|
今天主要用同型分析和比率分析对广汽集团和上汽集团进行比较，分析的主要方面包括：企业的资产状况，盈利能力，运营能力，短期债务偿还能力，然后用估值方法估算他们的价值点。 1 同型分析 什么叫做同型分析，如果是分析资负债表，那么就用表中的各个项目除以总资产，如果是分析利润表，就用利润表中的各个项目除以营业收入。 2 比率分析 所谓比率分析就是用百分比进行对比分析，这二个方法可以让我们一目了然的看清楚二个公司哪一个更好，更值得投资。 一 汽车行业分析 做任何投资你首先要了解的就是行业，包括行业竞争格局，现状，未来趋势，行业核心投资逻辑等，因为这些不是今天的主题，而且以前写过二篇汽车投资的文章了，所以只简单的说几点： 1 汽车行业已经是非常成熟，竞争激烈的红海市场，有哪些数据可以支撑这个说法呢？比如汽车保有量已经达到2亿量以上，城市人均汽车拥有量达到3.5人拥有一辆车（我没有查具体数据，推算的），汽车市场年均增长率3%，年均汽车销量为2800万辆，全世界第一的桂冠带了十年了等等。 这种行业特质意味着低增长，激烈的价格战，微薄的利润，行业未来残酷的兼并.... 所以导致汽车行业赚钱很不容易，有时候一部车利润还比不上卖一个手机，二十年前的一辆桑塔纳差不多二十万，而今天一辆桑塔纳才几万块，这二十年物价上升了多少？想想房价涨了多少？为何汽车不能同比上升？就是因为行业的内在模式决定的。 2 重资产，风险大 汽车行业是典型的重资产模式，投入的资金动不动就是几十个亿，资金的投入主要在设备，土地，厂房，研发等方面。这么多钱投下去成功的概率并不大，比如说车型研发，上百亿的研发资金做出来的车很可能市场完全不买账，这样的事情在汽车行业经常发生。 3 剧烈变革带来的风险 近百年来汽车行业的模式已经非常的成熟，新的进入者不会有什么机会。如果不是互联网，汽车行业可能不会有太多的变化。 但是新的时代毕竟来了，人工智能，5G等技术越来越成熟了，汽车行业的现有格局正在被颠覆，行业重新进入到了战国纷飞的时代，根据历史的经验，新时代来临，老玩家基本要完蛋，比如智能机时代来临后，原来的巨头诺基亚，摩托罗拉，索尼等悉数离场，国内原来的手机玩家如波导，联想，TCL，酷派等也全数离场，汽车行业也逃不过这个规律，而且越是过去做的成功，在新时代失败的可能性越大，这叫做“路径依赖”，过去的人才，思维，模式，经验都极度适应过去而无法应对未来，所以世界范围内很难看见一个巨头能连续引领二个时代的，牛逼如微软都做不到。 二 同型分析 资产负债表 资产负债表的同型分析是用各子项目除以总资产，上图是广汽和上汽的对比分析，我们可以一目了然的看清楚二者的区别，我们现在来看看具体情况 1 货币资金 比例越高，资产的质量也越高，广汽是37.1%，上汽是17.1%，当然是广汽好的多，广汽比上汽高了二倍多。 2 应收账款 应收账款越多，说明资产质量越差，公司在与经销商的谈判中最处于劣势，进一步说明产品在市场上的竞争力越低 广汽的比例是0.93%，而上汽是5.93%，广汽更好，比上汽低了6倍。 3 预付账款 所谓预付账款就是预先付给上游供应商的钱，在行业内陆位越低，谈判能力越差，预付款就越多 广汽的比例为1.26%，而上汽为3.88%，又是广汽更佳，上汽比广汽高出2.5倍。 4存货 也就是没卖出去的汽车，原材料等，存货越少，资产的质量越高，谁都懂这个道理，谁都不愿意把钱变成货然后放在仓库里卖不动贬值 广汽34.51亿，占总资产的比例为2.9%，上汽是517亿，占总资产的比例为6.9%，又是广汽完胜，。广汽比上汽低了整整4个百分点，这是非常大的优势。 5 流动资产 在流动资产中上汽的存货，预收账款等更多，所以流动资产占总资产的比例也越高。广汽596亿，占比50.3%，上汽4195.9亿，占比56.3%。 7 短期借债 在资产比例中借的钱肯定是越低越好，短期借债是一年内要还的钱，一般都是向银行等金融结构借的钱。广汽15.34亿，占比1.29%，上汽265.5亿，占比3.5%， 8 流动负债占比26.5%，上汽53.8%，负债占总资产的比例当然也是越低越好，所以广汽更优质 9 负债合计占总资产的比例，意思是说在资产中负债占比是多少，这也是越低越好，广汽37.1%，而上汽是61.7%，广汽更优质。 最后一项，股东权益占总资产的比例，这项肯定是越高越好，因为这是实实在在可以分给投资者的钱，它在总资产的比例越高，资产比例越优质，广汽是62.7%，而上汽是38.2%。 各位，通过资产负债表的同型分析，结果不言而喻，虽然上汽的资产总量大很多，但广汽的资产质量比上汽不是好一点点，而是大范围的领先，有几个项目领先几倍，真是不比不知道，一比吓一跳。 