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洪城水业(600461) 事件： 4 月 26 日晚，洪城水业发布《 2018 年第一季度报告》： 2018 年 Q1 实现营收 10.78 亿元（同比+47.60%），实现归母净利润 0.92 亿元（同比+ 67.80 %）。 2018 年 Q1 业绩增速强劲，超出市场预期： 2018 年 Q1，公司实现归母净利润 0.92 亿元（同比+ 67.80 %），归母净利润增速远高于 2017 年 Q1 水平（1.48%），业绩大幅超出市场预期，业绩增长主要系“子公司南昌市燃气集团有限公司销气收入、工程安装收入，以及子公司南昌公用新能源有限责任公司 LNG 销售收入同比增加”所致。 自来水供应调价预期较强，“改扩建及提标改造” 将改善污水处理毛利率： 南昌市供水业务 ROE 已经接近水价调整底线，自来水水价调整时机或已成熟，预计 2018-2019 年洪城水业水价或将上调。随着污水厂改扩建及提标改造完成，污水处理业务盈利好转迹象明显。考虑到 2017 年 12 月新增营口市城市污水处理 20 万立方米/日产能及 2018 年中在建产能投产（7 万立方米/日）， 2018 年污水处理规模增速在~11%。 南昌市气化率偏低，南昌燃气天然气销售业务快速增长： 根据国际燃气网报道，南昌燃气客户将从目前 79 万余户增加至 2020 年100 万户（3 年间增量空间接近 27%）。随着天然气供应瓶颈攻克及采购成本降低，南昌燃气的非居民用户业务开拓将超预期。目前南昌燃气天然气年销气量达到 3.2 亿立方米，南昌燃气将力争 2020 年销售气量达到 5.54 亿立方米（CAGR 达 20.08%）。 2017 年，南昌燃气实现扣非净利润 1.06 亿元，业绩承诺实现率高达 133.58%。 业绩增长稳健， 维持“推荐”评级： 预计公司 2018-2020 年将实现归母净利润 3.27 亿、 3.76 亿、 4.02 亿，对应 EPS 分别为 0.41 元、 0.48 元、 0.51 元，当前股价对应 PE 为 14.8X、 12.9X、12.0X，维持“推荐”评级。此外，公司存在资产注入&外延扩张预期，近期高管及控股股东大幅增持公司股票，彰显公司长期发展信心。 风险提示： 南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险。 |
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