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前些天向妙半仙卖安利，推荐了石磊的两篇关于宏观周期的文章。然而转过头来妙大师说，他2016年对2017年房地产和周期的判断都没说对呀。 这就很尴尬了。 不过很快妙大师的问题就道破关键，他问：你的持股周期和交易频率是多久？ 顿时恍然大雾。虽然不清楚妙师彼时是不是基于周期股的角度，但从交易品种来说，是倾向于地产股或者说股票的，从交易周期来说，我猜是接近半年到一年，或者至少是以财报为基础的经营角度。 而我自己，东一榔头西一棒子的没个谱，大多数时候人云亦云，记不住名词勉强记个逻辑，逻辑理解无能就记个结论，事后能想起来再说。业余啊，惭愧惭愧，所以开圈那事大家就当个笑话吧哈哈。 当我们谈周期的时候究竟在谈什么？先明确定义与范畴，是谈话取得建设性成果的基础。虽然某白不太懂，就当做笔记总结一下，哪里说错了欢迎指正： 大多数炒股的人都喜欢周期性行业的股票，因为存在明显的戴维斯双击与双杀。从这个定义去谈周期，说的是产业周期。主要观察两个因素，一个是估值，一个是预期。业绩好转估值提升，两者同向运动是双击，乘数效应会让股价上天。这个周期，跟产业自身性质有关。有色行业随着商品市场走，证券行业随着股市债市走，房地产和基建自然也有各自的投产回收周期。 宏观方面谈周期，除了产能周期，更多是指一个区域市场（比如中国A股，美国美股等）相关的金融周期，或者说资产负债表周期。主要观察指标比较多，有GDP，M1，M2，资产结构，信贷总量和结构，融资，工业品，劳动人口，等等等等，不一而足。金融周期扩张，可以是生产力驱动（劳动人口暴增的人口红利），也可以是生产关系驱动（放水，债转股）。桥水出品流传甚广的那个小视频How the Economic Machine Works，以及那三篇文，长经济周期讲的就是信贷和金融周期。（视频戳这里复制到浏览器→ http://v.ifeng.com/video_12364449.shtml ） 老股民津津乐道的周期股大行情，是金融周期与行业周期上升期双重叠加的结果，行业周期向上业绩提升，信贷周期向上估值提升。2014年底的证券，2016-2017年的地产和保险，都是大小周期叠加的表现。 回到我卖的安利。16年的时候看了好多金工研报在剥离周期，安利给妙师的讲座文稿，也是从简单的数学方法开篇。这些研究，印象最深刻的是直接给数字：基钦周期40-42个月，3-4年（制造业周期，产能-库存周期），朱格拉周期（资本投资周期，信贷周期，资产负债表周期，8-10年），著名的发财康波周期（50-70年）。 拿季度的数据去硬套每天，每周，每月的交易，会闹笑话，因为很多宏观数据并不是原因，只是经济现状的反映，是确认的数据。打个比方，200天均线开始走平就一定探底了嘛？但这是一个信号，告诉你市场在等新的长期有效定价。但长短期均线都开始向上发散的时候，行情就得到了确认，也就是胜率得到了保证。赔率另说。 用频谱分析出来的数据是数据呈现的结果，拿结果硬套市场，削足适履。说结果可能也不太恰当，数据是一种现象，是表象。直接拿数据来预测顶底，就是把表象视为必然的因果，经验主义和机械论发挥到极致，得出的就是历史一定会复制之前的走势。打脸事小，成本耗不住爆仓了怎么破？差半个月都会死人的。 周期是什么并不重要，重要的是聊周期时聊的是什么，从含混的词背后，能挖点可观察可操作的东西出来。能挖出来的最强的相关性关系，就是信号，是路标。戴维斯双击里，强信号一定有两个，做行业周期的会从宏观数据和企业财报里找，用其他信号对主信号证实/证伪，或者依据主信号的数据走势来判断现状，动态修订原观点和仓位，至少在操作上，这个关系才理顺。 是为贝叶斯修正主义。 再说说某白自己的收获：模式。 周期反转，自然是最美好的入场点，但发掘过程尸骨累累。一买的位置是试出来的，胜率叵测，必须要高赔率来补偿试探的风险。周期反转不是发财的地方，双击开始、大周期确认的二买，才是加杠杆的时刻。能做趋势的时期，只有这一段。大小周期冲突时做波动或者不做，大小周期双杀就歇菜吧。 这也是为什么小资金没必要做左侧的原因。浮亏能扛，心态可以调整，但很多时候赔率不够是客观事实。而且，之前的逻辑未必会复制。很多人2017年翘首以待证券行业反转，殊不知这一轮的金融杠杆，是2016年险资顶着骂名在加，获益方是谁，也已经见分晓了。 |
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