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宁德时代有望超越温氏股份，真正地代表创业板的新经济板块特色。但是，这要看宁德时代上市后的业绩表现，目前第一季度业绩下滑、政府补贴减少还是让人捏了一把汗。 文∣朱邦凌 中一签可获利10.83万元，连续16个涨停后，今年最赚钱新股药明康德开板，74亿元资金选择获利离场。 在药明康德开板的同时，另一只“独角兽”宁德时代开始申购。两只独角兽不经意间实现无缝对接，独角兽继续上演接力游戏。药明康德成为今年目前为止最赚钱新股，宁德时代估值如何？这只创业板的独角兽如果中签，收益能超过药明康德吗？ 1马云亲自拜访求投资 这家企业有多牛？我们也不说别的，只说马云曾经亲自拜访要投资。据了解，马云曾亲自出马拜访宁德时代的创始人，最终马云的云锋基金拿到了10亿元的投资额度。按照2016年净利润计算，宁德时代第二轮融资的PE倍数为26倍，这对于还未上市的企业来说，可以说是相当之贵，也让不少投资人咂舌，但投资宁德时代的机构依然接踵而至。 2全球第一的巨无霸 在全球动力电池企业中排名中，宁德时代2017年一举超越松下电器和比亚迪，成为全球动力电池企业之首。主要客户北汽新能源、吉利以及宇通新能源客车的稳步增长成就了宁德时代销量问鼎。 3利润是创业板第二强 2015年-2017年，宁德时代营业收入分别为57.03亿元、148.79亿元和199.97亿元，年均复合增长率高达87.26%。在净利润方面，2015年-2017年三年中，宁德时代净利润分别为9.31亿元、30.22亿元和39.72亿元，在制造业中，这一利润增速堪称神话。 宁德时代39.72亿元的净利润，位居创业板第二位，低于创业板第一大市值股票温氏股份。从A股整体来看，39.72亿元的净利润位居全A股的第100名，也是创业板第二只挤进A股创利百强的股票。 但是，宁德时代扣非净利润在2017年首次出现了下滑情况。面对未来业绩下滑的担忧，在5月29日下午的网上路演中，董事长曾毓群表示，未来公司会继续向好发展，不会出现业绩立刻下滑的情况。 4如何看待新能源政府补贴 目前，政府补贴仍然是促进新能源产业发展的主要因素，而随着补贴的日渐减弱，新能源产业也面临考验。宁德时代也坦言，未来如果受到产业政策变化、配套设施建设和推广、客户认可度等因素影响，导致新能源汽车市场需求出现较大波动，将会对公司的生产经营造成重大影响。 政府对于新能源车的补贴从2013 年开始逐年降低，并在2017年加速退出，随着补贴额度下降和补贴标准的提升，主机厂正倒逼电池价格快速下降，同时倒逼能量密度快速提升，全产业链行业集中度也正在快速提升，预计整车销量和电池装机量2018年增速仍有望达到30%以上，龙头公司将随着行业集中度的加剧而快速提升市场份额。 5宁德时代技术有没有护城河 宁德时代是2011年公司创始人曾毓群从ATL这家公司中分拆出来的，许多员工均来自ATL。国内超过10%以上的电芯厂商总工程师或研发经理来自ATL，20%以上的电芯设备厂商实际控制人也来自ATL，称其为锂电池行业的“黄埔军校”一点也不为过。 宁德时代在符合行业发展趋势的三元动力电池领域也成为了先行者。未来动力电池市场的竞争会越来越激烈。作为行业巨头，除比亚迪之外，宁德时代无论在技术上还是战略上均甩开了同行好几个身位。 6会成为创业板新“一哥”吗？ 在2017全球动力电池排行中，国内上市公司共有三家入围，宁德时代排名第一，比亚迪排名第三，国轩高科排名第六。 17 家机构对比亚迪的2018年度业绩作出预测，预测2018年每股收益 2.03 元，较去年同比增长 45%，预测2018年净利润 55.49 亿元，较去年同比增长 36.45% 。比亚迪总市值1375亿元，静态市盈率33.8倍。 29 家机构对国轩高科的2018年度业绩作出预测，预测2018年每股收益 1.04 元，较去年同比增长 9.47%，预测2018年净利润 11.87 亿元，较去年同比增长 41.67% 。国轩高科总市值182亿元，静态市盈率21.7倍。 4 家机构对宁德时代的2018年度业绩作出预测，预测2018年每股收益 1.48 元，较去年同比下降 26.31%，预测2018年净利润 32.03 亿元，较去年同比下降 17.42%。 我们看到，动力电池细分行业市场估值较低，可能是受到政府补贴下降影响，静态市盈率的估值平均值在28倍。但新能源次新股和概念股估值较高，如赢合科技42倍，璞泰来55倍，星源材质62倍，先导智能51倍，基本在50倍左右。那么，考虑宁德时代的技术领先优势、全球霸主地位 ，估值可适当提高，但其总股本太大，达到21.72亿股。同时，宁德时代参考行业为电气机械和器材制造业，行业市盈率最新为24.99倍。 因此，宁德时代的市盈率不会像药明康德一样达到100多倍，合理估值为30倍到40倍左右。预计股价在50元到60元区间。 此前，不少机构预计宁德时代的上市将刷新创业板的市值最高纪录，成为创业板市值第一股。根据宁德时代的净利润和估值，预估上市后市值或超1300亿元。而目前创业板第一大市值公司温氏股份的市值为1264亿元。宁德时代有望超越温氏股份，真正地代表创业板的新经济板块特色。但是，这要看宁德时代上市后的业绩表现，目前第一季度业绩下滑、政府补贴减少还是让人捏了一把汗。 （作者系IPO日报专栏作家，本文为作者个人言论，不代表IPO日报观点）
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