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合盛硅业(603260) 事件： 有机硅价格创新高，随着下游开工的全面展开，价格上涨势头良好，对公司业绩明显利好。 主要观点： 1．有机硅价格创新高 春节后，有机硅价格出现明显上涨，有机硅企业报价连续提升，随着下游行业开工率提升，需求恢复性增长态势明显。从下游的行业分布来看，建筑、汽车、医疗、能源、电子等行业均保持较好的需求。 清明长假第一个交易日，DMC报价继续上调500元，下游主要产品生胶、混炼胶报价也继续上调，硅油、107胶等方面，报价道康宁、瓦克等国外厂家在节前就已开始上调。有机硅产品整体提价态势迅猛，由于全年没有新增产能释放，预计有机硅价格维持稳定上行态势，维持DMC报价全年有望冲击36000的判断。 2.有机硅价格持续走高提升公司业绩弹性 公司2018年工业硅新增产能40万吨，有机硅新增产能20万吨，预计工业硅产量增长30万吨左右，有机硅产量增长18-20万吨，工业硅（#553）价格我们预计大概率维持12000水平，有机硅DMC全年均价有望提升到33000左右，公司业绩弹性较大，未来如果价格有超预期上涨，则增长更为迅猛，市场对产品价格的预期仍显不足。在工业硅领域，公司一家独大的局面有利于行业定价权的获取，中期来看，全产业链的优势将会更加明显。 结论：公司2018年产量增速快，产品价格上涨空间大，我们预测公司2017-2019营收分别为61.96亿、134.1亿、153.9亿，净利润分别为14.17亿、37.76亿、46.05亿，EPS分别为2.11、5.64、6.87，对应的PE分别为32倍、12倍，9倍。维持公司“强烈推荐”评级，给予2018年20倍PE估值，维持6个月目标价112元。 风险提示 公司业绩不达预期；产品价格下跌风险。 |
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