引文：自2008年金融危机以来，10年间全球股市经历了上涨与震荡，在经历了2017年股票市场的平稳波动后，进入2018年以来，全球股票市场波动加剧，也吸引了很多投资者的关注。 近年来，越来越多的投资者开始关注并投资指数基金，相比较于主动管理基金，指数基金具有投资组合更加多样化的优势，以及构建投资管理组合成本相对较低的优势，这也是为什么很多指数基金费率相对较低的原因。 目前市场上存在着非常多的市场指数以及行业指数，比如大家经常关注的市场指数如上证指数、深证成指、创业板指数、沪深300指数、恒生指数等等，投资者大多关注指数的涨跌而容易忽视指数涨跌背后的推动力量，即不同行业以及不同股票相同幅度的涨跌对于市场指数的涨跌会有着不同程度的影响。 为方便更广泛的投资者能够从一定程度上了解中国主要的股市指数的行业的构成，进而了解各行业及股票表现对市场指数波动的影响程度，从而选择投资者个人喜好的市场或行业指数进行投资，特撰写此文用作交流。 1. 指数表现这一部分将简单分析不同时间范围内股市指数的表现以供读者分析判断指数的走势以及表现。 指数选取：沪深300指数（白色）、上证指数（黄色）、深证成指（蓝色）、创业板指数（红色）、恒生指数（绿色） 数据图表来源：Bloomberg 图1.1 时间：2009年1月1日至2018年8月20日 选取这个时间段的原因是为了能更好的反映自2008年金融危机以后国内主要的指数表现情况，可以发现：（1）从长期回报率角度看，创业板指数>沪深300指数>恒生指数>上证指数>深证成指；（2）从波动率角度看，创业板指数有着较高的波动率，恒生指数长期波动率相对较低。 简单分析一下恒生指数波动较小以及创业板指数波动较大的原因：恒生指数金融板块权重占比约50%，金融行业类公司一般业绩比较稳定股票波动较小，因而恒生指数波动较小，而创业板指数金融行业权重占比仅有4.56%占比较小。更多分析内容请详见文中的指数行业构成分析部分。 图1.2 时间：2016年3月1日至2018年8月20日
2. 行业分类标准中国股市比较常用的行业分类标准有申银万国行业分类标准，以及广大投资者常用的软件同花顺里面看到的同花顺行业分类。为方便之后的数据分析以及图表制作的展现效果，作者本人将申银万国和同花顺的行业分类进行了一定程度的整合，仅供各位读者参考。 申银万国行业分类： 根据网上查询到的（2014版）申银万国行业分类标准：此行业分类标准主要考虑上市公司产品与服务的关联性，并充分考虑了目前我国的行业发展现状及特征，因此和全球著名的指数服务公司MSCI和FTSE的行业分类有一定不同。行业分类的设置综合考虑同行业上市公司的数量、市值规模及行业未来发展趋势等因素。 申银万国行业分类目前共有一级行业分类28个、二级行业分类104个、三级行业分类227个。 同花顺行业分类整合：同花顺财经将股票直接分为66个行业。鉴于同花顺财经软件是广大投资者较为常用的股市分析软件，而同花顺的行业分类与申银万国行业分类略有区别，为方便接下来能够较为更加直观的进行数据与图表的分析与展现，作者将在一定程度上整合申银万国行业分类、同花顺行业分类和国际常用行业分类例如GICS, ICB, BICS行业分类（更多介绍将在之后的文章中介绍敬请期待）。 同时简单说明一下为什么不直接使用GICS, ICB, BICS的行业进行中国股市分类的原因，比如“三七互娱”按照同花顺行业分类分在传媒行业，而根据GICS, BICS行业标准分在科技行业，根据ICB行业标准分在消费品行业；再比如“国新健康”按照同花顺、GICS、BICS标准分在医疗行业，而按照ICB行业标准分在科技行业。 以下66个所属行业分类源自于同花顺财经官网，作者本人进行了一定程度整合，仅供读者参考，是否合理请读者自行判断。 3. 