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昔日港股“股王”腾讯近期在资本市场真实让人大跌眼镜，股价自2018年1月高点最多下跌逾29%，市值蒸发超过万亿。时至今日，依稀记得腾讯从2003年上市至今，16年时间的涨幅最高达到600多倍，创造了一代造富神话，腾讯成为亚洲最值钱的科技公司，创始人马化腾也蝉联亚洲首富的宝座。那么今年的腾讯到底发生了什么？ 减持是导火索。南非报业集团是腾讯的最大股东，宣布减持腾讯2%左右的股份，大概减持金额是100亿美金左右。其次美股是催化剂。美国科技股的调整蔓延到港股，腾讯也无法避免跟随大跌，只不过后期美股修复估值，腾讯已经在下跌的路上而无法回头了。腾讯被资本市场抛弃的原因又是什么呢？ 首先腾讯越来越像一个投资公司，去年投资收益占净利润的近40％，而2015年只有5％。试想，一个靠“砸重金”赚钱的公司，不应该占着互联网高估值的坑。其次是业务发展遭遇瓶颈。腾讯的核心是社交与游戏，微信的用户增长无法避免的碰到天花板了。今年一季度，微信用户同比仅增长5.16%，环比更是只微增了0.92%，继续增长的空间相比以往大幅减少。而市场炒的就是预期，预期受阻，资金撤离也就在意料之中了。然后就是来自同行的竞争了。先不提“二马”之争给腾讯带来的压力，光今日头条的放养政策就已经让腾讯尝到苦果。头条APP分流了腾讯大量的广告，现象级的抖音更是让有做短视频的马老板体会到了流量之王地位不保的感觉。 对腾讯业绩的担心，主要来自游戏业务，2017年第四季度，其网络游戏业务收入较第三季度环比下降9％，至244亿元人民币。尽管这一业务的收入在今年一季度重拾升势，但因端游方面同比增长停滞，2018年一季度业绩腾讯该业务收入同比增长26％，低于去年同期同比34％的增长。游戏是一个有时间周期的行业，王者荣耀风头已过，吃鸡大火但版号还没下来，创收困难，还抢了农药的用户；大伙也已经对LOL皮肤疲倦了。腾讯一边没有解决游戏精品吃鸡的版号问题，另一边没新品成为现象级手游。再过半年，游戏这块的利润就会严重受影响。 但有意思的是对于腾讯的股票，内陆资金在“夺路而逃”的同时，以摩根大通为代表的外资却开始大幅“抄底”，这到底是南下资金的先知先觉，还是海外资金技高一筹呢?本周三，腾讯将发布2018年半年报，股价挂点是否来临，如何针对性判断其中的机会？ 重点一，净利润增速是决定性因素。在考察净利增速时，需关注其中的构成，从去年一季度开始，腾讯营收中的“其它收入”开始激增，从此前稳定在占总收入的2%-3%左右，到最近两个季度已经升至占比超过10%，而“其它收入”中，投资收益占大头。“其它收入”的增长，掩盖了腾讯网络游戏、数字内容及社交广告等主营业务方面的增长疲势。当然在A股中，我们知道“其他收入”对腾讯来说是一个跑马圈地的投资过程，腾讯共投资近600家企业，其中也出现过像虎牙一类给腾讯带来17亿美元浮盈的惊喜。但是这种“不务正业”并不能得到全部投资者的认可，转型的过程，股价的震荡是难免的。所以主业净利增速能否回升将是判断的关键。 重点二，游戏业务能否提供惊喜。对投资者而言，最关心的就是腾讯游戏业务的收益。手游疲软，端游也遭打击，是本轮调整的重要推手，《王者荣耀》流量的下滑，《绝地求生：刺激战场》版号迟迟不能拿到，都是腾讯亟待解决的问题。可以明确的是，上半年游戏业务表现能否强于预期，关系到市场对腾讯的信心。 重点三，社交延伸的赚钱效应。Facebook广告收入占其全年收入的98%，而腾讯的网络广告业务仅占其全年收入不到20%。而腾讯拥有微信、QQ这两大近乎垄断国内社交领域的产品，广告业务潜力一直备受期待。如果腾讯二季度广告收入占比能有较大提升，某种程度上，或能分散其游戏业务疲软的风险。未来腾讯如何持续提升社交广告的变现能力，以及平衡广告投放和用户体验之间的关系，都值得重点关注。 总体来说，作为亚洲科技巨头的腾讯所面临的问题是显而易见的，市场对腾讯还是较为悲观。最近20个交易日，腾讯的港股通资金净流出金额近100亿港元，其港股通持股比例从7月初的1.83%下降至8月13日的1.49%。反观外资，摩根大通累积净买入约5000万股，其持股比例从7月初的10.68%增长至8月13日的11.22%。要记住股市里永恒不变的二八效应，挣钱的永远是少数人，当别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧。 |
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