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作者：资本杀手 来源：公众号“资本杀手投资分析” 我们这个行业的人很爱谈国运。“很爱”的意思，就是比“爱”更爱一些。有多爱呢？基本上三个同行在一起聊天，三分钟之内就会拐到这个话题上。 其实我们就是一帮炒股票、炒债券的，主要关注1年以内的经济运行、政策变化和市场波动。只有很少人真的在践行价值投资理念，持股10年以上，或者蠢蠢欲动想去搞10年期的长债。不信你随便拉个首席宏观分析师，问他对2019年GDP的预判，他肯定会说：“没想过。你想那么久干毛？” 即我们的工作其实不要求我们关注太长期的东西。 那为什么大家又很爱谈国运呢？ 我是因为忧国忧民。很多人是因为它会影响个人的发展。 正如一位伟人所说：“一个人的命运啊，当然要靠自我奋斗，但是也要考虑历史的进程。”这个“历史的进程”就是国运。所谓人无远虑，必有近忧；夫不谋万世，不足以谋一世。所以关注国运、谈论国运是对的。 问题是，绝大多数人是在瞎猜。他们爱说“赌国运”，一个“赌”字，就说明他们没有明确的“国运分析框架”，对自己的观点没把握。 众所周知，不管是研究宏观经济、股票策略，还是研究行业和上市公司，都有一定的“套路”，我们叫做“分析框架”。通常在这个分析框架下，界定出“概念”的定义，纳入一定的分析因素，就可以循着一定的逻辑分析、讨论问题了。同行们之间的分歧，很多时候是分析框架不一样。 分析国运也需要分析框架。 我们通常会把分析框架分为短期、中期、长期。每种期限到底多长，要根据分析的目的来划分。对于不同期限，考虑的因素也不一样。 例如在宏观经济分析框架中，很大一部分内容是对经济周期的分析。众所周知，经济周期通常划分为：
我们当前谈论的国运，比康德拉季耶夫周期要长一些。谁不同意，明天自带小板凳和茶叶去报到。 影响国运的因素，通常包括：
所以如果要谈国运的话，至少应该把上述因素分析一遍。而不是看到定向滴灌、鼓励给小微企业贷款、企业去库存，就往国运上扯。 你们也不要以为俺会像胡教授一样，用简单的加减法把这些因素算一步，就得出中国综合国力已经远超美国的P话。俺可没那么无耻。俺是个正经人——俺压根就没打算给出结论。 不过俺可以给出对几个因素的思考。 1、人力资源方面 按联合国《世界人口展望（2017修订版）》对中国人口的预测，假定未来中国总和生育率从现在的水平（指国家统计局报1.5-1.6，是虚高的）逐步降到1.3左右，则到本世纪末中国人口将下降到6亿左右。 根据8月1日中信证券宏观经济专题报告《人口“三大趋势”或不可逆转，对中国未来人口数量和结构的展望》，2010年-2016年，中国总和生育率是1.18、1.04、1.26、1.24、1.28、1.05、1.25。这是非常低的。按这样的生育率，到本世纪末，中国人口可能会下降到6亿以下（乐观一点的假设下，会降到10亿。不过这不影响下面的结论，推荐阅读中信的这份报告）。 中信证券认为未来中国人口有“三大趋势”不可逆转：一是少儿人口数量和比例都将会下降；二是劳动力数量和比例也将会下降；三是老年人口数量和比例将激增。 众所周知，人口总量下降→劳动人口下降→潜在经济增速会下降。 我们强调一点，影响经济增速的是人口增速，不是人口总量。有人说美国也才3亿人，中国人口降低到6亿也没问题。我建议他们去看看最基本的索洛增长模型，根据该模型，在稳态下，经济增速取决于人口增长率n和技术进步速度g。如果人口崩溃，n是负值，则势必对经济造成拖累。这与人口的初始值是多少无关。 下表是当索洛增长模型处于平衡增长路径时的情况。 比人口总量下降的更可怕的是人口结构。 1、汉族人生育率远低于少数民族（多不计划生育），因此汉族总和生育率远低于少数民族。这意味着未来汉族占比将越来越少。1951年汉族占比是99%，2010年人口普查时是91.51%。未来必将继续下降。曾经有两个国家出现过主体民族越来越少的情况，后来都灭亡了。一个是南斯拉夫，一个是苏联。 2、宗教人口占比越来越大，尤其是伊教人口。子宫战略的威力不可小觑，欧洲日益沦陷就是例子，欧洲右翼崛起、陷入内战只是时间问题。目前中国伊教人口大约3000万，占比大约2.22%。到本世纪末，中国人口降到6-8亿，伊教占比恐将在30%以上，届时社会将非常不稳定。也有可能等不到本世纪末，就陷入内战，四分五裂了。 有不少“学者”已经在建议引入南亚、中东、非洲黑人移民，弥补劳动力之不足，却没见他们建议废除计划生育、奖励生育。呵呵。 2、制度变迁与全要素生产率 制度变迁对国运有至关重要的影响。过去40年中国高速发展，很大程度上得益于改革开放释放的制度红利（全要素生产率提高），从而提高了潜在经济增速。但已经改了的都是容易改的，留下的都是难改的。因此全要素生产率能否提高，取决于改革的进程。 3、科技水平 过去40年，中国搭上了经济全球化的便车，在大力发展国际贸易的同时，从欧米日俄获得了大量先进技术，技术进步提高了潜在经济增速。但是，现在万恶的米帝要对我们实施技术/封锁！我们不答应，但是也无计可施。如果美日欧联合起来封锁对华技术转让，则我们的技术进步步伐必然会放缓，这会导致潜在经济增速下降。 有些不了解中美科技差距的二五眼子会说“我们可以自力更生”，对此我感到很欣慰，然后以鼻嗤之。 4、内部矛盾 中国经济持续40年的高速增长，带来居民收入的增长，将诸多社会矛盾全部掩盖了起来。但如前所述，未来人口崩溃、技术进步放缓、全要素生产率提升缓慢，都会导致潜在经济增速下滑，从而实际增速下降，从而居民收入下降，然后各类社会矛盾就会凸显出来。 还有很多因素没有分析。但我前面说过，我的目的不是想对国运做个判断，而是想说明，要谈论国运的话，最好不要信口开河地瞎猜，空谈“要有信心”或者“没信心”。最好有个分析框架，大家根据框架一项一项分析。分析之后，就知道哪里出了问题，怎么解决。 版权声明：部分文章推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。联系方式：010-65983413。 |
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