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沪港通火热期间，更有香港交易所的某涡轮一个星期内涨了90倍之多，堪称奇迹！ 最近美股仓位有所变动，为了防止自己屁股决定脑袋，决定暂停介绍美股几周，转而讲讲港股。 遥想2008年香港直通车，当年第一批去港股淘金的大陆投资者有的因中国铝业涡轮而一夜暴富，身价百倍。有的则几天之内倾家荡产，赔光本金。涡轮当之无愧的成为了香港市场韭菜最可怕的“绞肉机”，冒险家最爱的“点金石”。 沪港通火热期间，更有香港交易所的某涡轮一个星期内涨了90倍之多，堪称奇迹！ 因为每当正股，比如中国铝业上涨1%，跟踪中国铝业的涡轮可以上涨10%，甚至30%。这种杠杆效应吸引着香港甚至国际上的投机分子前来玩耍。 那么，什么是涡轮，该不该买涡轮，操作涡轮时应该注意一些什么？今天让我一步一步给你讲清楚。 一、什么是涡轮 先来讲故事： 隔壁家老王想做股票。腾讯现价158元，他预测腾讯明年10月份会涨到两百块，于是打算购买10000股。可老王的钱都被他老婆收走了，自己只有2000块私房钱，年终奖要年底发呢。怎么办呢？眼睁睁看着腾讯涨到200块一股么？ 这时，做金融的小明就给他出主意：老王你不就想赚158元到200元的差价么？我来帮你买股票，我帮你赚钱，你付我一点代理费就好了。但我们之间得签个合同：如果明年腾讯的股价超过了158元，多赚的部分我给你。如果明年腾讯的股价小于158元，你付的代理费我也不还给你！ 正式来讲涡轮！ 涡轮，英文名Warrant，大陆翻译为“权证”。从字面意思上来讲，他是一种“权利证明”。即当你持有某涡轮时，你有“权”在规定的日期，以规定的价格买入/卖出某只股票。 听着是不是有些耳熟？怎么那么像“期权”的描述呢？ 没错！“期权”和“涡轮”应当算是直系亲属，有着非常深厚的血缘关系。至于区别有哪些，这里卖个关子，文末等大家了解了涡轮再讲。 我们先来讲讲香港市场的特色：涡轮和股权的区别。 在香港市场，当某家公司需要向公众供股时(也就是向他的股东增发股份以融资)，就会给自己的股东发行“股权”。股民持有这张“股权”，则可以按照“股权”的约定，在某个时间，以约定的价格买入这只股票。也可以以市价卖掉这个股权。 所以，股权是：由公司发行的，可交易的，可兑换实物的一种证券。 而涡轮则不是。在香港发行的涡轮，是以“欧式期权”为标准设计的一种特殊衍生品。他的特色是： 1、必须在“行权日”行权。行权日之前只能持有，行权日之后则废纸一张。(行权日，即买入涡轮时约定的行使买/卖权利的日期) 3、现金结算，而不是实物结算。 第3点是许多韭菜第一次买涡轮时最容易犯的错误，必须多几句话解释。 假如你买入的是美式期权。那么在规定日期，你可以用规定的价格买入一只想要的股票。这叫“实物结算”。 而涡轮的现金结算，是：当你买入一只跟踪腾讯控股的认购涡轮，行权价158元，11月12日为到期日。假如到了11月12日，腾讯的股价始终没有超过158元，则你的期权作废。 大白话：此时你一毛钱都拿不回来了！你破产了！！ 如果11月12日时，腾讯股价惊人的到达160元。那么投行便很无奈的结算“差价”给您。即付给你每股2元的现金。(正式的结算比这复杂，放到后面说) 二、认购涡轮和认沽涡轮一张图讲明白 购，就是买。沽，就是卖。认购涡轮，字面意思即在规定的时间你可以以规定的价格买入某只股票。认沽涡轮，字面意思即在规定的时间你可以以规定的价格卖出某只股票。 