 巴菲特在一次演讲中介绍“雪茄烟蒂式投资”时说：“你满地找雪茄烟蒂，终于你找到一个湿透了的烟蒂，看上去还能抽上一口。那一口可是免费的。你把它捡起来，抽上最后一口，然后扔了，接着找下一个。这听上去一点都不优雅，但是如果你找的是一口免费的雪茄烟，这还是值得去做的。” “雪茄烟蒂式投资”是“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆的学术精华。其核心理念是“安全边际”——“价值远超过价格的安全保障”。简而言之，就是“以0.4美元的价格买进1美元的纸钞”。“雪茄烟蒂”理论看起来简单之极，没有任何秘密可言。然而，现实中却鲜有人能遵循之。
“步步高”创始人段永平就是“雪茄烟蒂”理论的受益者。他于2001年底斥资200万美元(其中包括一些融资)，以0.8美元-1美元的价格，在纳斯达克市场买进约200多万股网易股票。这只股票后来给段永平带来的回报差不多有1亿美元。
“网易的股票每股含2美元多的现金，才卖不到1美元”，这就是段永平买入的理由。这是不折不扣的“雪茄烟蒂式投资”。段永平说，他是从介绍巴菲特的书中获得灵感的。为此，他于2006年，以62.01万美元的代价，参加由巴菲特本人发起的网上慈善竞拍，标的是“与巴菲特共进午餐”。许多参加该项竞拍的人都声称：只是为了当面向巴菲特致谢。
【但在中国A股市场寻找“雪茄烟蒂式投资”是困难的，严格来说A股最近20多年来几乎没有出现过像网易那样的投资案例。】
格雷厄姆从最底层开始打拼，到1929年，格雷厄姆联合账户的资金已达250万美元，但大危机接踵而来。尽管格雷厄姆非常小心谨慎，但在1930年损失了20％以后，他以为最糟糕的时候已经过去，又贷款来投资股票，后来所谓的底部一再被跌破。到1932年，联合账户跌掉了70％之多，格雷厄姆也濒临破产。 经历此次大萧条后，美国证券市场上的“雪茄烟蒂”比比皆是。以至于格雷厄姆忍不住要在《福布斯》杂志上发表文章，广而告之。许多奉行“雪茄烟蒂”理论的、格雷厄姆的追随者，都获得了成功。“股神”巴菲特就是其中之一。他说，“这个秘密已经流传了50年，在我奉行这项投资理论的35年中，但我却不曾目睹价值投资法蔚然成风”。
【新的观点：巴菲特自己评价说自己是7分的格雷沃姆，3分的费雪。但有人认为，从巴菲特的成长经历看，巴菲特如果只是纯价值型的捡烟屁股式的投资，绝对成不了今天的地位。它只是以价值为基础，加上确定性比较高的成长。所以，巴菲特应该是7分的费雪，3分的格雷沃姆。资金特别大时才“雪茄烟蒂式投资”】 @今日话题 $上证指数(SH000001)$ |
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