股市指数行业构成这一部分将首先分析沪深A股总市值的行业权重占比情况用作总体参考，并对比分析上证指数、深证成指、创业板指数、沪深300指数的行业权重分布情况以体现各个指数构成的区别，之后将分析沪深300指数的行业权重占比10年来的变化情况用以从某种程度上反应经济结构的变化升级，最后将分析恒生指数的行业权重占比。 图3.1.1 沪深A股总市值行业权重分布 数据来源（股票市值及股票对应行业）：同花顺，数据下载时间2018年8月7日，数据抛除ST股票 通过分析沪深A股的总市值行业分布可以发现：金融类股票市值占比最大，金融、材料、设备制造、科技和医药医疗5个行业市值合计权重占比约59.9%。 为方便展示上证指数、深证成指、创业板指数和沪深300指数的行业权重占比以及沪深300指数各行业权重的变化情况，在此将使用GICS (Global Industry Classification Standard)全球行业分类标准，并使用Bloomberg进行计算行业指数权重占比（数据下载时间2018年8月20日）。作者认为，虽然各个行业分类标准存在一定不同，但仍能较好的反映出行业的整体情况可以用作参考。 图3.1.2 上证指数行业权重分布 通过对比上证指数的行业占比和沪深A股总市值的行业占比可以发现：上证指数（1）金融行业占到了更大的权重比例上升约4%；（2）能源行业占比提升约5%。 图3.1.3 深证成指和创业板指数行业权重分布
图3.1.4 沪深300指数行业权重分布
沪深300指数—行业指数权重变化 图3.2.1 沪深300金融地产指数—10年期 沪深300金融地产指数权重在2009年至2010年曾经历短时间大幅变化，从2011年到2013年初经历了两年时间的持续上涨，2015年初权重一度从44.73%降至35.69%，之后权重维持平稳波动。 图3.2.2 沪深300工业指数—10年期
沪深300工业指数从2015年5月起权重占比不断下降，下降幅度约6% 图3.2.3 沪深300可选消费指数—10年期
10年时间沪深300可选消费指数权重经历了持续上升，权重增幅达约5%，之后权重占比并未受2015年股市大幅波动的影响始终维持在平稳区间。 图3.2.4 沪深300主要消费指数—10年期
10年时间沪深300主要消费指数权重经历了总体的上涨，累计增幅约为5%，2017年起酒类行业股票价格的上涨在一定程度上推动了主要消费指数权重的上升。 图3.2.5 沪深300原材料指数—10年期
10年时间沪深300原材料指数权重占比持续下降，到目前为止权重降幅约8%。 图3.2.6 沪深300信息技术指数—10年期
10年时间沪深300信息技术指数权重占比持续上升，到目前为止权重增幅约6.6%。 图3.2.7 沪深300医药卫生指数—10年期
10年时间沪深300医药卫生指数权重占比持续上升，到目前为止权重增幅约5.4%。 图3.2.8 沪深300公用事业指数—10年期
10年时间沪深300公用事业指数权重占比持续下降，到目前为止权重降幅约5.4%。 图3.2.9 沪深300能源指数—10年期
10年时间沪深300能源指数权重占比持续下降，到目前为止权重降幅约7.6%。 图3.2.10 沪深300电信业务指数—10年期
沪深300电信业务指数权重在2008年底到2009年初的时间权重层快速上升约2%，之后权重占比略有下降变化幅度很小。 通过观察10年时间沪深300指数各行业指数权重占比的变化可以看出：（1）稳定的金融地产行业是股市指数稳定的重要影响因素；（2）消费（必需品和非必需品）行业权重占比的提升可以从某种程度上说明居民消费能力的不断提升；（3）信息技术和医药医疗行业权重占比的提升可以从一定程度上说明近年来科技创新研发企业的快速发展与竞争实力的不断提升。 恒生指数恒生指数自1969年11月24日推出以来，一直获广泛引用为反应香港股票市场表现的重要指标，指数包括市值最大及成交最活跃并在香港联合交易所主板上市的公司。50个成分股经流通市值调整，以反映其可投资性。为进一步反映市场类别证券的价格走势，恒生指数于1985年推出分类指数，并把所有成份股分别纳入金融、公用事业、地产和工商业四个分类指数中。 图3.3.1 10年期恒生指数分类权重占比：
