王世宏：站在现在这个时点思考2017年的投资，总体感觉2017年对我来说最重要的理解是要坚持自己觉得正确的方法、理念，持续不断地把这个事情做好、做精细。
第一、投资于变化。2017年看到的变化主要有三个方向：
第一个方向是创新领域，比如流媒体、小视频、互联网金融、云、电动车、AR等。2017年我们看到不论是中国市场还是美国市场，很多新领域的主流公司都有非常好的回报：比如生物医疗等。
第二个方向是中国在很多领域都有较大的市场机会。中国是一个非常大的国家，而且中国很多领域的市场很分散。海外市场的很多传统领域已经集中了，但中国现在还非常分散。比如教育，两年前行业龙头的市场份额不到1%，现在才2%左右；比如定制家具，一万亿的生意，前三大公司收入都不超过100亿人民币；比如养猪，这个领域最大的公司也就占市场份额2%-3%左右；再比如物业管理、酒店，行业的龙头股以前的市场份额也很小。中国有非常多的行业，每个行业都接近一万亿的规模，而很多龙头公司只有一两个点的市场份额，但它们已经树立了非常好的商业模式，剩下的就是把他们的商业模式从一个地方扩展到全国。这样的领域有非常多的机会，而这种机会基本上都在中国。别的市场要么不够大，要么已经成熟了，整合完成了；而中国有独特的机会，所以我们能在传统领域看到很多增长。
第三个方向是很多传统消费领域虽然量已经不增长了，但因为产业结构的优化，也会出现机会。比如行业第一名跟第二名拉开，第二名跟第三名拉开。从我们的经验来看，当一个行业的市场占有率第一名是第二名的两倍的时候，第一名的成本利润率应该比第二名高出接近20%。这些变化以前都没有体现，而现在随着行业越来越集中，结构性变化也就越来越多。
过去一年我们看到了新领域的变化；看到了市场从分散逐渐走向集中的变化；看到了由于市场结构的变化，导致很多生意的利润率开始出现和以往完全不同的趋势；这样的变化出现了各种各样的投资机会，而我们有幸处正好处在这个时候。
第二、过去一年我们对护城河的理解越来越深。我们看到创新生意、网络效应的价值体现得越来越充分，一些很大的公司，如一些互联网巨头每年还能有50%、60%的收入增长。一方面是用户继续带来价值增长，另一方面它们还在不断拓展新的生意，带给我们很多新价值。无论新经济还是传统产业只要它能创新，只要它能建立一个标准化可复制的生意模型，只要它能用标准化的方式把产品标准化，招人培训标准化，服务流程标准化，它就能通过标准化流程建立非常强大的规模经济，从而实现快速异地扩张，不断扩大市场份额，我们在很多传统领域都看到了这一点。创新的企业能把组织变得更加扁平，通过小组织不断驱动公司实现生意的创新，把创新在不同的业务线不同的区域进行复制。无论是新领域还是传统领域，我们都可以看到通过组织创新实现生意模式的创新，最终不断创造价值。
这是过去一年对于不同变化的感受，对于不同护城河的归纳和总结。不同的组织不断进行组织创新，我们对于变化、护城河、组织理解的更加深刻，逐渐增加自己对于投资的认识，2018年、2019年我们通过不断地加强认识，在投资上不断自我提高。 |
