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小组前两天分析过广发证券的第一大股东吉林敖东（点击跳转），今天说说第二大股东——辽宁成大（600739.SH）。这两个公司其实很像，都有医药类的主营业务，都在投资领域有所发展，而且都看上了广发证券。 辽宁成大的主营业务是医药医疗、金融投资、供应链服务（贸易）和能源开发，相关业务的营收情况如下 营收贡献最高的供应链业务其实看点不大，就是大宗商品贸易，油品、煤炭、钢铁等，毛利一般都不高。 能源开发是新疆宝明，主要从事页岩油的开发。 毛利最高的医疗板块质量其实还不错，有两个核心子公司——成大生物、成大方圆： 成大生物已经在新三板挂牌了，是全球最大的人用狂犬疫苗生产企业，狂犬病和乙脑的疫苗都在行业前列，2017 年的净利润为 5.5 亿，公司占股 60%；成大方圆的主营是药品零售，有超过千家连锁药店，2002 年起一直位居中国连锁药店前十强。 公司的重头戏是金融投资，主要是广发证券，中华联合保险，投资收益十分可观 ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 公司的投资收益其实比净利润要大，也就是说主营业务是亏损的，而且多年如此。年报里说了，主要是页岩油拖累的。 公司的资产中，成大生物（831550）的净利润是 5.55 亿，公司持有 60% ，也就是获利 3.3 亿；成大方圆净利润 5300 万；供应链亏损了 3000 万；到了页岩油，一下亏了 4.72 亿。公司的主营贡献算下来是负的。 但是投资收益就不一样了，广发证券贡献 14 亿，中华保险贡献 2 亿，同时还有一笔家乐福的股权投资处置，收益接近 4 亿。 先看资产结构 公司355 亿的资产中有 228 亿是长期股权投资，占比高达 64%，和吉林敖东非常像。需要注意的是，公司的资产负债率为 39.8%，且负债的大头是有息负债（短期借款 + 长期借款 + 应付债券），合计约 87 亿，远超公司 22 亿的账面现金，这点跟吉林敖东差别还是挺大的。 ◆ ◆ ◆ ◆ ◆
公司这一年用了82.7亿投资中华联合保险。 ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 这个中华联合保险的前身是新疆兵团保险公司，1986 年就成立了，2004 年公司改制，成立中华联合保险控股股份有限公司，下面还有财产和人寿两家子公司。但在 2006 年的时候，因高速扩张产生巨额亏损，资不抵债；2009 年重组无果，在国资委及相关股东单位的委托下，由保险保障基金暂时接管。 2012 年，保险保障基金协助中华联合引进东方资产注资 78.1 亿元，公司经营状况好转之后准备退出，在北京金融资产交易所挂牌转让持有的60亿股中华联合股份。2016 年 2 月，保监会批复同意辽宁成大、中国中车、富邦人寿受让这部分股份。 辽宁成大因此以 82 亿元的价格接手了这家保险公司，当前持股比例 19.595%，考虑到牌照的稀缺性，偏高的估值也勉强可以接受。 ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 公司持有约 16.4% 的广发证券，按今天（2018 年 6 月 21 日）的收盘价算市值大概 163 亿上下；再加上期末账面价值 88.7 亿的保险，这两块资产将近 251.7 亿，扣除掉公司 87 亿的有息负债，还有大概164亿。 成大生物的净利润是 5.5 亿，公司持有 60%，按15x市盈率算下来估值大概 50 亿。成大方圆用市销率和网点评估更合适，1000 家网点，保守估值 10 亿。 上述资产合计就是 164 + 50 + 10 = 224，公司光股权类的资产价值就有 224 亿元，而辽宁成大今天自己的总市值也就 222 亿，其他的现金、固定资产约等于白送。 而资本市场对机会和价值的嗅觉一直都是敏锐的，从十大股东（2018年一季报）就能看出端倪 第一大股东是辽宁成大集团，没有一致行动人，持股比例也不高，只有11.11%。 ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 第二大股东是特华投资，掌门人叫李光荣，是精达股份（600577.SH）和华安保险的实控人。这位李老板也是个传奇人物，标签包括#中民投#、#海航#、#社科院博士#、#财险大鳄#、#湘晖系#等，和史玉柱也有千丝万缕的联系，但今年 4 月份因涉嫌行贿被批捕…… 根据辽宁成大公告，李光荣在 2017 年 6 月接受了前海开源的股份转让，最后获得共计 7.68% 的股份，跃居公司第二大股东 ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 第三大股东新华联是在今年 4 月举牌的，通过大宗交易的方式增持了 2.37% 的已发行股份，并承诺在未来一年内增持不低于 1000 万股，现在共计持有 5%。 ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 第四大股东前海开源，向李光荣出让了约 6% 的股权后依然位居第四大股东。事实上，在出让股份前，前海开源的各项产品合计持股一度迫近 16%，但以“持有辽宁成大 14 个投资组合相互隔离、独立运作，不构成一致行动人”为由，至今没有举过牌。 ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 第五大股东是新进的广州腾旻，控股股东（99.95%）为2017年年报十大股东中的“昌都市高腾企业管理股份有限公司”。原股东换了个主体又杀回来了，而且还增持了不少，非常靠近举牌线。 ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 巨人史玉柱也对辽宁成大青眼有加，2014 年和 2017 年两次参与公司定增；新华人寿、富邦人寿等险资也常年盘踞公司股东名册。 参考欧美流行的股东积极主义，只要持有 20%，即不超过 50 亿元，就能获得公司的控制权，遥想万科当年群龙混战，这次又轮到谁扮演当年许老板的角色呢？ 不过股市有风险，投资需谨慎；热闹是大佬的，小散什么也没有。 点击这个小心心 |
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