一个关于选股的难题

一直以来，我们基本上靠选股赚钱。无论是正向的研究还是逆向的思考，或者是正逆向的结合。一般人多的地方不去是基本的原则。这可能会影响盈利，但回避了更多的风险。以前的市场一直不错。总能找到一些比较满意的机会，但现在我已经差不多有近半年没找到一个十分满意的标的了。

我们选股基本上都很特立独行。一般都是关注度不高的标的，有些标的雪球上的深度分析文章也是我们写的第一篇。因为我们本身受某个基金经理的影响比较深。这个有看过我们之前很多文章的人应该比较清楚。

某总16年说“长期下跌或者盘整后的，且有增长可能但还不确定的公司是我关注的主要方向。”

17年说“着眼一些中期业绩不太好，但长期有展望前景的企业进行布局，为明后年做准备。”

18年则说“现在我更倾向是选择行业的底部，但并不介意我买的这只个股之前是跌还是涨。”

从长期下跌或者盘整后变成我不介意买的这只个股之前是跌还是涨。我觉得我很能理解他的想法。因为长期下跌或者盘整潜在的风险点很多，一般肯定是因为企业的质地比较一般（也就是我说过的“平庸企业”）。那么这种情况下如果爆出黑天鹅就很受伤。而17年说的那段话里的风险点在于——长期有多长。用长期的逻辑来看待中期或者短期的前景可能是错的。如果考虑到极端，长期的美好和中期的毁灭如果同时发生，就是最可悲的情况了。因为先是毁灭了，没有之后了。而且，等待的时间需要考虑支付的“对价”，时间是成本，不是无关紧要的东西。这个就是一些人大喊只输时间不输钱的根本错误所在。所以他18年的表述，我是很认同的。整个逻辑就比前面的表述好很多。

以前的情况是，一些行业底部时。行业内的好企业虽然跌的不多，但肯定估值上还是比较低估的。短期股价涨跌不改变低估的本质。这样的最弱中的最强，蕴含着很好的机会。如果行业长期逻辑没问题，业绩开始反转，就很不错。但现在的问题在于，因为17年一波波澜壮阔的蓝筹行情。一些本身在底部的行业，他的龙头却逆势涨了不少，导致怎么看估值都只能算作合理。这个是十分无语的情况，目前我还没找到太好的应对方法。整个A股面临这样的情况很尴尬。所以选股的难题不是点位的问题。如果去找一些更小的标的，因为获取信息的难度以及研究深度的难以拓展，其实也放大了风险，减小了期望收益。

如果放弃这些观点，直接从个股着手。以前的头条是个不错的渠道，有时候会有一些启发。但从去年开始，我个人感觉，头条的个股分析里面提到的个股，很多都是涨了很多的。甚至都是热度很高的个股，例如现在经常能看到的平安、格力、美的等等。那么就没办法从这些着手，我觉得这样的文章对我意义很小。所以目前只能更靠自己和小伙伴，劳累程度也加大很多。从我关注的人和范围来看，个股分析的干货也确实越来越少了，整个趋势是往鸡汤化、宣传化转变。谈不上好坏，个人有些遗憾而已。

逆向其实很难的，逆向的标的很多时候介入是因为下跌。而下跌包含了“事实”和“可以被证伪的事情”，你要去做区分，其实依靠的还是基本面的研究能力。如果能力不够或者运气不好，踩到价值陷阱，那么要求就是要尽早发现并离开。这个还是依托于基本面强大研究能力。其次就是好价格，好的价格是除了研究能力外的对自己的最好的保护。这个也是我们持续的追求。

大部分人做的都是正向的研究。思维也都是正向。我昨天在说的汽车行业的时候说“所有的机构和研究员、基金经理，研究汽车行业，现在都知道了要去看新车周期。但他们都犯了一个共同的错误，就是预判多于跟踪。你要想想看，一堆人在预测长城的新车周期上，提早介入就扑街了。在预测长安自主的新车周期上也是一样。预测广汽的新车周期也扑街了。失败的案例多于成功。所以，最好是跟踪，等到比较确定了再进入。涨幅不会一天走完的。当然，如果真错过了，也就错过了，赚钱的机会不只有一个。”这个就是正向的缺点，正向的思维逻辑是我发现了一个逻辑，然后我去找各种证据佐证。即使有提到缺陷，但潜意识里实际上是忽略缺陷的，更谈不上对缺陷的发掘。而对缺陷的发掘往往是对投资的重要保护。

这样的思维潜在的缺陷很多，例如不断寻找、宣传利好，找到认为只有自己能发现的利好，骄傲的不行。实际上都是很危险的行为，因为很容易失去客观。而尽量客观应该是我们的核心要求之一。所以，我觉得即使是正向研究很必要，逆向思考也是一定要有的。但这些缺点是根植于思维模式中的，大部分应该是完全改不了的。之前文章里说过价投要避免自己陷于固执，开放很重要，但非常非常难做到。

当然，这些都是更高的要求。其实只做正向长期看收益应该也不会差，研究能力不错的，一般都会有收益。如果行业选择合适，收益更高。归根结底长期看收益还是和认知能力（包含研究能力）匹配的。有些行业可以多些正向，少些逆向。例如科技行业，大部分需要的是正向的研究和思考。但深入的交流更多地存在于同类型投资者中间。当交流的边际效应递减，投资社交可能会仅剩下社交这两个字，论坛和股吧的同质化也难以避免。如果，彻底沦为宣传渠道不知道好不好。一家之言，姑且听之，不一定对。

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