【原】重磅 | 如何防范系统性的金融风险

第一经济观察 | 基础货币释放方式的本质是什么？金融创新是否并不仅仅是创新？如何有效化解金融潜在危害，保证经济的持续运行？敬请阅读第一经济智库作者原创文章——“如何防范系统性的金融风险”，剖析金融体系的规则与规律。

 

 

 

系统性的金融风险，主要体现在商行的流动性紧张，从而影响经济体的运行上。

 

首先，商行流动性紧张，降准是唯一正确的方式。但是，我国央行金融创新，通过SLF，MLF，逆回购等再贷款方式释放基础货币，并体现在央行资产负债表中对存款性公司债权项目上。我们要先弄懂这种基础货币释放方式的本质是什么？

1.逻辑上来说，商行本来有钱（法准）存在央行，现在商行流动性紧张需要用钱了，央行就应该用降准的方式将钱还给商行。这是很正常和符合常理的方式。

但是央行不，它要增加新的基础货币发行，用再贷款的方式给钱。至于这类再贷款的抵押物，这里并不是重点，而社会上都在重点关注这个抵押物的风险级别上了。被别人带入了阴沟里还自以为是。

2.MLF等释放，可以补充商行的资本金也就是超额准备金，可以增加信贷份额，对社会释放信贷，导致派生存款增加，M2增加。也同时增加社会债务规模。

3.MLF等释放，可以导致央行资产负债表扩表，基础货币增加。

4.这是央行发行基础货币购买商行的次级债权，本质上是一种次债（次贷），本质上是一种存在于我国金融体系内的次债，是金融体系内部的杠杆。

 

本人的分析认为这种金融创新，用MLF等方式发行并释放基础货币增加对存款性公司债权很可能是一个“阴谋”。

 

任何准货币体系一旦发展到极致，货币乘数极限释放后，100%地必然会有一崩，但越早发现问题越早崩越容易处理。越晚崩则危害越大。至于为什么，很容易解释，因为越晚崩社会融资债务规模越大，一旦债务危机爆发，同步杀伤债权的破坏性就会越大。而债权是社会消费信心的基石，甚至本身就是购买力。一旦社会的消费购买力消失，那么经济这个生产和消费的循环就无法进行下去了。必然导致经济灾难，然后深化.......

要化解这个危害，其实应对措施很简单，就是将所有的存款准备金变为存款保险金，放任银行破产，用所有的存款准备金来保护社会最基本的交易支付能力，避免生产和消费的循环过程终止而酿成灾难。成也萧何败也萧何，因为电子货币出现的缘故，不会深幅影响经济的交易，可以用时间为代价来逐步弱化危机的破坏程度。

这里的前提，就是法定准备金的规模要足够大来兜底。因为法定准备金同时还要应付资本外流。

但是，MLF等出现后，就不一样了。这种对存款性公司债权，掩盖了很多很严重的问题。其中就包括了一项，法定准备金其实是被逐步消耗掉了，但是没有体现在数据上。

我们假设现在金融危机爆发，极端推演很严重的系统性金融风险出现了，大量的银行出现破产现象。

那么银行破产清算的规则一定是，首先央行向商行提供的再贷款，也就是MLF等，首先要偿还，这个时候跟商行的抵押物如AAA类债券没有任何关系。直接用法准来冲销MLF。这就会导致央行法准大规模减少。

然后，剩余的法准，才用于替银行破产进行存款保险，那么也就是说，对银行破产后进行兜底的存款保险金变得更少了，那么杀伤力、破坏力就变得更大了。至于资本外流例如1.7万亿美元融资外债偿还必须要准备金来背书这个情节，我们暂时还不考虑进去。

现在，我国整个金融体系内约有23万亿准备金，其中法准约22万亿，1万亿超准。

假如用法准22万亿冲销掉约10万亿央行对存款性公司的债权后，那么法准只剩下12万亿了。

假如这个时候，我们全部足额1.7万亿美元融资外债全部偿还，则会按1:7的汇率，会导致所有法准被兑空，这个时候，假如汇率贬值，那么即使兑空所有的法准，仍然无法偿还外债。

那么，我们用什么来替存款保险兜底？用什么来保护民生的基本交易购买力？保护经济交易的继续进行？

因此，央行或许应该赶紧着手停止释放MLF，逐步面对问题，来解决这个部分准备金制度下的“烂摊子”！

以上，均为极端推演！意图说明这个金融体系内部的运行规则和规律，但是未来实际的走势是彼此制约和动态变化的，甚至还有其他未知因素的应对。

（以上观点请谨慎对待。）