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MSCI于北京时间5月15日凌晨公布半年度指数成分股调整结果， 234只A股被纳入MSCI指数体系。 什么是MSCI这个我们在之前的更新里已经说过不只一次了，这里就不再赘述了。 今天主要说一下哪些成分股入选，以及对A股市场的影响。 MSCI表示，将从2018年6月起把A股纳入MSCI新兴市场指数， 此次纳入的成分股数量为234只，纳入因子为2.5%。2018年8月将会提升纳入比例至5%。 按MSCI此前计划，以上所有调整结果将在5月31日收盘后实施，6月1日正式生效。 之前很多投资者对A股被正式纳入MSCI指数之后的市场行情给予了厚望，但是纳入MSCI指数的A股名单公布出来之后，市场并没有表现的很兴奋，成份股今天的走势也是涨跌互现，并没有明显的集体一致性。 A股被纳入MSCI指数确实是利好，但是为什么市场反响远不及大多数人想象中的热烈，主要有几点原因， 1）利好消息这种东西，历来是锦上添花的时候好用，雪中送炭的时候不怎么太灵。 牛市的时候利好有很强的人气加层效果，稍微有点利好就可以煽风点火的上涨； 熊市的时候利好尤其市场整体人气偏弱，如果不是突发性的强力利好消息，几乎没有什么效果，甚至有的时候主力借利好直接拉高出点货就结束了，追利好进去的投资者两三天时候就被套进去了。 所以，纳入MSCI指数这种利好，要是放在2015年5月公布名单，6月起执行的话，有可能对冲掉当时混改不及预期和清理杠杆配置引发的恐慌，让股灾延后，借这种利好拉一波银行、央企这种大权重。 但是放在目前这个比较惨淡的市场环境里，这种利好的效果就很一般了。 2）纳入MSCI指数这个利好的突发性不够 纳入MSCI指数是去年公布的，然后一年观察和准备期，在今年开始执行。 这中间一年的时间里，对这个消息的利好效果已经做了提前的反应和消化，尤其是被纳入MSCI指数概率最大的金融权重和白马股，去年累计涨幅已经很高了。 大部分预期已经被消化的差不多了。 3）纳入MSCI指数带来的增量资金是分批分期的 今年MSCI指数纳入A股之后，能马上带动进来的增量资金是百亿级别的，直接和间接的都算上，也就一千亿多一点，还是人民币，不是美元。这点增量资金对于A股市场几十万亿的总市值规模来看，确实是杯水车薪。 另外从其它新兴市场国家的情况来看，包括台湾和韩国的经验来看，纳入MSCI指数和这个市场是否能进入牛市也没有什么直接的必然联系，基本上市场本身自己的运行规律和周期决定了初步纳入和完全纳入之后的市场行情。 也就是说，某个市场被纳入MSCI指数之后是否出现牛市，主要看该市场自身的内部因素，纳入MSCI指数这种外部因素难以起到决定性作用，只能是锦上添花，远远谈不上雪中送炭。 说到MSCI新兴市场指数，我们就随便说一点最近关于新兴市场的方面的规律总结， 前段时间我有个朋友从菲律宾回来，一起吃饭聊天，就聊到了新兴市场的一些情况，他从2010年就在菲律宾做一些和矿业有关的生意，那几年A股市场走势一直萎靡不振，多年熊冠全球，而当时的菲律宾股市走势一直不错，后来他就想办法在菲律宾搞了几个股票账户参与菲律宾股市，虽然错过了2014—2015年的A股牛市，不过好在菲律宾股市这些年一直平稳上涨，所以收益也不错。 聊天的时候他就和我抱怨说A股市场走势的平稳程度还不如菲律宾和印度，菲律宾股市和印度股市的走势相对来说更像美股，不像A股市场这样上蹿下跳。 除了2008年金融危机之外被狠锤了一下之外，这两个市场都是依托着日线级别MA888均线平稳上涨。 对这个情况我当时也有点奇怪，所以之后花了点时间仔细研究了一下新兴市场的各国指数，最终发现了问题所在。 实际上，新兴市场国家（前新兴市场，现成熟市场）的股市可以分为两种， 一种叫境内居民参与度较高的市场，包括中国、韩国、台湾等等； 一种叫境内居民参与度较低的市场，包括菲律宾、印度等等。 