|
九州通(600998) 核心提示 随着九州通全国物流网络布局的完成与终端渠道的进一步下沉，公司医院纯销业务、分销调拨业务和分销终端三大渠道业务结构在不断进行调整，带来的是公司业绩规模的增长和盈利能力的进一步提升。 预计2019年公司将突破千亿收入规模，业绩保持稳定高速增长。 看好公司长期发展。 报告摘要 市场化终端长期布局带来的规模效应将逐渐显现 九州通传统市场化终端业务领域是一个充分竞争的市场领域， 随着九州通完成31 个省级物流中心和近 100 个地市级物流中心的布局，公司市场化终端业务将随着配送规模的不断扩大，规模效应将逐步显现：一是由于公司持续将下游分销调拨业务逐步转换为分销终端业务， 分销终端业务占比的提高将带来公司毛利率水平的进一步提升；二是药品流通行业集中度提高、龙头企业的终端覆盖能力增强是大势所趋，该因素将驱动公司终端直配业务占比进一步上升，盈利能力增强。 公司稳步开拓医院纯销业务， 驱动业绩进一步提升 从全国药品终端占比来看，零售和基层医疗市场占比仅为 30%，剩下的 70%都是公立医院市场。 近年来九州通积极开拓医院渠道业务，向空间更为广阔的公立医院市场进军， 预计未来两三年内该业务维持 30%以上增速，驱动公司业绩进一步提升。 总结：渐积跬步终致千里，关注九州通长期业绩增长 公司在传统市场化业务中，进一步提高终端直配比例，改善公司业务结构；并且在深耕 OTC 领域的基础上积极向医院市场扩展，有望在更广阔的医院市场获得进一步增长； 此外， 公司的消费品代理业务增长迅速，有望 2018-2019年超过百亿的收入规模，促进公司毛利率水平和净利率水平的进一步提升。 总结来说，九州通历经多年布局，稳步推进业务发展，预计 2019 年公司将突破千亿收入规模，业绩保持稳定高速增长。看好公司长期发展。 |
|
|
