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短暂反弹后，A股再度掉头向下。 贸易战依然是影响当前市场的主要因素。但是冷静下来思考，贸易战是一个外部因素、短期因素，并不是决定性因素。就像2008年的全球金融危机，也只是前进方向上的一个短期重大扰动因素，而不是长期的决定性力量。金融危机最终消失，贸易战也不可能一直存在。 因此，过往我们分析市场是否见底的方法和指标，仍然适用于现在。 本文将从10个角度来解析: 当前A股是否已经见底？ 第一，市盈率。 事实证明，估值始终是判断市场底部最重要、最有效的指标。截止8月3日，上证指数市盈率12.4倍，已经跌破2008年时的最低点1664点，且不断靠近2013-2014年的历史最底部，估值继续下行空间有限。  数据来源：WIND 实际上，市盈率的倒数可以更直观的体现当前估值水平的吸引力——市盈率的倒数即每股净利润除以股价水平，可以理解为是股票投资的隐含回报率。上证指数市盈率的倒数=1/12.4=8%，意味着投资当前上证指数的隐含回报率可以达到8%。考虑到中国经济未来仍将保持较高增速，隐含回报率还将上升，因此从长期来看现在投资A股的潜在回报率将大于8%。 除了纵向比较外，横向和部分成熟市场比较来看：美国标普500指数市盈率24.28倍，德国DAX指数13.9倍，日本日经225指数16.7倍，我们大A股比较下来也是便宜的，但是对应的经济增速却是最高的，因此低估成色更足。 第二，市净率。 估值除了看市盈率，还有一个特别有效的指标就是看市净率（PB）。截止本周五，上证指数市净率几乎与2014年的历史底部齐平。  数据来源：WIND 并且，当前的市净率已经远低于2008年的底部区域。但是，现在的贸易战有比2008年全球金融危机时糟糕那么多吗? 第三，破净股票数。 市净率是用股票价格除以公司的每股净资产，说白了就是我们花了多大的价格可以买到公司账面价值。当市净率等于1时，意味着我花1元钱就能买到公司1元净资产。绝大部分情况下，公司的股价都是高于每股净资产的。平时大家特别喜闻乐见的原始股，买入的价格也几乎不可能低于每股净资产。所以，股票价格跌破市净率，一般都是在市场特别悲观的情况下才会发生。跌破市净率股票的数量，往往也成为判断底部的重要指标。 当前破净股票数238只，已经创出历史新高。近10年最低点的2008年10月1664点破净股数184家，2013年6月26日1951破净股数量大概179家。虽然有市场扩容因素，但不可否认的是这么高的破净股数量，在历史上也是小概率事件。 第三，股票回购金额。 上市公司自己显然对自身经营情况是最了解的。如果上市公司开始买入自家公司股票，大概率是因为这只股票在低位且可能被低估。 截止7月底，今年以来上市公司股票回购金额达162亿元。2016年和2017年，上市公司股票回购金额分别为109.亿元和92亿元。所以，在还剩5个月的情况下，今年的回购规模已经接近2016、2017年两年之和，可见许多上市公司已经认为自家股票当前股价水平被低估，开始抄自己的底。 第五，趋势指标。 物体的运动有惯性，市场的走势也是有惯性的。目前来看市场下行趋势已经有反转的味道，当前月线正踩在120月的移动均线上（图中黑色小细线）：  数据来源：WIND 可以看到，指数想跌破该均线是非常难得，历史也就是3次。第一次是2005年，第二次是2008年，第三次是2014年前后。而当前，正开始进入第四次。 从这个指标来看，目前开始进入明显的底部区域，但这个底部区域下探多深、持续多久还不知道。 第六，政策面。 一直说中国股市是政策市，虽然对这个说法不认同，但是政策影响确实非常大。2015年的牛市，很大程度上是就是政策牛市。近期召开的国常会和政治局会议释放了较为明显的稳增长信号，去杠杆有一定放松迹象。用高博的话来说，去杠杆好比做一场大手术，目前病人出血很厉害，当前政策的转向就是先暂停下来补点血液和体力，后面接着再慢慢做，改变当前不管病人死活狠命做的方法。当然，相比之前几轮历史底部采取的暂停新股发行、降低印花税等做法，目前的救市政策还不够明显，力度也不是很大。不过少用政策来救市，也是市场成熟的一种体现。 第七，市场情绪。 市场情绪往往和市场所处位置有高度对应关系。市场情绪越亢奋，越接近顶部，市场情绪越低迷，往往越可能底部。我们用体温计来代表市场的温度。下面两张图分别代表了A股市净率PB温度和市盈率PE温度，这里PB、PE分别是全市场所有股票的PB中位数、PE中位数。中位数和平均数类似，但比平均数能更好的描述整个市场情况。 数据来源：集思录 通过这个温度计，我们发现在判断历史上多轮底部和顶部，这个指标都是很有效的。可以看到，目前市场情绪正处于历史的低位。 第八，基金销售。 近期不少新发基金募集出现了延迟情况，这种情况同样发生在几家大型基金公司身上。作为最会卖基金的银行，近期也感慨现在卖基金太难，和2014年相似。而市场处于顶部时，一支基金一天都能卖100亿。从全市场发行基金数量来看，7月份总共才14只，远远小于上半年最低迷的2月份44只的水平：  数据来源：WIND 第九，成交量。 本周二，市场成交量再度大幅萎缩，沪深两市成交总额2731.13亿元，创2月14日（春节前一交易日）后新低，市场人气低迷。 以沪深300指数来看，2016年以来市场底部成交金额大约在740多亿，当前900来亿元。总体来看目前成交量已经较低，但还不是底部成交量水平。以这个指标来看，市场人气不算特别低迷。 第十，逆向思维。 在市场面前，我们都很渺小。很多时候分析都是徒劳的，反而有一个方法特好用:逆向思维，和市场反着来。 当大多数人情绪快奔溃的时候，市场底部反而可能已经来临。反之，大多数人都很乐观时，却极有可能是顶部。冷静下来想一想：如果不是贸易战，能跌到现在这个位置吗？ 所以，现在的股价水平可能已经把贸易战的悲观情况price in了。 当下磨底行情可能会让你倍感煎熬，但鲁迅有句话或许可以给你带来一点鸡血： 总结: 以上10个角度，有些角度表明当前市场已经在底部，有些角度表明还没有。 目前所处位置已经在市场底部区域，但可能继续创新低。 长线投资的布局时机，已经来临。 现在要做的，就是好好选品种，并构建适合自己的投资组合，分批建仓。 然后，耐心等风来。 特别提示： 本文不构成任何投资建议，仅为信息分享。市场有风险，入市须谨慎。 PickMe↓↓↓ |
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