数据来源：Bloomberg，时间2018年8月19日。（绿色：恒生金融指数；黄色：恒生工商指数；蓝色：恒生房地产指数；粉色：恒生公用事业指数） 通过图表可以看出，10年时间恒生指数的行业占比并未发生明显变化。 为能更好的反应各行业在恒生指数的权重占比，将结使用GICS标准对恒生指数进行行业分类。 图3.3.2 恒生指数行业分布 数据来源：Bloomberg，时间2018年8月19日
通过图表以可以看出金融行业约占恒生指数的50%，加上房地产行业共同约占恒生指数的60%，加上信息技术行业合计约占恒生指数的70%，这可以说明金融行业股票的走势很大程度上决定了恒生指数的走势，同时地产行业以及信息技术板块的表现对于恒生指数的走势也能产生一定程度的影响。 其中腾讯控股的走势直接决定信息技术板块的走势，因为腾讯控股占恒生指数的9.288%而信息技术板块仅占恒生指数的10.71%。医疗保健板块只有石药集团在恒生指数里面，股价波动对恒生指数影响较小。 通过进一步的数据分析可以发现恒生指数目前的前10大权重股及其权重分别为： 汇丰控股(9.979%)、腾讯控股(9.288%)、友邦保险(9.256%)、建设银行(7.595%)、中国移动(5.237%)、工商银行(4.823%)、中国平安(4.166%)、中国银行(3.271%)、香港交易所(3.014%)、长和(2.813%)。10大权重股合计占恒生指数的59.44%，可以说明这10个股票的走势会在很大程度上影响恒生指数的走势。 4. 总结虽然从图表分析角度看股指今年经历了短期的下跌趋势，但请投资者同时关注股市指数在经历短期大幅下跌后长期持有所可能带来的回报率。 在进行市场指数或者行业指数投资时，希望投资者能够了解指数的行业或者股票构成和占比，深入研究相关行业或股票的基本情况与发展趋势，并结合投资者自身的投资经验与风险承受能力做出合适的投资决定。希望广大投资者都能从投资中获取良好的收益，投资有风险，入市需谨慎。 免责声明：投资涉及风险，文中内容仅代表作者个人观点，仅用作交流使用，并请读者自行核实、判断相关内容的真实性与准确性。文章内容不构成买卖任何投资工具或者达成任何交易的推荐，不构成投资建议、投资咨询意见或其他意见。作者可能会也可能不会投资在这篇文章中提到的股票或其他投资工具。读者需综合考虑市场上所有公开信息独立判断做出投资决策而不应仅仅依靠本文做出任何投资决策。
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选取这个时间段的原因是为了能更好的反映股市2016年初受一系列因素影响后国内主要的指 数表现情况，可以发现：（1）从回报率角度看，恒生指数>沪深300指数>上证指数>深证成指>创业板指数；（2）沪深300指数与恒生指数在大部分时间走势有着较高的相似度，原因可能是因为金融行业在指数的权重占比较高。
通过分析对比可以发现：（1）深证成指和创业板指数的行业权重构成有着非常高的相似度，工业板块在创业板指数的权重比在深证成指大约4%；（2）相比较于沪深A股总市值行业权重，金融板块在深证成指和创业板指数的权重占比下降幅度超过约20%，总体占比比较低，能源板块权重下降幅度约3.5%，而信息技术板块的权重占比大幅提升，权重增幅超过约13%，医药医疗行业权重增幅约4%，原材料板块权重增幅约3%。
通过对比沪深300指数的行业占比和沪深A股总市值的行业占比可以发现：沪深300指数（1）金融行业占到了更大的比例上升约8.5%；（2）信息科技和医药医疗行业占比几乎不变；（3）原材料行业占比有所下降约2.5%，能源行业占比下降约2%。
