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超图软件(300036) 2018H1 净利预计增长 40%-60%。 公司公告， 2018 年上半年归母净利润预计为 3644 万元-4165 万元，同比增长 40%-60%，业绩继续保持快速增长。其中，2018 年上半年非经常损益约为 800 万元，去年同期为 558 万元。我们认为，在 2016-2017 年不动产登记市场规模集中释放期过后，公司业绩仍能保持较快增长，表明地理信息服务的下游需求在不断释放。后续国土三调有望带动国土领域信息化建设需求的旺盛，自然资源确权登记与土地调查有望相继展开。 国土三调进展。 国土三调于 2017 年下半年开始试点， 2018 年上半年相关政府机构改革调整，自然资源部成立。根据《第三次全国土地调查实施方案》，国土三调的时间规划为： 2017 年 10 月至 2019 年底开展国土三调工作， 2020年汇总全国土地调查数据。根据以上实施方案， 2018 年有望开展的工作包括：完成遥感数据采集和底图制作，完成县级数据库建库软件测评工作，开发国家级数据库及管理系统，全面启动调查工作等。我们预计， 2018 年三四季度，国土三调有望开始推进。超图与国土三调相关的业务主体包括：超图信息、南京国图、北京安图、南康科技等。 子公司超图信息专门从事国土行业技术和产品研发，围绕土地调查、信息管理与应用、土地监测以及土地督察等重要方面，形成一整套开放的国土资源软件产品体系。包括： SuperMap 国土资源信息系统、 SuperMap 国土资源“一张图”及综合监管平台、 SuperMap 国土资源“一张图”及综合监管平台、 SuperMap 土地利用现状管理系统等。 关注云业务： PaaS+SaaS。 超图软件的云服务包括： SaaS 业务和 PaaS 业务。（1） SaaS 业务：地图慧+不动产登记运营服务。地图慧提供大众化的在线地图绘制和地理分析服务，为企业客户及合作伙伴提供在线地图数据与 API 服务，为行业用户提供在线 GIS 应用服务。目前，地图慧注册用户数达 80 万，付费用户也在快速增长。不动产登记运营服务，是基于过去两年已经搭建好的不动产登记系统，为银行、保险机构提供不动产数据查询和不动产登记系统的接入等服务。 2017 年公司已经在 4-5 个城市开展了该业务。（2） PaaS 业务：公司基于传统核心产品 GIS 平台软件，逐步将其进行云化，在公司 GIS 平台上面，已经积累有 700 多家开发商，平台属性突显。应用开发商将自身的应用系统放在超图的 GIS 云 PaaS 平台， 为客户提供云服务。 盈利预测与投资建议。 我们认为，国土三调以及自然资源部的成立有望继续为公司带来业务成长空间。建议关注超图的云业务进展。 我们预计， 公司2018-2020 年归母净利润分别为 2.84 亿元、 3.92 亿元、 5.12 亿元， EPS 分别为 0.63 元、 0.87 元、 1.14 元，对应 PE 分别为 29 倍、 21 倍、 16 倍。维持“买入”评级。 风险提示。 国土三调进展低于预期风险； 云业务进展低于预期的风险。 |
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