三 比率分析 1 盈利能力 广汽的净利润率是19.8%，而上汽是3.7%，相差这么多，我一度怀疑自己看错了，重新检查了一次确实差别这么大。 净资产收益率广汽是21.5%，而上汽是16.87%。 毛利润指标能从侧面反映行业的竞争状况，毛利润广汽是24.5%，这个指标并不高，消费品行业的毛利润基本40%以上，但对比上汽还是好太多，上汽13%的毛利润确实很低。这说明汽车行业的竞争确实很激烈 2 运营能力 2.1 存货周转率差不多，都是4次，这是衡量主营业务成本与存货的比率，反应的是存货的周转速度，周转越快，说明运营能力越强。 2.2 总资产报酬率是衡量净利润与总资产的比率，这是很重要的指标，反应的是总资产的周转速度，这个指标越强，说明销售能力越强，上汽是4.4%，而广汽是3.2%，上汽更优。 2.3 固定资产周转率是指净利润与固定资产的比率，反映固定资产的赚钱效率，广汽一个季度是周转0.32次，而上汽是0.72次，也是广汽更优。 2.4 应收账款周转率，用销售收入除以应收账款，衡量的是应收账款在一个时期内转变为现金的次数，越高说明公司从销售产品到收回现金的时间周期越短。 广汽一季度应收账款11.13亿，一季度营收191.9亿，周转率为17.2次，上汽应收账款442亿，一季度营收2348亿，周转率为5.3次。 广汽的应收账款周转率比广汽好了3倍多。 3 再看费用比率 费用比率是看各种费用占营收的比例，当然是越低越好。 销售费用广汽7.7%，而上汽是6.2%，广汽销售费用更高 管理费用广汽4.7%，而上汽是3.9%，也是广汽更高 最后财务费用也是上汽更低 从运营能力对比来看，广汽只在应收账款这一个指标上有优势，而在管理费用，销售费用，财务费用三个指标落后，存货周转率差不多。 4 债务偿还能力 因为汽车行业是重资产模式，对资金的要求非常高，所以债务偿还能力也非常重要，轻则影响公司的净利润，重则影响公司的生存。 我们用速动比率来衡量一个公司的短期债务偿还能力，包括二个部分，还利息用息税前利润除以利息。 息税前利润=扣非净利润+所得税+利息 上汽扣非净利润88.27亿，所得税31.27亿，利息7.28亿，三者相加等于126.8亿，除以利息等于17.4次，意思是说公司一季度赚的钱还利息可以还17.4次，这非常强。 广汽扣非净利润为38亿，所得税为4.21亿，利息6159.8万，三者相加除以利息等于69.5次，比上汽的短期还债能力更强。 5 资产负债率 广汽是37.2%，而上汽是61.74%，负债率是广汽更低，上汽风险更高。 四 估值 过去五年上汽的净利润增长率 2013年 19.53% 2014年 12.78% 2015年 6.5% 2016年 7.42% 2017年 7.51% 五年平均为10.74%，但它前几年的增长率对现在没有大多的参考意义，这几年的增长基本都在7%左右，所以给上汽的估值也就是7-8倍。 2017年的每股收益是3元，所以上汽的合理股价在24元左右，现在是34.5元。 广汽过去5年的净利润增长率在上一篇文章里分析过，平均增长率为65%，未来5年的增长率如能达到20%，那么按照20倍估值，但是现在的实际市盈率为8.8倍，所以是低估的。按照2017年每股收益1.7元计算，他的股价值34元，但现在实际是18.7元。 总结一下： 1 汽车行业总体来说是一个赚钱很难的行业，因为竞争非常激烈，重资产，风险大，导致净利润率，毛利润都很低，尤其经过十几年的发展，中国汽车行业已经高度成熟，红海竞争，增速很慢。 因为行业的模式是重资产模式，需要大量的资金研发，失败率高，风险很大，赚钱就更难了 2 从财务实际表现来看，广汽比上汽更加优质，用同比分析对资产负债表进行分析，广汽全面大比例领先于上汽，从比率分析看，上汽在资产周转率，费用比率方面有一定优势，从偿还债务能力来说广汽也比上汽优质。 3 从投资价值来说，广汽的净利润增长率更高，净资产回报率更好，估值更低，但为什么广汽会估值如此之低？可能是对于开放外资比例的恐慌引起的，也可能是对广汽自营汽车竞争力的担心，这些担忧已经充分的反映在股价上面，所以投资者应该要逆向思考，广汽也许还会下跌，但是下跌空间不会很大了，而且从汽车产业的现状看，即使开发市场，外资并不会有多大的竞争力，这一点从日本电器，外资手机，空调等行业就可以看到，中国制造能力已经是非常强了，对外资的担心是一种过分的的，人云亦云的恐慌。 当然虽然广汽估值很低，但因为行业特性，现状和趋势的原因，对汽车行业进行投资还是需要更加谨慎！ 4 当然这篇文章的重点是学习如何对企业的财报进行实战分析，而不是估值分析，希望大家能掌握同型分析，比率分析二种方法，如此才能真正看懂一个企业。 更多优质内容请关注黑马财经圈，欢迎你留下伟大的评论！ |
|
|
