|
银轮股份(002126) 公司是国内热交换器龙头， 行业地位稳固，新能源车热管理成为增长重点。四大业务涵盖三大领域， 油冷器、中冷器国内市场占有率分别达到 45%和35%，核心业务稳定增长；尾气处理业务充分受益减排法规， 进一步布局下一阶段方案；加大投入新能源车热管理业务，多款产品量产成为增长重点。 热交换器随着自主品牌的高速增长而发展。 乘用车热交换器营收占比从2013 年 10%提升到 2016 年的 40%，为主要增长来源，前五大客户福特、吉利、广汽、长城、长安，有望继续随自主品牌的高速增长而发展。 中冷器增量主要来自乘用车涡轮增压发动机的渗透率提升， 新增订单长安 40 万套、广汽 20 万套，且有美国通用和上汽通用订单释放。升级冷却模块配套供应吉利，提高利润率，提升市场占有率。 尾气后处理业务受益于减排法规。 公司在法规各阶段均有产品与方案， 国内商用车 EGR 冷却器市占率约 30%， 从轻卡扩展至整个柴油机商用车，并向汽油机迅速渗透。 SCR 封装以中重型商用车为主， 继而进入轻卡领域； DPF项目已为国六阶段做好准备。 新能源汽车热管理成为增长重点。 系统单车价值 5000 元，新增市场超 100亿。公司切入新能源汽车热管理行业， 受益于行业爆发， 现已供应前端模块、电控冷却器、电机冷却器、电池水冷板、高低温水箱等产品，配套吉利、广汽、比亚迪、宇通、宁德时代。 投资建议 公司为国内热交换器龙头企业， 乘用车业务快速增长、 积极开拓新能源汽车热管理业务；并前瞻布局尾气后处理业务， 受益于减排春风。 预计 2017 年-2019 年 EPS 为 0.41、 0.47、 0.56 元，对应 2017 年-2019 年动态市盈率分别为 24x、 21x、 17x。风险提示 风险提示。 乘用车业务开拓不及预期、尾气减排政策不及预期、新能源汽车热管理业务不及预期、定增业务落地不及预期。 |
|
|
