|
小米IPO 上周小米正式向香港交易所（港交所）提交IPO招股书，最快将于下月获批上市，有望成为港交所"同股不同权"第一股。这得益于港交所于4月30日生效新规，允许双重股权结构的公司赴港首次公开募股（IPO）。而5年前港交所，因拒绝阿里巴巴的双重股权结构而错失，导致阿里巴巴最终在美国上市。为什么阿里、京东，小米都在境外上市？中国资本市场究竟怎么了？ 我们知道，一般的上市公司是都同股同权的，一股就意味着投票权的一票，按道理说这样应该是非常公平的。而同股不同权的双重股权架构，却是让管理团队一股拥有更多的投票权，让他们凌驾于所有其他股东之上，可能会造成管理中的独裁，损害投资股东的利益。那 为何还有这么多像百度、京东、谷歌这样的公司，会选择双重股权架构？ 什么是双重股权小米成立于2010年，2017年营收1146亿元，经营利润122.15亿元，市场对其估值最高1000亿美元。雷军作为董事会主席兼CEO，其持股比例为31.4%，持股计划的期权池，则他的持股比例为28%。 小米股权 同股不同权架构将股票：分为A类股份和B类股份（AB只是个代号，本文用美国的AB股权来理解）。对于小米股东大会的任何议案，B类股份持有人每股可投10票，而A类股份持有人则每股可投1票。除了雷军和林斌持有B类股票之外，其他员工拥有的都是 A 类股票，即一股一票。通过双重股权架构，雷军的表决权比例超过50%，为小米集团控股股东。 京东在美国上市时，刘强东15.8%的股份，却拥有80%的投票权。是因为他持有的B类股的拥有20票的投票权，A类股只有1票投票权，使得他能在够在较少股权情况下牢牢掌握公司的控制权。 特别说明的是：B类股是不能出售。因其他情况需出售的话，首先要放弃投票特权，转化为普通投票权股票，才能进行交易。B类股通常为管理团队所持有，AB股在股票收益分红权是一样的。 双重股权的好处虽然在国内双重股权结构还比较陌生，但是在美国其实已经非常常见了。尤其是互联网/科技企业，像Google、 Facebook、GroupOn 、Zynga、百度、京东、阿里巴巴等大公司都是采用这种结构。互联网公司在经过ABCDEF轮融资过程，创始人股权不断被稀释，导致在持股比例上，逐渐失去对公司实际控制权的地位，而投资者大部分对行业及公司的发展方向不明确。双重股权结构在这种情况下应运而生，确保公司创始人既能增发股票融资，又不影响自己对公司的实际控制权。 从投资人的角度讲，投资一家上市公司，却给了上市公司创始人比较多的投票权，是投资人傻吗？当然不是，我们知道大部分投资者，投资人购买某个公司的股份，其实更看中的是公司未来发展潜力及这个团队实现潜力的可能。他只关心投资的这家公司赚不赚钱，较少能参与公司的实际决策。 而同股同权是按股份民主投票，少数服从多数。想象一下： 如果一个具有决策性的点子，要跟一群听不懂的人去共同商量，而且要在这群听不懂的人，都认为可以的情况下才可以做。你觉得如果是这样的情况下，会发生什么？这显然跟少数人成功是矛盾的。 成功 全球知名咨询管理公司贝恩公司的三位资深合伙人，曾到世界各地访问了上千名商业领袖和管理者，收集了大量业绩数据，出版了一本书《创始人精神》。他们的结论是，无论企业规模大小、时间长短，他们能够保持可持续增长，是因为贯彻了公司创始人，在公司创立初期的正确行为，这种行为就是"创始人精神"。由此，我们可以看出，创始人是公司的灵魂所在，创始人的经营理念、发展战略对于企业至关重要。在这个时代，谁有企业家精神，谁就应该有公司最多的权利，这是第一法则。 我们不妨先简单看一下两个反面例子。雅虎的创始人杨致远26岁创立雅虎，曾引领世界步入了互联网时代。2000年时雅虎，市值曾一度超过1250亿美元。他当时的地位，连现在的facebook的CEO扎克伯格也无法比肩。当时雅虎的一名创始团队股东，因为没有双重股权结构，最终被公司的第二大股东Third Point赶出了公司。 雅虎杨致远 苹果公司创始人乔布斯，在苹果内部没有足够的投票权，也曾一度被赶出自己创立的公司。乔布斯离开苹果后，苹果就一直在走下坡路。直到后来乔布斯重回苹果，我们才能看到现在，作为全球第一大科技公司的苹果。 双重股权的还有一个好处：就是防止恶意收购。高投票权的B类股一般不上市流通，收购方即使将外流通的低投票权的A类股全部收入囊中，也不一定能拥有足够的投票权，收购公司的难度就非常大。如果万科当时也是双重股权结构，就不怕宝能的恶意收购了。只可惜中国大陆，目前还不允许双重股权结构。 双重股权的弊端双重股权结构有这么多好处，那么它的弊端究竟在哪里呢？ 有人认为，企业如果实行通股不同权，不利于股东利益保障，可能会导致管理中独裁发生。而我个人觉得，这样的结构本身并不存在什么问题。因为股权和股票交易本来就是市场行为，投资者是在自愿的情况下购买。 而双重股权结构的逐渐流行，也从侧面说明：在这个时代，资金变的不稀缺了，真正缺的是好的企业家。所以企业家的话语权在变强，资本的控制权在逐渐变弱。这个世界的钱越来越不值钱，创业者独一无二的人力价值越来越值钱。 中国资本市场最后反观国内资本市场，相比于中国经济结构的变化，中国资本市场的规则变化太慢。一直把盈利卡在企业上市标准的第一位，那是工业时代的标准，已经不适应现代社会的需要。我们已经从工业化时代迈向信息化时代，产业已经发生很大变化，高科技企业和工业社会对企业的要求标准完全不同。 以腾讯和阿里巴巴为例，早期基本看不出有多少资产和盈利，但最终却成长为市值5000亿美金的公司，中国《证券法》、《公司法》修改速度太慢，导致中国最优秀的高科技企业百度、腾讯、阿里巴巴、京东、小米等都到境外上市，而这些企业是中国未来的重要力量。港交所上个月也开始允许上市公司同股不同权了，如果想要把中国的资本市场建设成国际金融中心，更改资本市场规则迫在眉睫。 大家对双重股权的利弊，以及我们资本市场有什么看法，欢迎一起交流和探讨。 |
|
|
