张忆东：沃尔玛的成功之道 50年万倍增长的零售帝国

　　 我们经常将现在类比为美国80年代，宏观经济总体平庸，但类似可口可乐、沃尔玛、台积电、卡特彼勒、3M等伟大企业崛起。《海外核心资产启示录系列》报告旨在研究它们的发展历史，特别是当80年代美国经济增速下降，结构分化时，公司如何调整战略，超越其它类似处境的公司，做到基业长青。对投资者而言，80年代是巴菲特和彼得林奇为代表的价值投资者声名鹊起的时代，而资本市场的赢家模式是找到优秀的公司跟企业家一起成长。

　　投资要点

　　50年万倍增长的零售帝国。沃尔玛成立于1962年，并于1972年在纽交所上市，经过50多年的发展，已成为全球最大的连锁零售商，并蝉联世界500强第一。截至2018年1月底，沃尔玛在全球28个国家共有11,718家店，每周光临沃尔玛的顾客超过2.7亿人次。2018财年沃尔玛销售额4,958亿美元、净利润133亿美元，开店数11,718家，分别是1968财年的39,297倍、27,593倍、488倍。本专题从对沃尔玛发展历史的回顾中，总结出其成功之道，以期对相似公司的研究有所启示。

　　我们分阶段回顾了沃尔玛的发展史。1)1962-1979:乡镇小店到区域霸主。通过“天天平价(Everyday Low Price)”吸引顾客，在小镇这样一个缺竞争、有需求、低成本的环境中悄然成长，做到区域垄断，成为最大的区域零售公司。2)1980-1990:成为美国第一。围绕配送中心以逐步填满的方式迅速扩张，在城乡结合部开店，向全国扩展；在行业危机中强化供应链管理，实行低价策略，保持高景气度，实现真正的飞跃。3)1991-2010:国际扩张。美国零售市场发展趋于饱和，依靠拓展国际市场推动公司持续发展。4)2011至今：电商时代。将全球电商提升到战略高度，大规模收购Jet.com、Flipkart等电商，向平台方向转变，与亚马逊开始直面竞争。

　　我们总结了沃尔玛的成功之道。1)有勇有谋的市场扩张战略：小镇开店避免竞争，悄然成长；随后把店开在城乡结合部，随着城市的外扩，低成本实现进军城市；围绕配送中心逐步填满，集中管理、采购、配送，实现规模效应，占领终端渠道，拥有庞大顾客群。2)全息化的供应链体系：依托全球卫星系统、自建物流系统和配送中心统一调度，实时掌控补货信息、物流信息、库存信息、销售信息等，实现精准预测和动态管理，提高供应链效率，降低成本，并增强对供应商的议价能力，最终实现“天天平价”的终极优势。

　　风险提示：美国实体零售竞争激烈；海外市场发展水土不服，不及预期；美国及国际业务受电商冲击过大；自身电商业务发展不及预期。

(原标题：沃尔玛的成功之道 ——海外核心资产启示录系列)

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