十倍股你见过，实在是不好意思，我见过三十倍股

“我的血管里85%流着格雷厄姆的血，15%流着费雪的血。”

——沃伦·巴菲特

可见巴菲特也是深受菲利普·费雪的成长股价值投资策略的影响；费雪曾经在1955年买进的德州仪器到1962年升了14倍，随后德州仪器暴跌80％，但随后几年又再度创出新高，比1962年的高点高出一倍以上，换言之比1955年的价格高出30倍！

虽然格雷厄姆对巴菲特的投资理念影响深远，但便宜的股票和过于分散的投资有时候在股市中也并不奏效。巴菲特正是结合了两者优秀的投资理念，在自己原有的投资价值观中不断进化，才有了现在出色的成就，那么费雪的哪些观念在理论上补足了格雷厄姆投资理念中的缺陷呢?

《怎样选择成长股》书里首先就是劈头盖脸的一堆原则：

1、至少在几年内，公司是否具有足够市场潜能的产品或者服务，使得销售额有可能实现相当大的增长？

2、对于当前引人注目的生产线来说，如果其中大部分潜在的增长已经开发完毕，管理层是否有决心继续发展能够进一步增加总销售额的产品或者生产方法？

3、考虑到规模的大小，公司在研究和发展上付出的努力是否有效？

4、公司是否拥有高于平均水平的销售团队？

5、公司是否具备有价值的利润率？

6、公司正在为维持或者增加利润率而做些什么呢？

7、公司是否具备出色的劳动和人事关系？

8、公司是否具有很好的行政关系？

9、公司的管理层是否具有层次？

10、公司在成本分析和财务控制方面做得多好？

11、关于竞争力的强弱，公司是否在商业的其他方面，尤其是行业内的领域为投资者提供重要的线索？

12、公司是否拥有短期或者长期的利润前景？

13、在可预见的未来，公司的增长是否需要足够的股权融资，以保证更多发行在外的股份能够在很大程度上通过预期的增长来抵消现有股东的利益？

14、管理层是否在一切顺利时才坦率地与投资者谈论公司的事务，而在出现麻烦和失望情绪是就保持沉默？

15、公司是否具有一个毋庸置疑的诚实管理层？

看完一堆原则，头疼！

费雪和普通投资者不同，他有机会接触到公司的高级管理人员，通过自创“闲聊法”获取他们有代表性的观点，能够由此捕捉对自己有用的信息，从而为自身成功的投资作指导。

那么对于普通投资者来说从费雪的理论中提取些什么原则更符合我们自身实际情况来进行投资呢？

关注企业的销售情况

一个企业做大做强，必要要有强大的营销，随时注意客户变化的需求，以便供应现在而不是过去需要的产品或者服务。获利能力可以用两种方式表示，人们认为投资资产回报率是最基本的方式，但相对资产来说，销售率较高的公司的利润，可能高于利润率较高的公司。虽然从获利能力来看，投资资产回报率应该和销售利润率同等考虑，但是从投资安全性的观点而言，所有的重点应该放在销售利润率上。

因此，我们将采用销售利润增长率作为指标来进行回测验证可行性。

数据来源：东方财富Choice数据

根据指标参数，我们总共筛选出25只股票，在其中发现了几只老朋友：格力电器、老板电器、伊利股份和中国国旅。这几只股票正好是符合去年的行情的优质个股。

数据来源：东方财富Choice数据

由于费雪作为一个价值投资者，倡导精简的持股数量和较长的持股周期。我们发现8年内该价值投资策略在此期间的年化收益率为11.73%，同期沪深300和上证指数的年化收益为4.98%和3.36%。

虽然该指标策略年化收益率不算得亮眼，但是具有非常高的稳定性，除了2015年巨大的上涨行情外，其他时期，该策略几乎全部跑赢大盘和沪深300，不像其他投资大师的策略可能存在一个低迷的持仓周期。

关注企业的营业成本和营业收入

想要获得良好的销售利润增长率，那么就要关注到一家企业的成本与收入。在很多行业，如果公司不能足够精确和详细地分解总成本，以表明运营中每一小步骤的成本，那么它就不能在很长一段时期内持续获得显著的成功。

由此，我们通过营业总成本和营业总收入指标作为参考，那么有哪些股票符合标准呢？

通过筛选出来的个股仅有5只符合标准，分别是东莞控股、洋河股份、宋城演艺、皖通高速和贵州茅台。

数据来源：东方财富Choice数据

通过回测我们发现，菲利普费雪该选股策略在此期间年化收益率为13.50%，同期沪深300和上证指数年化收益率仅为5.24%和3.54%。而且该策略从2013年开始一直远远跑赢大盘指数，期间的最大涨幅达到351.51%！

其中有一只股票洋河股份，从2014年年初开启上涨行情，即使在2015的股灾回撤幅度也较小，横盘过后又继续上涨的行情，区间涨幅达447.29%！

数据来源：东方财富Choice数据

除此之外，费雪还十分强调公司的利润，而营业收入是企业利润的来源。在通常情况下，这还代表了一家企业的市场占有率。营业收入同比增长率为正，表明企业当期的营业收入超过去年同期，值越大，表明增长越高。

数据来源：东方财富Choice数据

通过营业收入同比增长率选股策略我们回测得到，在此期间年化收益率达17.03%，同期沪深300和上证指数年化收益率仅为5.24%和3.54%。

我们选取的是营业收入同比增长率大于20%的个股，一共有30只股票符合标准。根据东财行业指数统计，该策略所选取的个股主要来自电气设备、信息技术、生物医药这三个行业。我们还发现大多数股票从2011年开始就处于一个缓慢上涨的行情状态，上涨行情一直持续到2016年的下半年，有的个股一直到2018年仍处于高位横盘的状态，甚至有可能突破平台，继续迎来上涨行情。

数据来源：东方财富Choice数据

举例来说，老板电器从2012年底结束低位横盘，开始缓慢上涨，到去年家电行情启动之前，他已经上涨了624.51%！在2016年下半年高位横盘后突破平台上涨，截止到今年年初老板电器总体涨幅达到了1200.78%!也就是说2013年到2017年这五年间，老板电器平均每年收益可达240%！

关注企业每股盈余公积

企业获取收入后，要按规定从净利润中提取各种积累资金，形成盈余公积。盈余公积主要运用于弥补亏损、转增资本、支付股利和扩大公司生产经营。一般来说，公积金提取比例不变，当年企业利润越高，提取的盈余公积就越多。那么我们可以将这项指标用来反映企业当年的利润情况。由于盈余公积基数过大，我们采用每股盈余公积指标来进行验证。

常规的参数参考是选取大于0.5元的每股盈余公积，但是根据国内市场的具体状况，结合费雪大师的选股策略，认为每股盈余公积选取的参数应大于0.6元，这样选出来的个股更优于市场平均水平。