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长江润发(002435) 投资摘要 医药业务已成为公司新主业，拟剥离电梯导轨业务 公司 2016 年资产重组完成后，公司整体收入规模快速增长，同时新纳入的医药业务毛利率水平显著高于传统的电梯导轨业务，带动公司整体盈利能力提升。公司医药业务的收入规模高于电梯导轨业务，且近98.5%的毛利来自医药业务，医药业务已成为公司的新主业。 公司下一步拟剥离传统电梯导轨业务，进一步深化医药健康产业转型。 化药注射剂行业面临产业升级，带动行业集中度提升 在化药注射剂品种繁多且行业集中度较低、注射剂审评审批趋严、CDE公开征求《 已上市化学仿制药（注射剂）一致性评价技术要求》意见等背景下，化药注射剂行业面临洗牌，产品安全、有效性等方面缺乏竞争力的注射剂品种，或缺乏技术、资金等资源的药企将逐步被收回批文，化药注射剂行业有望进入整合期，从供应端去除低端产能从而提高注射剂行业的集中度水平，优质的化药注射剂品种有望受益于此轮行业整合，提高市场份额。 未来六个月， 维持“ 增持” 评级 预计公司 2018 年、 2019 年的 EPS 分别为 0.76 元、 0.90 元，以 5 月 21日收盘价 17.47 元计算，对应的动态市盈率分别为 23.09 倍、 19.37 倍。同行业可比上市公司 18 年、 19 年动态市盈率的中值分别为 38.22 倍、32.05 倍， 公司估值水平低于同行业可比上市公司的中值。 我们认为，海灵药业作为国内优质的头孢菌素龙头，在保持头孢他啶、拉氧头孢钠等核心产品较高市场占有率的同时， 拓展海灵药业在头孢类以外的抗感染领域产品线，进一步提升海灵药业的综合竞争实力，巩固海灵药业在抗菌药物领域的龙头地位； 此外， 公司有望通过收购、参与并购基金等方式保持较快的外延式发展速度，同时拟剥离电梯导轨业务，止住出血口。 我们看好公司未来的发展，维持“增持” 评级。 主要风险 限抗管理政策力度加强风险；公司医药转型、整合不及预期的风险；长江医药投资未完成业绩承诺风险； 公司剥离电梯导轨业务不及预期的风险； 主导产品价格下降风险等 |
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