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先河环保(300137) 事件： 4 月 24 日， 先河环保发布 2017 年年报和 2018 年一季度报。 2017 年公司实现营收 10.43 亿元， 同比增长 32.04%；归母净利润 1.88 亿元， 同比增长 78.68%； 基本每股收益 0.55 元。 2018 年一季度实现营收 2.32 亿元，同比增长 27.30%；归母净利润 0.19 亿元， 同比增长 47.24%； 基本每股收益 0.056 元。 根据利润分配预案， 2017 年公司以 344,395,344 为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.50 元（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 6 股。 点评： 监测系统、 运维共发力，业绩增速符合预期。 2017 年， 公司两大主营业务板块环境监测系统和运营及咨询服务的营收均有大幅增长。 环境监测系统实现营收 7.43 亿元，同比增长 19.09%，毛利率 46.68%； 运营及咨询服务实现营收 1.86 亿元， 同比增长 81.55%，毛利率 58.62%。高毛利运维业务占公司收入比重由 2016 年的 13%提高至 17.88%， 带动整体业绩上升。 同时，公司内部管理良好，三费合计 2.95 亿元，同比增长 18.46%， 增速显著小于营收。 网格化项目深入推进，带动产品转服务化发展。 网格化系统创新升级，融合管理咨询业务， 推动公司向服务、 运营方向发展。公司同各地政府协同治霾， 截至 2017 年底大气网格化已覆盖全国 14 个省、 70 个城市， 其中“ 2+26”通道城市中已覆盖 16 个，保持行业领先地位。 随着“水十条” 实施， 水质监测市场快速增长，“水质网格化”实现突破。 公司研发小型化水质在线监测系统，引进 Bran+Luebbe 水质产品，完善生态环境网格化监控与决策等功能；“水质网格化”实现突破， 水环境网格化系统在渤海新区投入使用。在此基础上， 公司拓宽管理咨询业务， 截止 2017 年末， 公司与新乡、鹤壁、安阳、廊坊等十余个城市签订管理咨询服务合同。 环境治理政策利好， VOCs 市场广阔。 2017 年 9 月，环保部等六部委联合印发《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》的通知，文件强调加快实施工业源 VOCs 污染防治，最终到 2020 年排放总量下降 10%以上，该市场有望快速发展。公司已创新掌握 VOCs 主要治理技术， 2017 年已落地实施印刷企业、制药企业等多个不同行业 VOCs 治理项目， 承担河北省重点研发计划科技治霾专项 VOCs 治理技术开发与示范项目， VOCs 领域有望成为公司新的业务增长点。 盈利预测及评级： 按照公司当前股本， 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.70 元、 0.85 元、 1.04 元， 根据 2018-05-03收盘价计算，对应 PE 分别为 27 倍、 22 倍、 18 倍， 维持“ 增持” 评级。 风险因素： 市场竞争加剧； 行业政策不达预期； 项目推进不及预期。 |
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