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继分级基金之后，监管层再次出手，要求基金、券商等资产管理机构对不符合资管新规要求的、封闭期小于3个月之内的短期理财基金以及开放式分级、多层嵌套专户等资管产品，在6月底之前上报资管新规整改计划，且自8月起每月报送整改进度表。 回顾下新规要求： 为降低期限错配风险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品最短期限不得低于 90 天。 换句话说，就是90天以下的封闭式资管产品从此成了“菊外人”，将从资管机构的产品列表中逐步消失。 新规之前，流动性好，收益高的短期理财一直都是银行非常火爆的理财产品。 根据普益标准数据监测统计结果，截至 2017 年 12月底，全国共有 476 家银行业金融机构（不包括外资银行）有存续的理财产品，理财产品数 122290只，其中投资期限为1-3个月的期限类型发行量最多。 我们都知道，存款时间越短，利率就越低。贷款时间越长，利率就越高。可是这些3个月以下的短期保本理财产品，像34天、40天、62天、74天、82天的产品收益率都能达到4%左右，最高可达5%上。反观长期的产品，收益率也没高出多少。 为什么这些短期产品能有长期的收益呢？ 实际上，这些短期理财都是投资长期资产的，只是金融机构通过期限错配，用短期资金投资长期资产而已。很多金融机构都会参与具有滚动发行、集合运作、分离定价的资金池业务，通过这些业务金融机构可以通过期限错配将很多长期的产品变成短期产品，从而让你购买短期理财也能够享受到比较高的利率。 所谓期限错配，即金融机构以短投长，用短期理财投资了长期的非标准化债权资产。 如何实现以短投长？ 最常用的手段就是滚动发行。 比如说，用1个月的短期理财产品去配置3年的地产融资项目，1个月时间到了，就发新的产品滚动连续发行36次。如图所示，滚动发行短期理财产品A、B、C、D……构建理财资金池，再投向基建和房地产等长期项目产品E、F、G、H…… 对于理财资金池来说，在资金端，不断有资金流出，同时不断有资金流入，除非出现极端情况，池子里总能沉淀相当体量的资金可以用于投向期限较长的资产。 为博取高收益，机构一般都会投向一年以上的非标资产。由于无相关投向信息披露的要求，投资者一般对此并不知情。 滚动发行是资金端与资产端期限错配的最直接手段之一。 鉴于底层投资于非标资产的资管计划投资期限较长，且无法在短期内产生投资收益，若此时作为资金端的资管计划需要兑付时，管理人可选择直接由后期投资者的投资资金向前期投资者兑付投资本金和收益，也可通过开放资管计划参与或者滚动发行资管计划由后期投资者“接盘”，实现击鼓传花。 这也就变成了简单的拆东墙，补西墙，通过开放参与赎回或者滚动发行的方式，大大强化了资金池的流动性，但这种流动性显然依赖于有后期投资者不断入池。一旦当投资者失去信心，减少购买或者是退出理财产品时，“击鼓传花”的游戏就结束了。前期投资者的风险敞口会被打开并无限放大，作为资金端的资管计划就面临着无法兑付的风险。 因此新规要求 这样就导致了金融机构不能进行期限错配，各家机构将会发行较长期的产品。 短期理财的消失，对于小白来说，最大的困难就是在流动性和收益之间做抉择，要收益就必须放弃短期流动性。 如果大家想要像之前一样买短期产品享受长期产品的利率变得越来越困难，如果你对流动性要求比较高的话，那么货币基金是比较合适的选择。 未来，货币基金将成为大家短期现金管理的理想选择。虽说单只货币基金在单一销售机构每天只能享受1万元T 0赎回服务，但T 1的普通赎回服务，也算是流动性非常好的了。 当然，如果你想更稳妥一些，还可以在手里放点儿现金或是银行卡活期里留点余额，以备燃眉之需。 |
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