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丁丁玩量化: 芒格和巴菲特的智慧中,有哪些千万不要复制? 文 | 丁丁玩量化 (转载请注明出处) 关...

2018-08-03  jx61824

文 | 丁丁玩量化 (转载请注明出处)

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丁丁和你一起洞悉股市,把握财富
丁丁说

在一个世纪里,那么多的传奇的投资人,很多都昙花一现。为什么只有巴菲特和芒格闪烁了整整半个世纪,跨越了这么多经济周期、牛熊转换呢?

这说明,个人智慧在成功中的比重也是极高的。

那今天丁丁就跟你聊一聊,格和巴菲特的智慧中,哪些是可以被复制,而哪些又是不可以被复制的?

一、可以复制的是原则、理念

丁丁想告诉你的是:可以被复制的是投资的原则。

巴菲特和芒格最被人称道的有三条投资原则。

这三条原则分别是:市场先生、安全边际和能力圈。听上去非常直观,但是绝不简单。丁丁用我的逻辑给你稍微解读一下。

1、市场先生

这一条原则其实是巴菲特的老师格雷厄姆提出来的,但是被巴菲特运用得炉火纯青。市场先生的纸面意思就是,当我们做投资的时候,你要想着自己有一个对手,他叫市场先生,他每天都会想着买你在公司的股份,或者卖给你他在公司持有的股份。而且他非常情绪化,出的价格会随着自己的心情而变化。所以,你要跟他做生意,就必须注意他的情绪变化。

很多人会去学着复述这个市场先生的例子。但他们没有意识到,这个故事背后讲的到底是什么——当格雷厄姆、巴菲特使用“先生”这个词的时候,他们已经完全没有把市场看做一个静态的概念,而是赋予了市场一个动态的人格化特征。换句话说,投资机会是可以寻找的,世界上是绝对不存在无条件的有效市场的。你要投资,就要学会把控市场上的人性。

2、安全边际

这条原则听上去也是极其简单的,不能支付过高的溢价,买一个价格接近或者高于其价值的企业,就是违反了安全边际原则。

巴菲特从来不去追求过热的题材或企业,就是基于这个道理。但是把握这条原则,其实有一个前提,就是你怎么去判断内在价值呢?这就是第三条原则告诉你的。

3、能力圈

能力圈的意思就是,只投资自己看得懂的企业。

你知道巴菲特和芒格所做的最著名的投资,大多是什么吗?

都是普通商品企业,口香糖也好,刮胡刀也好,软饮料也好,这都是和我们普通人息息相关的商品。所以你很容易分辨好坏,然后对企业价值作出最直观的判断。

一个典型的反例就是,巴菲特一直不投乔布斯时代的苹果企业。尽管他们都承认,这是一家伟大的公司,是一家改变世界的公司。但从投资的角度而言,他们更需要确定性的结果,而不是不确定的伟大。乔帮主年代的苹果公司充满了想象力,这对世界是个好事,但是超出了他们对未来结果的认知。所以尽管被很多人嘲笑是老古董,两位老先生还是按兵不动。

一直到库克时代,苹果从一家天马行空的企业变成了一头利润非常稳定的现金牛,他们才开始大量入手。

很明显,从现在的业绩来看,这么看似保守的风格,一点也没有降低投资业绩的伟大性。

二、不可以复制的是市场

市场先生、安全边际、能力圈,这三条原则都是基于人性的原则,是完全可以跨越时代背景,被我们复制、模仿的。

有小伙伴可能会问,很多鸡汤文不都是告诉我们,真正应该学习的是巴菲特对价值投资的坚守吗?

其实关于这一点,丁丁略有不同看法。

我觉得起码,你不能够生搬硬套他们的价值投资理念。

为什么呢?

因为市场的条件是不可以复制的。

在过去的30年中,你会发现,中国股市上,价值投资很难。为什么呢?有两个原因。

第一,中国的大盘和个股呈现出强烈的同涨同跌的趋势,市场的波动太大,有时候你即使找到了一个很牛的标的,但是市场过度的波动,也会把它的收益侵蚀干净。

第二,从90年代到现在,很长的时间段内,中国的人均收入极低。说实在话,一直到2005年以后,我们才慢慢有了城市中产阶级的概念。很多人没有意识到的是,低收入群体是根本没有办法做价值投资的。

更何况,A股市场,从建立开始,就不完全是一个替企业筹资的场所,它肩负着很多的政策目标。所以你会发现,A股市场的表现并不能够很好地反映这二三十年中国经济增长的成就。中国经济增长的价值并没有完全在A股市场上得到体现。

这二十年中,中国经济增长的价值最大程度地反映在什么地方呢?

没错,是房地产。

这些年房价的上涨,反映的是中国的高速经济增长和快速城市化的价值。为什么长三角、珠三角,以及北京的房价更高呢?是因为这些地方经济增速更快,城市化率高。从这个意义上说,过去二十年间,中国最好的价值投资是房地产,中国最牛的价值投资者应该算是任志强。

所以你看,不同地方,不同环境下的价值投资是完全不一样的概念。你如果去生搬硬套价值投资的概念的话,无疑是削足适履的举动。

三、未来的价值投资

好,说到这里的时候,丁丁想再强调一下。上个世纪是消费时代,也是美国企业的伟大时代。而下一个时代很有可能是中国世纪,这是我们面临的时代大势。

而另外一个时代大势就是,中国的中产阶级在悄然兴起,财富的长期增值保值成为迫切的现实需求。而且快速的全球化,为未来资产的全球配置提供了一定的可能性。

所以,这里就为下一个阶段——我们中国人的价值投资阶段,奠定了一定的基础。

巴菲特和芒格的这些投资原则,市场先生、安全边际和能力圈,不会变。但是变的是投资标的。

这就牵扯到了我们对未来的一个预判。随着互联网和智能技术的进一步深化,商业的大变革在加速,所以企业的成功原则、投资理念、资本市场的运营方式都在发生非常根本和长远的变革。这一点,你们是一定要记在心上的。

就像上个世纪是可口可乐这些消费型商品的世纪一样,要按照巴菲特选择企业的标准,这个世纪的腾讯、阿里、谷歌、亚马逊、脸书这些企业,都可能不会进入他的投资篮子。因为巴菲特投的是资本,而这些新型企业共同的核心是员工的创造性。而未来人的创造性,将会是最值钱的资本,而这种企业核心竞争力的方向性改变,就会使得价值投资的内核改变方向了。

所以说,价值投资的理念可能是长青的,但价值投资的游戏规则会变。我们没有办法简单地重复巴菲特的成功,所以你要学的是他的这些原则,然后把它放到时代背景下去重新诠释。

未来的一条根本游戏规则是什么呢?就是找到那些最具有活力、组织创造力和人的创造力的企业。

所以巴菲特老是会被人问到,他最希望被后人记住的是什么?他从来没有说过希望被人记住是好的价值投资者,伟大的投资大师,而是说 good teaching,就是“好老师”。所谓好的老师,就是我们要学会这些理念,进行传承,以及超越。

做一件有价值的事,一直做,然后一起等待时间的回报。与君共勉。

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