也就是说，一个国家在股市出现之前，境内居民的储蓄水平比较高，那么在股市出现之后，境内居民参与股市的意愿就比较强，所以市场内的散户参与程度比较高。 这样的话，个人投资者的决策水平是低于机构投资者，因此这种市场的非理性行为和羊群效应就比较明显，上蹿下跳的情况就可以多，比如当年台湾股市著名的脚踝斩。 韩国的股市波动幅度也比较巨大，除了股市之外，近两年韩国炒币也是闻名全球。 而像菲律宾和印度这种，境内居民收入水平和储蓄率不高的国家，股市的参与者主要是机构和境外投资者，所以市场走势的羊群效应就相对弱很多，由于境外投资者参与程度占比比较高，所以走势和成熟市场更新，比境内居民收入高的新兴市场国家相比更平稳。 我们可以看一下部分新兴市场股市被纳入MSCI指数的时间表， 1988年MSCI新兴市场指数初始发布后，印尼（1989年纳入）、土耳其（1989年纳入）、韩国（1992年市值20%纳入）、印度（1994年纳入）、捷克（1996年纳入）、匈牙利（1996年纳入）、中国台湾（1996年市值50%纳入）、俄罗斯（1997年纳入）、埃及（2001年纳入）、卡塔尔（2013年纳入）、阿联酋（2013年纳入）分别纳入MSCI新兴市场指数。 从这个时间表中，我们也能看出来，新兴市场股市的走势是否更平稳和被纳入的时间早晚没有绝对关系，最大的决定性因素还是境内居民的收入水平和参与股市的程度。 而其中比较有特点的是香港股市，香港股市在早期，参与市场的主力军也是境内个人投资者，散户的比重很高，因此我们小时候看的电视剧里的香港股市也是波动极大的；但是随着香港股市的总规模不断扩大，来自境内个人投资者的资金占比逐年降低，机构投资者和境外资金的占比逐渐上升，于是港股市场的平稳性开始逐渐好转，虽然和那种境内居民基本不怎么炒股的新兴市场相比还是波动较大，但是平稳度相比A股已经好得多了。 美股市场为首的成熟市场也有类似的历程，江恩和利佛莫尔时代的美股也是投机旺盛、庄股横行，但是随着机构投资时代的到来，美股市场也逐步成熟，并彻底进入成熟期。 所以，A股市场要大面积消灭投机，全面进入成熟时期的话，“去散户化”的进程是不可避免的，这一点不光是一些市场言论所支持的，前证监会主席郭树清也有类似的表态和观点流露。 这次A股市场被纳入MSCI指数，最大的收获不在于时期短期的涨跌，而在于这一情况将加速A股市场的开放程度和国际化，将倒逼A股市场进行一些关键性改革，最典型的就是MSCI指数对A股市场比较混乱的停牌制度很反感，A股被纳入MSCI指数之后，在这方面的制度建设和管理水平肯定是会相应提高的。 同时，A股市场内机构投资者的水平和合规程度也将随之提高，只有机构投资者的水平和合规程度能让个人投资者放心将资金交给机构投资者打理，“去散户化”不是简单的把散户赶出市场，更不能过度的因为保护散户而牺牲市场的进步要求，而是让个人投资者有更好的途径来参与和分享股市的发展带来的受益。 上证指数最近几个交易日，一直徘徊在3170——3190之间，上方面临日线级别MA60均线和15分钟线级别MA888均线的压力，一直未能组织出一波有效的突破。 这个情况在我们之前的更新中，做出过预期， 我们当时的判断认为，如果想要这波反弹的持续性更好一点，指数最佳的走法是应该先下行回踩下方支撑线，缩量回踩之后，才能出现突破上方压力线的持续性反弹。 如果指数不回调，直接向上爬升去接触压力线的话，大概率会被压力线压制。 尤其昨天上证指数是尾盘拉升碰触压力线，同时日内波动比较大的情况下成交量并没有随着放大，这是典型的上攻乏力的走势特征。 同时MSCI公布A股被纳入股票名单之后，市场并没有什么积极的反应，这种情况下短期还是注意风险为主，尽量不要在压力线附近加仓。 另外目前上证指数的安全线在3130附近，如果出现上证指数突然放量跌破3130的情况，后面的回调深度会比较大，应当注意减仓避险；不跌破3150的话，可以轻仓持股看看后续情况再说。 |
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