高通之后，恩智浦可以拿到新的“offer”吗？

高通对恩智浦近两年的“追求”终于结束了，而在今年早些时候，恩智浦也公布的自己第一财季营收，有的业务存在走下坡路的情况。

如下图所示，安全接口和基础设施事业部（Secure Interface & Infrastructure）营收与去年同期相比存在略微下滑。当然下面第二张图也表明了第一财季其实是NXP一贯的疲软期。

下图可以看出恩智浦的业务发展重心所在——汽车和安全互联设备事业部。这两个事业部的营收占比从不到67%增加到了高于75%。显然恩智浦最赚钱的当属汽车业务，并且现在汽车中所用的电子设备也在不断增加，当下的自动驾驶汽车也在迅猛发展之中。所以该事业部还将继续保持稳定的营收增长，未来可期。

 

公司估值背后的“猫腻”

观察最近的现金流和股价情况，不难发现，恩智浦的股价是经营现金流的15.5倍。将这个倍数应用于美国时间周四公布的最新收益数据中，发现这些股票的股价被低估了近17%（如下面第二张表的左侧）。重复同样的步骤，但是这次加上恩智浦的50亿美元股票回购，保守预估，按照每股100美元价格回购（这是高于现在92亿美元价格的）。使用开盘前现金流倍数，结果表明恩智浦的股价被低估了36%。

 

那么问题来了，恩智浦的这个倍数是否合理呢？我相信答案是肯定的。当你把视野放到自动驾驶的未来的时候，那么恩智浦的财路才刚刚开始。此外，占总收入75%以上的最大两个业务部门也在持续增长。

 

再将目光放到整个芯片领域的公司，并整理市值超过150亿美元的所有半导体股票来比较恩智浦的表现（这里排除了半导体设备和存储器公司）。这里采用股价营收比（P/S）的方法来比较多家公司的估值。数据显示恩智浦是最便宜的半导体大盘股之一，只有AMD和ST的P/S倍数比它低。

 

恩智浦可以拿到新的“offer”吗？

由上可知，恩智浦估价被低估，且其P/S值也是半导体行业中最低的几家之一，那么谁会垂涎恩智浦并收购它呢？在上诉所列的名单中，只有5家公司的市值高于恩智浦，分别是台积电、英伟达、TI、博通、高通。首先排除高通（你懂的），博通也不可能竞购（博通先前被迫放弃了对高通的收购），台积电因为其独特的业务形式也不会对恩智浦产生兴趣。那么说来，英伟达和TI就存在理论上的可能性。

 

如果是英伟达，那就非常有意思。因为该公司经常在投资者会议演讲中“秀”自己在汽车市场的潜力，说来也巧，这也是恩智浦主要营收部分。如下表所示，汽车领域是英伟达最小的细分市场，但恩智浦一个季度能在汽车市场赚近十亿美元。当然英伟达也可以轻松收购恩智浦，毕竟其资产负债表拥有73亿美元现金和低于20亿美元的债务。而英伟达也拥有其他芯片公司没有的东西——以股票形式存在的高价值货币。正如前面表格提到的，英伟达P/S方面的估值最高，如果英伟达想要收购恩智浦，使用其高溢价的股票作为交易的一部分，就非常具有吸引力。

再看TI，可能性也不小。因为它专注于工业市场，且在汽车市场不断扩张（从下表可以看出）。下面第二张表格时间为2015年，目前找不到更新的统计消息，但仍能说明问题。如果TI把恩智浦拿下，这种组合在汽车芯片领域似乎无敌手。

 

综上所诉，不管是财务还是基础业务方面，恩智浦绝对是一家实力雄厚的公司。如果英伟达和TI在未来选择收购恩智浦，我还是觉得TI更为合适，但也不排除英伟达的野心，毕竟这些公司未来在汽车领域都会砸以重金。