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（文中所涉个股仅作行业板块研判，不作个股买卖依据） 进入五月中下旬，水泥行业即将进入淡季，目前市场对于水泥行业最关心的两个问题是： 未来三个月进入水泥淡季， 水泥销量会不会大幅下滑？ 水泥价格会不会大幅下滑？ 基于第一个问题， 我们仍然认为基于当前国内外环境和“新旧动能转换”的大背景，需求总量仍将是高总量基础下的缓步回落，不具备连续大幅下滑的基础， 未来几个月水泥需求整体或将走平； 基于第二个问题，我们认为 2018 年的供给端收缩力度从边际上来看比 2017 年更强，错峰生产的时间更长，执行力度更强，将能够抵抗需求端的小幅下滑。夏季高温时期的水泥价格将仅仅是季节性的小幅下滑，幅度有限，在三季度旺季开启时有望出现明显的恢复性上涨，全年的水泥价格将持续维持高位，对水泥企业的业绩形成重要支撑。 站在目前时点，我们认为水泥行业的基本面在整个周期品中可以说非常强势，但是从股价上看，受到整个需求端的悲观预期， 市场一直担心需求整体萎缩的环境下，行业盈利无法在高位延续，导致水泥股的估值无法提升上去，对股价形成了压制。我们认为，二季度水泥价格可以作为一次测试， 若淡季价格能够通过行业的产能调节，实现小幅下跌，且整体库存能够维持在相对安全的阈值内，则市场对于水泥龙头企业的定价权有望具备更强信心。有助于市场认识“新常态”下的行业“新格局”，给予龙头企业相比于行业更多的溢价。 我们判断，2018年全年的水泥需求仍然在高总量的基础上维持小幅下滑的趋势，而行业整体集中度提升会加速，行业格局向好支持全年价格中枢能维持高位；若产业链条加速收缩，价格在下半年甚至存在有超预期可能。而龙头企业18年的盈利将有望维持大幅增长。 核心推荐龙头海螺水泥、中国建材、华新水泥等。 来源： 中泰证券 |
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