说人话，认购相当于杠杆做多的工具，认沽相当于杠杆做空的工具。 小学语文就不教啦！我画了张图，想必看了图你就能明白的：  三、涡轮名字的玄机 涡轮和股票一样在市场上交易，你能买卖港股，就能买卖涡轮。我们今天以腾讯控股的涡轮腾讯瑞银六十购A(@EC)为例。 a、前两个字，是正股名称，即腾讯。代表这只涡轮追踪腾讯控股走势。 b、当中两个字，瑞银，是发行这个涡轮的投行，19777的发行商为瑞银。其他的发行商有：中银，高盛，摩通等。 c、后两个字，六十，是涡轮的行权年，月。即这只涡轮将在2016年10月行权。 d、最后一个汉字，购/沽，代表这只涡轮是认购还是认沽。 e、最后一个字母A/B/C/D，代表瑞银很可能发行了同样时间行权的针对腾讯股票的涡轮，但行权的条件不一样(比如行权价格)。这个时候就用ABCD来区分。另一只就叫腾讯瑞银六十购B. f、括号里的内容：“@”表明到期用现金交割而不是用腾讯的股票来交割，若用“*”则表明是实物交割(超级少见)；“E”表明是欧式，若用“X”表明是特种或非传统型窝轮(具体见其条款)；“C”表明是认购证，认沽证则用“P”，即Call和Put的英文缩写。 于是，这个涡轮名字所表达的含义为：瑞士银行发行的A类、以中腾讯控股为标的的、于2016年10月到期且以现金交割的欧式涡轮。 四、涡轮的这些名词别晕乎！  还是以腾讯控股的涡轮为例。 *1、行使价 即你有权利在158.88元(如图)买入腾讯控股的股权。 *2、换股比率 100，表示每100股的19777涡轮能换1股的腾讯控股。涡轮10000股起卖。即，你买了一手(10000股)的19777，相当于有了100股腾讯控股股票的权利。 *3、到期日和最终交易日期 这一点很有趣。以19777为例，这只涡轮的到期日，即行权日是2016年10月12日，但是到了10月6日，你的涡轮就不能再交易了。剩下的6天里，你只能静静的看着股价的变化，干着急，等着行权。 所以，特别提醒新手，当你的正股股价里行权价太远的时候，在最后交易日的前一天就卖掉涡轮，把损失降到最低！ *4、有效杠杆 即理论上正股(这里指腾讯控股)上涨或下跌多少，跟踪它的涡轮上涨和下跌的倍数。比如腾讯当天上涨了1%，19777的有效杠杆是4.75倍，那么当天19777应该上涨4.75%。 *5、溢价 凡物皆有价值，衍生品也不例外。 我们刚刚说过，涡轮最原始的原理，就是给你在某一天买入某只股票的权利。这个权利是不是要去买来的？ 虽然港股的涡轮不能兑换成股票，但我们假设能兑换。这样才能解释明白： 那好，我现在以0.16元的成本买了100个这样的权利(涡轮)，到期时，我用这个权利，以158.88元购买了1股腾讯控股的股票。那么我持有腾讯控股的成本是多少呢？158.88+0.16*100=174.88元。(别忘记上面说的，100份的涡轮只能换一股腾讯控股) 174.88元，这个成本比当天收盘的股价(151.40)高出的部分，就是溢价。溢价了多少？15.5% 溢价率越高，代表你买的认购涡轮离现实股价约大，暗示你买贵了！反之，溢价率越小，代表你买的认购涡轮离现实股价差距小，是比较便宜的资产，越有可能获利。 有点绕，作为初学者，我们来总结一下公式： 认购涡轮的溢价是不是：(认股证现价×换股比率+行使价-股价)/股价×100% 那以此类推，假如是认沽涡轮，溢价又改怎么算呢？ 认沽溢价=(认股证现价×换股比率-行使价+股价)/股价×100% *6、打和点 讲完溢价，我们才能解释打和点。