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5G NR首个标准冻结,全新机遇即将到来

 天承办公室 2018-06-19

飞荣达(300602)

事件:北京时间 6 月 14 日,3GPP 出台了第一个正式可商用 5G 标准(Release-15 版本)。此次会议,大约有 500 余家运营商、系统厂商、终端厂商、芯片厂商、仪表厂商及垂直行业厂商参加。此次独立组网功能冻结意义重大,使5GNR 具备了独立部署的能力,同时带来全新的端到端新架构。

公司全新一代 5G 激光选择性电镀塑料天线振子有望成为 5G 主流方案,商用进程加速,后续催化不断。全球统一标准是移动通信的基础,5G 网络设备和商用终端将以此版标准进行设计和生产,此次 NR 标准冻结标志着 5G 时代的正式来临。其中在基站测,由于 5G 时代 Massive MIMO(大规模天线阵列)技术的应用,新型 3D 注塑+选择性激光电镀工艺因为重量轻、体积小、成本优、性能好等特点,必然在 5G 的备选方案中占据重要地位。飞荣达提前 6 年布局,深得基站主流设备商信任,创新开发出全新一代 “3D 塑料+选择性激光电镀工艺” 5G天线振子,无论在技术积累还是可选方案上都具有无可比拟的优势。我们预计,下游设备商完整商用的设备方案将会在本次标准制定后 6~9 个月内出台,届时公司将深度参与设备商的设备实验和技术验证,短时间内将催化不断。

传统消费电子、手机终端领域增速稳定,IPO 募资项目有望如期贡献业绩。公司传统收入中,通讯设备收入约占 30%左右,手机终端约占 45%左右,由于通信设备市场处于 4G 到 5G 的过渡期,传统基站材料需求放缓,但消费电子业务仍然高速发展。目前,公司已经是微软 X-box 的主力供应商,2017 年下半年开始供货, 同时 Surface 为主要合作项目。 另外, 公司 2017 年已经通过了 Facebook服务器电磁屏蔽和导热材料的认证,同时公司已经开始向 Facebook 小批量供货。根据公告,公司 IPO 募集资金扩产项目已经基本建成,按照测算预计可贡献营业收入 6.05 亿元,项目 IRR 达到 22.89%。公司传统业务具有需求支撑,我们看好产能如期释放。

已获华为全部塑料产品线的供货资格,有望充分受益 5G 大机遇。华为是公司第一大客户,1997 年公司通过薄膜开关产品打入华为,伴随华为的高速成长,不断拓宽产品线。2017 年公司取得华为技术全部塑料产品线的供货资格,成为其塑料产品的主力供货商之一,同时公司对华为销售不断增长。随着 5G 时代到来,基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及,都将会带来电磁屏蔽和导热材料需求的大幅提升,公司将是 5G 上游组件市场的直接受益者。

投资建议: 我们预计公司 2018 年~2020 年的收入分别为 14.9 亿元(+43.5%)、25.6 亿元(+72.0%)、37.1 亿元(+45.1%),归属于上市公司股东的净利润分别为 1.85 亿元(+70.9%)、3.20 亿元(+73.4%)、4.92 亿元(+53.6%),对应EPS 分别为 0.91 元、1.57 元、2.42 元,对应 PE 分别为 38 倍、22 倍、14 倍。考虑到 5G 新周期的到来将拉动下游需求,公司电磁屏蔽和导热材料业务步入快速发展期,5G 天线振子将带来业绩高弹性,我们维持“买入-A”评级,6 个月目标价为 36.30 元,对应 2018 年动态 PE 40 倍。

风险提示:5G 商用进程不达预期,天线方案技术存在不确定性。

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