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一、策略概述 图1：焦炭主力合约周线图（来自：文华财经）
上图为焦炭指数的周K线图，从整体趋势看，逢低做多是现期焦炭交易的主旋律，预计主力1801合约上行区间为[2000，2600]，但是随着价格的大幅上涨，以及基本面的变化，例如：环保力度降低，去产能政策放宽，或者需求疲软等情况，会相应调整开仓方向。 二、相关因素分析 （一）产业链分析 从焦炭的产业链可以看出，焦煤为焦炭的主要上游原料。平均1.3-1.4吨焦煤可以生产约1吨焦炭，焦煤占炼焦成本比重高达85%，从而可以推断出焦煤的价格与焦炭的价格应该存在较高的相关性。 近期国内及进口焦煤的现货价格皆持续上涨，给予焦炭价格较为强力的支撑。焦煤现货数据详见图二。 图2：国内及进口焦煤现货价格图（来自：Mysteel Data）
从焦炭产业的下游可以看出，焦炭主要下游产品分为两类：钢铁以及有色金属。据查询，钢铁在下游产品占比高达80%以上，所以钢铁价格变化也是影响焦炭价格的主要因素之一。在其他外部因素不变的情况下，钢铁价格的上涨会增加厂商生产的意愿，从而增加焦炭的需求，导致焦炭的价格上涨。 螺纹钢主要市场成交价如下所示： 图3：螺纹钢现货价格图（来自：Mysteel Data）
螺纹钢连续较为强势上涨，进一步给与焦炭上涨的动力。 （二）供给需求分析 供给指标： 1、焦化企业产能利用率 焦化企业产能利用率与焦炭的产量紧密相关，下面将结合焦炭库存量分析焦炭的总体供应现状。 2、焦炭库存量 研究焦炭市场可以引用的焦炭库存数据分布在产业链的三个环节：国内独立焦化厂库存、港口库存、国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数。 下图为8月14日-8月18日独立焦化企业产能利用率及库存统计：
（来自：Mysteel官网） 从综合来看，产能利用率上升，焦炭库存下降，原材料焦煤库存上升且可用天数下降，由此可以推理出对于独立焦化企业而言，供不应求，企业购买原材料且提高产能利用率，从而增加产量，但产量不足以满足客户需求，从而导致焦炭库存减少。 同时结合在沪深两大交易所上市的煤炭相关企业的财务经营分析，各煤炭股的毛利明显改善，扭亏为盈，所以从产业周期（图4）来看，焦炭应该处于第四象限转向第一象限的这一境况，较为支持价格上涨这一预期。 图4：产业周期图
3、焦炭产量 表2：焦炭产量表
（数据来源：国家统计局） 据统计近3年焦炭产量当期值的平均值约为3800万吨，从今年3月以来，焦炭产量维持在相对低位，在3700-3800万吨左右波动，相较于去年焦炭期货价格高点时的10-11月份（平均产量约3900-4000万吨）有所下降，今年下半年产量应该还有提升的空间。 需求指标： 1、钢铁产量 图5：全国钢铁产量图（数据来源：Mysteel官网）
上图为2017年以来全国日均预估粗钢产量，粗钢为焦炭的主要下游产品，所以粗钢的产量能较客观地反应焦炭的需求量。从今年年初截止现在，粗钢的产量持续上涨，同比上涨幅度约16.6%，因此焦炭需求未见疲软。 （三）宏观环境影响 1、环保政策 炼焦是高能耗、高污染、资源型的典型“两高一资”行业，焦炭的生产会带来严重的污染问题。在2017年，中央环保督察组需实现督察“全覆盖”，并适时开展督察“回头看”，所以后续焦煤的走势在环保方面的压力会一直存在。今年10月或11月召开的十九大前后期间，环保限产力度预计会加强，且下半年入冬后迎来雾霾季，会进一步增加环保力度。以上因素皆会带来明显的阶段性影像，因此，今年下半年焦炭应有结构性的上涨机会。 2、供给侧改革 剔除淘汰产能后，炼焦高炉利用率接近极限，焦炭的供应减少的概率高于增加的概率，库存难以持续增加，进而对价格下行的压力较小。 三、交易策略 交易合约：j1801 交易方向：焦炭逢低买入。 开仓点：2200-2250元/吨。 止损点：1950-2000元/吨。 目标位：2500-2550元/吨。 交易周期： 15—30天 仓位控制：仓位不能超过总资金的10%。 四、风险控制 （一）仓位控制：仓位不能超过总资金的10%。 （二）设置动态止损平仓价位，以平均开仓价格为基准，亏损5%立即止损平仓。 |
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