我刚才说了，假如这只涡轮能兑换到实际的股票，那么我行权时买入腾讯控股，成本是涡轮成本+行权价格=174.88元。 当股价到了174.88元，你才“刚刚”打和，即不亏不赚。股价超过174.88，到了175，你就赚钱了。所以打和点，就是你的盈亏平衡点。 *7、街货占比 我们刚才说了，涡轮是由谁发行的？投资银行。是投资银行设计了这个品种卖给投资人。那么散户持有的这部分涡轮，就叫做街货！ 街货/发行量=街货占比。当街货占比到70%的时候，说明市场对这只涡轮的需求很高。发行商可以选择增发以满足市场的需要。这个数值越高，市场的参与程度约高，反之，则市场的参与程度低。 市场参与程度的高低对投资人来说很重要。成交量小的涡轮价差大，经常没有人接盘，导致很多投资人出现想买买不到，想卖卖不出的囧境，最后只能以非常大的差价廉价卖出，或高价买入。 *8、引申波幅 这一点非常复杂，金融业的学者会告诉你，这是用B-S模型，根据历史不同幅度计算出来的“隐含波动率”，用来预测未来这只涡轮/期权的波动情况。 作为新手，你只需要了解：引申波幅越大，意味着未来股价波动幅度越大，风险也越高！ 五、学完上面这些，再用一张图告诉你认购/认沽涡轮怎么赚钱：  六、对散户的忠告： 涡轮有很强的“造福”效应，也有很强的“破产效应”。 你需要了解： 1、你在和投行对赌 你要记住，买卖涡轮，就是在和投行对赌。因为一旦你持有涡轮并通过行权获利，这笔钱不是公司给你的，而是投行赔给你的。 许多涡轮成交量非常小，投行对涡轮的定价有碾压性的优势，尤其是那些溢价高的涡轮，投行控制价格的手段，经常让许多Day trader(日内交易者)亏损连连。因为常出现这样的情况：很多时候正股涨了，而认购涡轮没有涨。正股跌了，认购涡轮倒大跌。 另外，投行设计衍生品时，都会用模型精细的计算所谓的“大概率事件”。在不出现类似2015年5月，2008年港股直通车这样的特殊事件时，大概率上投行已经确定涡轮不会行权。即很多股票的股价无法到达行权价。 2、你会亏损掉所有本金，所有本金，所有本金！！！！！！！！！ 重要的事情需要重复三遍。买卖涡轮，需要你对市场，对个股短期的短期走势有一个非常精确的判断。而资本市场恰恰是最具不确定性的市场。所以准备买卖涡轮时，请三思。 再重复一遍第一段的话，他给以给你带来几十倍甚至上千倍的回报，也给以给你带来破产的毁灭。 3、涡轮和自己加杠杆有什么区别？ 首先，涡轮的杠杆倍数高，有时高达十五倍到三十倍。 其次，融资加杠杆你在一定程度上可以自由的决定还款的日期。涡轮则定死了行权日，戴着镣铐起舞。 另外则是功能不同。从设计这个衍生品最初的用意来讲： 对于投资者来说，杠杆是用来押宝大概率事件的发生，即你认为买入的股票大概率可能性上涨。 而涡轮，类似期权，是用非常小的钱，来对冲小概率黑天鹅事件的发生。 什么意思呢？比如有一天你加杠杆买入了欧舒丹，认为未来1年化妆，护肤品市场会重新火爆。但就在这个时候假如，我说假如哦，欧舒丹的某个产品突然导致了大范围人群的肌肤过敏，股价大跌，这就是所谓的“黑天鹅”“小概率”事件。 当这样的事情发生，你配置在跟踪欧舒丹上的小部分涡轮能够获得暴利，以此对冲你大仓位上(持有股票)的风险。 而很多人则是忘记了这个初衷，将涡轮当成了赌博的工具。 好了。今天就先说到这。 |
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