本期新发行资产证券化产品48只，产品总额1,232.12亿元。 其中，信贷资产证券化产品共发行8只，产品总额695.50亿元，基础资产类型为个人住房抵押贷款、消费性贷款、汽车贷款、企业贷款；企业资产证券化产品共发行38只，产品总额516.62亿元，基础资产类型为保理融资债权、基础设施收费、企业债权、商业房地产抵押贷款、小额贷款、信托受益权、应收账款、租赁租金；资产支持票据（ABN）产品共发行2只，产品总额20.00亿元，基础资产类型为租赁债权、保理合同债权。 本期新发行的48单产品中，以个人住房抵押贷款为基础资产的产品有5单，发行总额为528.11亿元，占比为42.86%；以企业贷款及企业债权为基础资产的产品有4单，发行总额为209.22亿元，占比为16.98%；以应收账款为基础资产的产品为12单，发行总额为201.05亿元，在总发行额中的占比为16.32%；以保理融资债权及保理合同债权为基础资产的产品有10单，发行总额为66.93亿元，占比为5.43%；以小额贷款为基础资产的产品有4单，发行总额为65.00亿元，占比为5.28%；以租赁租金及租赁债权为基础资产的产品有5单，发行总额为49.09亿元，占比为3.98%；以汽车贷款为基础资产的产品有1单，发行总额为44.12亿元，占比为3.58%；以消费性贷款为基础资产的产品有1单，发行金额为30.16亿元，占比为2.45%；以信托受益权为基础资产的产品有4单，发行金额为28.59亿元，占比为2.32%；以商业房地产抵押贷款为基础资产的产品有1单，发行金额为7.20亿元，占比为0.58%；以基础设施收费为基础资产的产品有1单，发行金额为2.65亿元，占比为0.22%。 2018年7月，资产证券化产品级别变动情况如下表所示，共135只产品进行级别上调，无产品进行级别下调： 要闻1：上市房企普遍进入偿债高峰，ABS成为房企融资的新方向 2015～2016年，房企大规模发行公司债，净负债率不断提升，期限上看多为3～5年期的还本付息债。多家市场机构统计，2018年下半年房企普遍步入公司债到期高峰。另一方面，2017年以来，各级监管机构对进入房地产市场的资金实行了自上而下、由内而外的全方位监管，加速行业“去通道降杠杆”、严防投机性资金进入房地产市场。监管层通过窗口指导，已进一步收紧房地产企业融资，禁止公司债与票据互还。自房地产企业融资收紧以来，各房企陆续以购房尾款、物业费收入、租金等作为基础资产开展资产支持证券融资。ABS也成为了房企融资的新方向。 【点评】随着政策与市场变化，ABS这种新兴的融资工具发行规模逐年攀升，已渐渐从最初的尝试，演变为实体企业融资渠道中不可忽视的重要一员。政策的支持加上房企自身的需求，通过ABS融资未来或将成为房企新的融资窗口。 要闻2：银保监会就商业银行理财业务监督管理办法征求意见，明确可投ABS方向 7月20日，资管行业银保监会发布了《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（下称“银行理财细则”）；同时央行就理财新规发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（下称“通知”）。相较于资管新规，上述文件对于银行理财的投资范围等方面做了进一步的明确。文中明确提到了银行理财可投银行间信贷ABS、交易所企业ABS，未明确提到银行间ABN、报价系统ABS、保险ABS，仍需要政策的进一步明确；面向非机构投资者发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产、不良资产支持证券。 【点评】《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》与资管新规去通道、去套嵌、控制杠杆水平、过渡期安排等基本原则一脉相承，有利于细化银行理财监管要求，消除市场不确定性，稳定市场预期。
房企在长租公寓轻资产融资探索上又进一步。日前，世茂集团（下称“世茂”）在上交所发布“世茂-华能-开源住房租赁信托受益权资产支持专项计划”（简称“世茂住房租赁租金ABS”），该项目是全国首单住房租赁储架式租金ABS项目，储架规模10亿元，首期发行5亿元。 【点评】相比一次性融资，储架式ABS项目发行的优点是节省前期准备及审批的时间，提高发行效率；灵活选择发行窗口期，合理安排证券发行规模和期限，降低融资成本，为房地产企业融资提供了新出路。
2018年7月31日，海通恒信国际租赁股份有限公司作为发起机构的“海通恒信国际租赁股份有限公司2018年度第一期资产支持票据(债券通)”成功发行。项目注册规模20亿元，本期发行规模10亿元。该项目是在人民银行《内陆与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》发布之后成功发行的第一单资产支持票据(ABN)项目，境外投资者可以通过“债券通”参与本次资产支持票据的认购。 【点评】海通恒信租赁ABN项目引入“债券通”，一方面有利于吸引更多投资人，拓宽本单债券的销售渠道。另一方面，海通恒信租赁ABN项目通过“债券通”成功牵手境外投资人，有利于进一步推广“债券通”的实行，丰富我国银行间债券市场的投资者结构，并进一步提升中国债券市场的流动性和活跃度。
2018年6月，联合信用将丰汇租赁有限公司主体信用等级由AA下调为AA-。7月，丰汇租赁母公司金洲慈航集团股份有限公司长期信用等级被大公由AA调整为AA-。因丰汇租赁四期资产支持专项计划、丰汇租赁六期资产支持专项计划原始权益人一/差额支付承诺人丰汇租赁有限公司主体评级下调触发专项计划权利完善事件，两期ABS已实质性触发担保条款。根据2018年2月9日，沪深交易所发布的《融资租赁债权资产支持证券挂牌条件确认指南》，原始权益人的准入条件为：主体评级达AA级及以上的融资租赁公司。丰汇租赁有限公司的评级下调，意味着其无法再仅凭借自身信用继续开展融资租赁ABS业务。 【点评】丰汇租赁的AA-评级，意味着其前期发行的两期ABS：丰汇租赁四期资产支持专项计划、丰汇租赁六期资产支持专项计划，目前已触发担保启动事件。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公资信结构融资部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 文/李美璁 |
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