这是一个好的时间，当大家都在恐慌的时候我们的机会就来了！
在股市新低的今天，我们来论一家A股的热门股票，这家公司拥有大部分投资者喜欢的高市场份额占比，先款后货的回款政策，规模优势等特点：国内市占率55%，家庭小包装市场市占率90%，国内第一，世界第三。他就是安琪酵母！
公司概述：
安琪酵母主营酵母及酵母衍生物，产品广泛应用于烘培与发酵面食、酱油、复合调味品、动物营养、保健品等。公司2000年7月才上市；上市以来市值增长了8.13倍，除去分红影响复合增长率12.5%，2010以来用了7年市值增长2.21倍仍然差不多12%的复合增长率，扣非归母净利润增长2.97倍，主营业务收入增长2.75倍，多年来公司的营收增长较为稳定在15%左右，但是净利润涨幅起伏不定，说明的产品市场是稳定的但是公司赚钱的能力值得商榷！至于为什么会这样后续详解。
其中12.13出现较大幅度的净利润负增长但是应收持续稳定的增长，年报解释：各项费用增幅快于收入增幅，销售费用同比增长 22.2%，管理费用同比增长 25.28%，财务费用同比增长 30.25%。销售费用增长的原因是为新项目市场储备了销售人员及运费增加所致；管理费用增长的原因是随着公司规模的扩大，管理人员增加及人力成本上升所致；财务费用增长的原因是对外投资增加导致短期借款大幅增长所致。
总的来说公司的成长性一般但是至少不差！
2：公司分红力度一般但是13年后都在30以上，良好
财报是用来排除企业的——老唐说的
那么先分析最重要的资产负债表
资产负债表分析：
显而易见：公司类现金太少，公司应该是缺钱的；生产资产逐年增长占总资产的比例越来越高，典型的重资产公司，这样的公司往往会出现公司的盈利能力不太好毛利不高，主要靠设备赚钱，赚的钱有大量的用到老设备或者扩大规模上去，因为这样的企业往往会觉得薄利多销，市占率就是制胜法宝；但是事实上更多的案例证明重资产公司一旦出现行业性革新的话将是万劫不复，比如安琪酵母取代老酵母！
事实证明：安琪酵母确实如之前分析，靠着巨额的生产资产仅能赚取微薄的利润，最好的年份17年也仅仅达到了19.36%，而且数据还显示除了安琪的另一个大问题有明显的周期性特点！这对普通投资者将是一个很容易踩到后就难以逃生的坑！
公司的净利润基本都拿去折旧摊销了！13-15年甚至出现高于100%的情况，这可不是好生意的特点，一方面要钱扩张，一方面又要大笔的折旧摊销，当然这些钱只是财务上的数据，但是落到公司运营上我们看到的就是：
公司没有自由现金流产生，也就是说公司没发真正意义上创造价值，取近10年的一共有3年是正数，好在合计还是产生了2个亿的自由现金流，说明10年安琪酵母也就真正意义上产生了2一的剩余价值，当然还有一堆需要不断折旧的设备；同时公司为了扩张和应付高额的折旧摊销大幅举债，有息负债占资产的30%，远大于类现金金额，流动性风险很高；
好在安琪酵母经营性现金流净额每年都是正的，而且逐年增高，说明公司的生意还是不错，而且回款也不错，这就是大家喜欢的类型在客户面前能挺直腰板！
而且同样安琪酵母还有个长处就是经营性占款一直高于应收款，再次说明公司的行业地位够高，作为消费品来讲这就是好品牌的表现！
那么很多人觉得未来的安琪酵母会越来越好，是不是这样呢？我们假设一切都按照我们计划的最好的方向发展，埃及的俄罗斯的工厂都如愿提高了净利率，公司的盈利能力增强了，对手被铲除了，这样的安琪会是怎么样？
其它风险点：
应收款的涨幅明显高于营收涨幅；
存货涨幅同样明显高于营收涨幅且存货天数达到140天也就是生产的存货要4个多月才能卖完，而安琪酵母的质保期仅有2年；
负债涨幅高于营收涨幅，公司还是在加大举债力度；
对手：山东多家酵母企业没有放弃，超市了解来看安琪展位并不占优势
原材料预期看法：
主要的原材料是蜜糖：糖蜜价格2015-2017持续下降。预计糖蜜价格不会明显反弹。糖蜜是榨糖的副产物，属于高污染物，以前由糖蜜酒精主导价格，目前由酵母主导价格。国内糖蜜主要来自甘蔗，小部分来自甜菜。国家是俄罗斯的较低，目前公司已经在俄罗斯建厂，那么作为农业作物具有明显的周期性，种的人多价格就贱，反之就高，而蜜糖仅仅是一个副产物，安琪对甘蔗的种植与否是否有决定性影响力呢？我认为是有但是不强的!所以未来的主要成本仍然是该涨涨该跌跌，主要看糖价。
再投入费用：
随着规模扩大，折旧摊销的比例不变的情况下，这个费用是一个不小的压力，结合产品提价的空间不是太大的情况未来的再投入仍然会是安琪的一座大山！
市场未来：
酵母当然未来仍然会有一个增长空间，不管是烘焙的还是酒还是其他方面，但是我认为这个涨幅不应该超过dgp+通胀系列太多，目前来看这个数值应该在11左右，那么我们乐观的估计未来5-10年安全仍然能保持16%的营收增幅；不算优秀但是仍然是中游水平
新产品未来：
调味剂的主要应用场景目前还是方便面这样的2b业务，2c的市场短期内看不到，将是一个增长点，不过Ye竞争格局将和单纯的酵母竞争格局又不太一样了，目前国内 YE 供应商合计产能仅约 6 万吨，其中包含安琪酵母的 4.6 万吨及乐斯福的 1.5 万吨，在产能建设匹配下发展空间广阔。另外，YE 产品的毛利率稳定在 30%以上，而味精行业整体的毛利率在 2015 年仅为 15.2%，几乎相差一倍，因此不管是潜在需求还是盈利能力上，酵母抽提物都是极具发展前景的业务。当然还有山东的圣琪也在加入。
环保压力：赤峰安琪事件
一路分析下来，我觉得安琪酵母目前还属于打天下的阶段，建立了根据地，随着国外工厂的投产，公司的盈利能力会有所增强，公司拥有一定的品牌优势和渠道优势，随着现金流的改善，公司应该能为投资者带来不错的回报，但是短期来看安琪酵母还具有很大的盈利的不确定性。
所以对于安琪酵母我的投资计划是低价介入，长期关注！
关于估值：仁者见仁，这里就不详述了，只能说一句现在的价格我不会入手。
