小兵漫步指数

小兵漫步指数 - 任何投资都是概率游戏

(2011-03-19 16:54:36)

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标签： 杂谈

分类： 小兵漫步指数

投资、玩牌，下棋，

甚至是射击，射箭，射门，投篮，

甚至是求学，婚姻，人生，战争，

以及所有的当下和未来，都是概率游戏，

而这个游戏的结果就是历史。

                                                                            —— oo91234

一、什么样的公司是割鹿刀？

 

小兵喜欢的公司，特点就是朴实无华，现金充裕，管理层诚信，派息慷慨。小兵称之为割鹿刀。

 

1）稳定增长，估值不高，派息慷慨。

   假定一家公司当前的PE是10倍，未来5年预期增长速度是15%，当前分红率是40%，现金充裕，无长期贷款，资本投入较低，或资本投入较高但回报率吸引。这样的公司就可进入小兵视野。

 

2）公司管理层诚信，如行业低迷，公司利润增长低于预期，会提高派息，因公司不需大量现金投入扩张。

 

考察5年，分5种情况：合理、乐观、悲观、熊市双杀，牛市双击。

 

表一：5种情况 

公司	复合增长	当前PE	期望PE	期望倍数	分红率	年均复合收益
合理	15.0%	10.0	15	3.3	40%	27.2%
悲观	5.0%	10.0	10	1.7	70%	11.0%
乐观	20.0%	10.0	20	5.3	40%	39.8%
熊市双杀	5.0%	10.0	7	1.3	70%	5.4%
牛市双击	20.0%	10.0	30	7.8	40%	50.9%

 

 

最差的情况是熊市双杀，公司净利润增速只有5%，在低迷行业背景下，公司不需要过度扩展，管理层相应提高派息率至70%，公司最低跌到7倍PE，对应派息/股价=10%。因派息具有吸引力而止跌。5年的投资收益是30%。年复合收益是5%。

 

最好的情况是牛市双击，公司净利润增速达到20%，而市场在牛市氛围下给出30倍PE（鸡犬升天的市场）。5年的投资收益是6.8倍，年复合收益是51%。

 

也就是最差的情况是，相当于银行存款。最好的情况下是5年赚680%。

从概率上讲，牛市双击和熊市双杀出现的机率最小，因为需要同时具备内因和外因两个条件。

 

那我们就假定一下各种可能的概率分布。

 

二、割鹿刀的期望收益

 

表二：期望收益 

	增长倍数	概率分布	期望产出
合理	3.3	40%	1.3
悲观	1.7	25%	0.4
乐观	5.3	25%	1.3
熊市双杀	1.3	5%	0.1
牛市双击	7.8	5%	0.4
总期望倍数			3.5

 

 

也就是说，割鹿刀投资模型的总期望倍数（产出/投入）是3.5倍，净收益是5年2.5倍。年复合增长28.5%。

投资一元钱，5年后连本带利返回3.5元，10年12倍！

看似朴实无华的割鹿刀，实则威力惊人。

 

或许有朋友说，这个概率分布不合理，熊市双杀和牛市双击出现的概率很大，因为利润增长几乎必然双击，而利润下滑几乎必然双杀。其实在“概率”之下，分布实际并不重要。比如：

 

表3：调整概率分布后的期望收益

 

	增长倍数	概率分布	期望收益
合理	3.3	30%	1.0
悲观	1.7	20%	0.3
乐观	5.3	20%	1.1
熊市双杀	1.3	15%	0.2
牛市双击	7.8	15%	1.2
总期望收益			3.8

 

 

波动增大，期望收益是高于表２的。

一般来说，不确定性是投资者的大敌。

但使用好概率，则波动是你的好朋友。

 

 

三、操作指南

理论终归是死的，巴菲特能把一套朴实无华的大洪拳耍出降龙十八掌的威风，关键还要看内功。

 

小兵内力不济，经常选到地雷股，就向选到了图表中的熊市双杀那种情况一样，所以集中持股显然不适合小兵。

选几个低估的板块，然后每个板块选几只股票。实现表二中的期望收益，就是小兵漫步指数投资哲学。

比如当前存在争议的银行地产。比如当前存在争议的中资体育股，比如当前很低估的公用事业股。比如小兵认为低估的工业股。比如有价值优势的封基B股。

 

想明白这些，就不要太在意一城一池的得失，因为他们都是概率的分母。 

还是那句话，小兵的理念，不见得适合你。需要你自己去思考适合自己的路。