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冯柳的投资体系(一)

2018-05-16  春天春天...
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逆向投资核心方法

1.我们挣的是角度和变化的钱,而不是纠正市场错误的钱,市场永远是正确的。

2.理解市场就是去理解它在涨跌中的思考及侧重,然后将其融入到自身的研究中。

3.要界定好是战略性还是战术性的投资,战略性的就买热点、买龙头、买大家最想要的好公司,贵点都可以;战术性的就是买冷门,博弈打法,捡大家暂时不要但基本面并不差的公司,在价格的保护下等待变化产生。

4.我把下跌分为杀估值、杀业绩、和杀逻辑。杀估值的最好,因为跌下来后到时其下跌的因素就解除了(可结合第二句话理解)。

如何做好投研选择题

1.我会把所有的东西罗列出来,思考涨的理由是否可延展,跌的逻辑是否可被化解。我希望大家把所有的可能性,无论好坏都列给我,最好结合历史上涨跌的原因,然后我就只带如何选择。

2.我喜欢做关注度很高的股票,因为关注度高,我能知道大家在想什么。

3.我们参与市场的时候,要听最强者的声音,尊重对手,跌的时候要听看空人的声音,涨得时候听看多人的声音(冯柳反复提及看待市场的角度问题)。市场演绎多的时候,要记住那里还有一个空的理由,当多方的理由不充分时,就选择加入空方。在这个过程中,没有我的研究见解,更多的是我的猜测和选边。

4.我不相信自己能够看见未来,所以会更多地基于赔率(研究未来的自我悖论:永远无法确定你下一次的预测一定是对的,即使你之前的预测都是对的)。

5.一直握着钱可能会被市场淘汰,这个时候我会选择有持有价值的股票。我不在乎是否有低估,是否有成长,而在乎是否具备持有价值,是否长期屹立不倒,至少能够抗通胀。选择持有具有价值的股票可以帮我应对找不到有机会的股票的困境。当它们有涨的逻辑时我持有,当它们没有涨的逻辑时我去找下一个有逻辑的,如果找不到,我就继续持有原来那只。(可理解为具有超长投资逻辑的标的,把它看作一个蓄水池,有机会时放点水出来,没有机会时继续储存)

6.抄底必须是站在最强者的逻辑上,把最悲观的逻辑列出来,当觉得最悲观的逻辑成立也不怕时,才可以去抄底。心要顺应市场、要理解它,把注意力放在现有趋势的主导逻辑上,放在最强者的身上,这是对对手的尊重。(反复理解下来感觉这是个哲学问题?) 

冯柳的投资体系(二)
市场的可知与不可知

1.要从市场中寻找帮助,建立一个比较好的行为认知习惯。

比如你是做价值投资的,那么你的反馈源就必须放到企业中去,从企业拥有者的角度,从经营层面对你的认识进行反馈。如果你是以市场回报进行反馈的,那就必须拥有对市场的认知能力。

后者的特点是机会增多、幻觉也多,且需要在前者的基础上进行,难度更大,需对接两个系统,属于升级阶段。市场是价值基础上的衍生物,是价值通过人性的映射,它由价值决定,但比价值复杂。(投资的两个阶段)

2.很多人说巴菲特不关注或蔑视市场,但我认为他只是不太关注常态市场,很多人只看到他对市场的讥讽,却没有意识到这种讥讽出现的时点,本身就是关注与利用的结果。

3.市场可知状态是什么阶段呢?很简单,就是维度向两端扩散,相互间的制约关系弱化。我们以钟摆为例,任意给你一张钟摆截图,你是无法判断它下一步摆向的,但如果给的是极限位置的图,你就能很轻易地判断出它未来的方向,顶底的构造区间一定是简单可认知的。

4.没有什么比清算更极限,而极限往往是简单确定可认知的,这才是信心和赔率的来源,市场认识和价值认识的方法其实相通的。(当考虑极限状态时,市场认识=价值认识,但我们常常把该等式应用于常态市场当中,因此混淆了这两者的概念)

5.对市场的认识可以帮助我们规避重大失误,中间的不可知阶段呈现高度的复杂性,所以需要我们借助对基本面的理解来度过常态市场。

6.我们投资时,不只是看供需,还得看利基市场最终由谁来占有分配。 

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