得很有含金量。而透析其体现出的选股思路，无论是对流动性的追求还是对投资价值的关注，以及对行业龙头地位的重视，都能给人们带来启发，值得认真思考。(中新经纬APP) 桂浩明 |
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