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M2低位平稳运行，表外融资持续收缩 — 2018年5月金融数据点评 【数据】央行发布数据显示，2018年5月末M2余额174.31万亿元，同比增长8.3%；当月新增人民币信贷1.15万亿元；社会融资规模增量7608亿元，存量182.14万亿元，同比增长10.3%。 【点评】 ——5月末M2同比增长8.3%，增速与上月持平。尽管5月份新增信贷略有下降，对流动性带来负面影响，但财政存款较去年同期少增1685亿元，叠加4月底的降准效应，使M2增速保持平稳运行。 ——5月社会融资规模增量7608亿元，远低于过去5年同期均值。从结构上看，表外融资持续萎缩是主要原因，当月委托、信托、未贴现承兑合计减少4215亿元，其中委托贷款从年初以来持续负增长，年初至今累计增量-6365亿元；信托贷款从3月以来持续负增长，累计增量-240亿元；银行未贴现承兑汇票当月新增-1741亿元，累计增量933亿元，亦远低于过去5年同期均值。此外，受信用违约冲击和季节性因素影响，当月企业债券融资减少434亿元，为去年7月以来首次出现负值；股票融资438亿元，与年初几个月基本持平。在去通道、加强表外融资管理的背景下，表外融资存量出现下降趋势，融资回表、非标转标仍是大势所趋。 ——5月新增人民币贷款1.15万亿元，与上月基本持平，高于过去5年同期均值。一方面，居民短期消费贷新增2220亿元，占比19.30%，居民中长期贷款新增3923亿元，占比34.11%，均较上月有所回升；同业贷款当月新增142亿元，占比1.23%，较上月明显下降。另一方面，企业中长期贷款新增4031亿元，占比35.05%，反映信贷对实体经济支持力度仍然较强。 ——总的来看，5月社融数据大幅低于预期，主要受金融严监管下，表外融资大幅萎缩和信用债违约潮带来的企业直接融资下降的影响，规范企业融资渠道，持续脱虚向实仍是主要趋势。此外，M2增速和新增信贷保持平稳，一方面反映市场流动性总体稳定，另一方面也反映实体经济融资需求仍然旺盛。为了合理引导市场预期，防止金融机构重新过度加杠杆，预计央行将综合运用多种政策工具组合，保持流动性充足和市场利率水平稳定；同时，仍有可能进一步采用差别化准备金和差异化的信贷政策，增强服务实体经济的能力。 （作者：中国民生银行首席研究员温彬，研究员到晶） |
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