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一、大盘点评，鼓舞士气 今天大盘延续惨淡行情，沪深两市开盘小幅回抽后再度转跌，尾盘上海综合指数收在2875.81点(创业板指数收在1521.68点),成交1597.13亿元,深圳成交1966.25亿元，指数再创新低。 随着指数的不断走低，A股已经有越来越多的股票跌出了可投资的价值，市场就是这样，指数不跌，大家怎么会有机会呢！就像最近热播的电视剧“东方华尔街”里演绎的，市场要重新洗牌，确立新规则，就得经历“人人皆输”的惨痛，风雨过后，是大家想要的财富自由之路。 指数已经跌到了这个点位，现在持股的小伙伴也没必要去割肉了，坚定持有着，而持有现金的小伙伴，我可以很有信心地告诉大家，大家即将迎来人生的又一次财富自由的机会，前提是大家能够把握住。那么怎么把握住呢？还是那句话，沉下心研究个股投资价值，寻找可以长线持有的低估价值投资标的。 所以，我也计划从今天起，每2天推出一篇“投资逻辑”系列文章，与大家分享一些企业的投资分析，希望能在提升自我的同时帮助到关注我的小伙伴，在财务自由的道路上一起同行。（ps.如果你觉得我分享的内容还不错，那就关注一下我的公众号） 二、个股分析——万华化学 今天跟大家分享的企业是“万华化学”，相信有很多投资者都已经听说过或者持有了这只股票，没错，这是一只2017年至今的大黑马，先不扯别的，附上走势图让大家先意淫下：  万华化学（以下简称万华）是一家专业生产MDI的化工企业，国内MDI化工龙头，更为可怕的是中国MDI产能占全球比重高达38%，而万华化学产能占中国市场比例为56.4%，可以说万华在国内的MDI化工领域是绝对的龙头企业，而且MDI本身制备的技术门槛较高，国内目前万华一家独大，基本上可以说万华在国内是寡头垄断的地位。  万华过往的优秀已经在资本市场上得到了很好的体现，在这里我就不再复述那些过去的亮眼业绩，大家可以自行去查看某些券商的研报。 我认为研究万华，核心就是研究MDI。从万华的2017年收入构成来看，MDI(聚氨酯系列）占收入比例的56%，利润贡献占78%，毛利率高达55%，MDI产品收入是万华的核心收入，所以接下去，我们的研究核心就是MDI。  三、什么是MDI MDI学名二苯基甲烷二异氰酸酯，一种化工原料，主要用于防水材料、密封材料、陶器材料等；用本品制成的聚氨酯泡沫塑料，用作保暖（冷）、建材、车辆、船舶的部件；精制品可制成汽车车挡、缓冲器、合成革、非塑料聚氨酯、聚氨酯弹性纤维、无塑性弹性纤维、薄膜、粘合剂等。总之一句人话，MDI在化工领域用途广泛。 那么MDI是从哪来的呢？MDI主要是用纯苯制造的，其间还要用硝酸，硫酸，甲醛，一氧化碳（由焦炭，二氧化碳，氧气制）等等。  知道了MDI的来龙去脉，那我们可以得出以下结论： 1、MDI是一种化学原材料； 2、MDI由苯制备而来，而苯主要来源于石油中提取； 3、MDI作为原料用在一些化工企业，生产化学制品。 那么，MDI既然是一种化工原料，它的价格是受上下游的周期波动影响的，从MDI的历史走势图上我们可以看出来。  而万华的利润来源主要是赚取MDI和苯直接的差价，相应的，我们对比下万华化学的股价历史走势图：  可以看出：万华的股价走势是和MDI价格走势基本一致，MDI在2016年触底反弹，伴随着MDI价格的上涨，万华股价持续走高。MDI在上半年达到了35000元/吨，最近有所回落，近30日价格如下：  最新报价的MDI价格回落到20000元/吨，那么，做为原材料的纯苯价格走势如何呢？从2017年纯苯的价格波动走势来看，价格相对稳定，目前最新报价在6100元左右，那么这说明MDI价格的上涨不是来自于原材料供给端的上涨，而是来自于需求端的增长。  那么我们继续再来看下MDI需求端情况。 通过查找相关信息，我们得知，2017年各供应商因各种原因停产，造成MDI产能严重缺失，各企业均没有建立起合理的库存；而从下游角度看，2017年几乎整年供应链基本处于缺失状态，厂家的原料和成品库存均消耗到安全线以下，急需补充合理的库存。这从华峰，华大，旭川今年春节没有放假连续生产可以到认证。万华化学今年1-3月均宣布对直销客户仅供合约量的一半。 这说明目前MDI是一个卖方市场，市场需求强劲，供不应求，我们从近5年的年报预收款项上可得到印证。   那么，从以上分析可以看出，万华的MDI增长主要来源于下游需求的增长，而且由于MDI生产的技术门槛较高，国内可生产的企业很少，万华的议价能力较强，具备很好的护城河。 四、未来下游的需求还是会持续强劲吗？
1、这里一个因素我们不能忽略，就是目前下游企业几乎90%以上的客户均使用液体货，这就造成下游原料的库存不可能过多，最多一周（实际上五天都不敢）。原装桶可贮存二十余天，但使用过程中化料、加料得增加120-150元/吨的加工成本，“太平时期无企业愿用桶货”。这在一定程度上形成下游对供应商的依赖度提高，这就是为什么国内一个供应商出现问题，如果不能在短期解决问题，市场供应形势立即出现大级别反转。 2、2017年全球MDI年产能为848万吨，未来三年年均复合增速为6.7%，万华化学增量大约占总体增量的2/3。需求端，国内氨纶、TPU、人造板粘合剂等领域各有亮点，此外海外经济复苏叠加海外供给紧张，国内MDI出口有望持续高增长，预计全球MDI需求将保持6%的年均复合增速。综合考虑MDI装置的检修期及老旧装置的不稳定性，叠加万华化学自身行业话语权的增强，预计全球MDI仍将保持供需紧平衡的状态，价格有望继续维持高位。 五、总结 万华在MDI领域具有绝对龙头地位，近2年伴随MDI需求增长，股价走牛，利润提升，同时，该领域具备一定的技术门槛。但是，也有不利的一面，就是万华具有一定的周期股特性，下游需求未来如何将决定MDI未来的走势如何，进而决定企业的营收。而且化工行业属于资产投入较大的行业，在MDI价格处于高位时，不断扩充产能，一旦下游需求由于逆全球化的发展，贸易战的深入，导致全球经济再度陷入泥潭，那么将严重影响公司业绩。所有未来需重点关注产品的需求情况和价格走势。 @今日话题 $万华化学(SH600309)$
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