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南都电源(300068) 南都电源17年业绩符合预期，铅回收业务助力18年业绩高增长 南都电源3月26日晚正式发布2017年年报，2017年公司实现营收86.4亿元，同比增长20.94%；归属于上市公司普通股股东的净利润达到3.81亿元，同比增长15.65%，每股收益为0.47元，基本符合我们此前的预期。同时，公司还公布了18年一季度业绩预告，预计18年一季度将实现盈利11,865.47~13,843.05万元，同比大幅增长80%~110%。我们预计公司2018年有望借助华铂的业绩贡献实现高增长，维持我们对公司的“买入”评级，按照公司2018年25-28倍PE估值，对应目标价为20.50-22.96元。 铅回收业务高增长助力公司业绩大幅提升 2017年初，南都电源发布公告以19.6亿元收购华铂科技剩余49%的股权。2017年8月，华铂科技正式成为公司的全资子公司。17年年报显示，华铂科技全年实现营收41.89亿元，净利润达5.1亿元。华铂科技是铅回收行业龙头，未来有望受益于国家对资源回收行业的鼓励以及环保政策的趋严。年报显示，华铂科技计划将新增年处理废旧铅蓄电池60万吨的产能，公司预期将在18年上半年建成并投产，届时有望进一步增厚公司业绩。 通信电池龙头，未来有望受益5G网络建设 公司是通信电池龙头企业，17年共计实现销售收入29.56亿元，同比增长10.38%，其中通信铅酸电池营收25.12亿元，同比增长3.26%，通信锂电池实现收入4.44亿元，大幅增长80.86%。据年报显示，受到17年铅价维持在高位以及通信锂电价格下滑的影响，公司通信电池业务毛利率相较16年大幅下滑6.51个百分点，下降至17.14%。不过考虑到未来5G网络无线基站将具备更大的机顶输出功率，以及大量边缘数据中心建设等需求的释放，我们预计公司作为通信电池行业龙头，有望受益于5G网络建设。 储能行业龙头，构建能源互联网平台 公司于2016年率先开启“投资+运营”商业模式之后，储能订单不断释放。年报显示截止到17年年底，公司累计在建及投运项目容量约700MWh，据澎博社统计排名全球前三。同时，公司18年一季度预告显示，储能电站运行电费收入预计在800万元左右，储能业务实现成功落地。公司年报中披露，公司未来将基于物联网、云计算等技术实现工业互联网的战略布局。 维持“买入”评级 参考2017年最新年度报告，我们调整了18年公司盈利预测（从7.0亿元调整为7.2亿元）。另外，公司预期铅再生业务新产能将在18年上半年建成并投产，因此我们预计19年铅再生有望全面达产，基于此我们调高了2019年的盈利预测（从8.9亿元调整为11.5亿元）。并新增加2020年的盈利预测，预计公司2018-2020年净利润分别为7.2/11.5/15亿元，对应公司PE分别为19.5/12.2/9.4x。我们维持公司18年25-28倍PE估值，对应目标价为20.5-22.96元，维持“买入”评级，中长期持续看好。 风险提示：公司通信电池订单不达预期，储能业务后续订单及投运量低于预期，铅再生业务产能不达预期，铅价大幅波动。 |
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