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长亮科技(300348) 银行核心业务系统龙头企业，过去五年内生收入复合增速 30%+ 公司是中国银行核心业务系统龙头企业， 自成立以来一直专注于银行 IT 特别是核心模块核心业务系统领域，注重产品研发和创新，银行 IT 收入占比2016 年超过 80%。除此之外，公司亦在泛金融领域有望布局涉足。 公司是高成长典范，参考母公司报表，过去五年内生收入复合增速 30%+。 以平安、微众银行为标杆案例复制， 收入有望实现 40%左右高增速 根据 IDC 的预测，中国银行业 IT 解决方案未来三年复合增速超过 20%。考虑软件支出比例提升和核心业务系统模块更新周期，我们判断中国银行核心业务系统未来三年增速超过 25%。 公司成立以来一直注重产品研发和创新，近年来产品力更获得互联网巨头（微众银行）和全国性商业银行（平安银行）认可。我们认为，在产品环节，公司与国际巨头相比在互联网银行领域甚至领先。而与此同时，公司客户 85%仍为城商行等，但整个银行业 IT 支出 70%以上由国有行等贡献。 基于此，我们看好公司市场份额提升，在股份制银行领域取得持续突破。受益于市场高增长（25%+）和份额提升， 银行 IT 收入有望保持 30%+高增长。 考虑泛金融和海外业务放量，我们判断整体有望实现 40%左右高增速。 软件代码背后是对行业的深刻理解，金融科技核心资产价值应予重视 此前，恒生和金证作为券商 IT 行业两大公司，已分别与巨头实现深度合作。银行业是比证券行业更大的一个市场， 上市公司层面银行业 2016 年收入是券商的 14 倍。 公司核心业务系统是银行 IT 架构的核心，同时公司在行业内陆位显著，先后承建微众银行、平安银行的核心系统。我们认为，软件代码背后体现着公司对银行业的深度理解上。这一核心价值，是其他跨界厂商包括互联网巨头在内所无法替代的，也绕不开的。 首次覆盖，给予“ 买入”评级 根据业绩预告， 公司 2017 年净利润约 8000 万元，剔除海外业务亏损，预计主业实际净利润应约 1.1 亿元，对应净利率 12%。展望 2018 年， 考虑收入高增长， 预计 2018 年实际净利润约为 1.6 亿元。 考虑海外业务亏损， 2018 年报表净利润约为 1.5 亿元。基于此，预计2017-2019 年 EPS 为 0.26/0.50/0.69 元，考虑主业成长性和稀缺价值，结合 PEG 估值法，给予目标价 22 元，对应 2018 年估值 44X。 风险提示： 银行 IT 行业增速低于预期、公司海外业务发展进程低于预期 |
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