|
利亚德：技术走势又没啥好聊的，没啥有实质进展的变化，支撑不变还是9.8左右的位置。 今天先说说李董事长的讲话吧，首先是认识到了产能的问题，深圳的产能增加了1/3，并且已经于7月份投产，可惜半年报直到6月为止，最新数据不得而知。而且从半年报的数据中也能看出，智能显示的增速放缓，主要就是经销数据增长太低引起的，继续看上周的那张图表（如下图所示），直销增长了62%，而经销数据只增长了8.5%。 
再综合各方的信息来看，基本就是产能引起的，上半年欠了30多万块没交付。而且李董自己也说了，产能扩大之后还不够，现在在发愁呢。其实这点上洲明科技比较有先见之名，扩大产能比较及时，我觉得这和他们是渠道起家的不无关联。利亚德管理层应该是没能想到渠道会如此火爆，因而准备不足吧。但是现在意识到这个问题了，我想不会太难解决，比较现在利亚德的负债率和可授信额度的使用以及账面资金都相对洲明科技充裕很多，提升产能不是问题。管理层应该是有更多的考量吧。 第二个信息，公司开始和洲明科技进入全面竞争行列，开始显示产品全覆盖，先是显示中的背投和液晶。还有租赁和创意显示屏，而这两块是洲明科技做的最好的两块。不过，按洲明科技现在切入的一些领域来看，这两块利亚德要竞争的过洲明科技还是很有难度的。而且近期看到，雪球上有人在说，海康大华也在进入这个领域，这说明LED显示这块的市场是很大的。不过也顺带查了下，大华应该2017年初就已经发布了小间距LED屏了，但显然还是没有竞争过利亚德和洲明科技的。所以这些公司的切入，除了说明这个行业有吸引力外，短期构不成大的冲击。未来还是技术路线和研发投入说了算的。 第三点，树立信心，先看八万顷老师整理的李董的讲话，以下内容引自雪球八万顷的文章。 “第一，这个行业的市场足够大。利亚德从事几个行业，显示行业智能显示大多大市场，城市景观亮化这部分，夜游经济多大市场，文化旅游更不用说，再加上VR市场，再加上全球布局，这是一个天花板，足够高。第二，这个企业在行业里的地位怎么样，竞争力怎么样？这个很重要。大家都关心龙头企业，行业的龙头企业，大家喜欢，他有足够的竞争力，足够的品牌知名度等等。产品的技术水平怎么样，产品的创新程度怎么样？市场的需求能不能满足什么，性价比怎么样？这个是现在大家关注的，我们也自己充满信心，干这么多年，这个事能解决，也许在某个时期某些方面做得不好，但都能改进。第三企业管理水平怎么样？它的激励机制怎么样？企业文化怎么样？利亚德去年到现在这一年多时间，这些基本因素有什么变化吗？没有。为什么股市这么跌下来，跌了50%，很简单，但是整个大市场大势，我们收入下降了吗？没下降！利润下降了都在增长，收入增长利润增长，现金流改善什么都得好。跌了50%，这不是我们所能决定的。” 再对这个问题剖析一下，不同于错杀，这里要说一说估值与市场的关系。在好的市场中，或者说大家所说的牛市中，企业的估值就会比较高，市场可能会愿意给这类企业100倍市盈率甚至更高。而熊市中，可能就只肯给20倍市盈率，甚至更低，哪怕低到10倍市盈率，也能接受。这是一个市场对于估值动态变化的基本规律，不以任何人的意志为转移。而很多人都是在这个市场中想通过找出这个估值低到高的变化规律来赚钱，但实际成功的很少。但是投资一个一直稳定增长的公司，哪怕像现在的市场给予十多倍的市盈率估值，假设明年业绩增长30%，那么保持市场估值不变的情况下，股价就会上涨30%。高增长的公司能很容易就对冲掉市场估值下杀所带来的下跌，而只要市场保持稳定，这样的公司的股价也一定会稳步提升。所以，只要公司的业绩稳定增长没问题，短期估值的下降不用太担心。 最后一点，其实言外之意已经很明显了，当前国内的消费完全被房地产压制，地方债也较高，这两块严重压制了夜游经济和文旅的发展，未来经济恢复了的话，这两块的能有大发展。 先导智能：本周统计了20多家券商针对先导的半年报的研究报告，统计了下预测业绩，按照这21个的平均预测值来看，2018年9.43亿，2019年12.59亿，增速分别为75.28%，33.5%，对应当前202.8亿的市值，市盈率分别为21.5,16.1。2020年平均是16.1亿，这三年的平均预测数据相较之前都有不小的下滑，尤其针对王董事长说的10、15、20亿的三年净利润目标，下滑明显。 那么问题在哪里，主要也还是两个方面，最主要的还是预收账款的下降明显，导致券商大部分都看衰后续的发展。这也和一开始我判断的2019年业绩下滑严重比较类似，但是我现在都反转我的观点，而券商们却开始担忧了。我反转的原因各大券商也基本都说到了，今年开始到2020年将有一波新的高端产能落地，又将是一波锂电池设备采购的高峰期。之前的落后产能已经不行了，随着国内退补，更加面向有技术能力的企业进行补贴的趋势，反倒激活了国外巨头在国内的锂电池产能的扩张。部分日韩系电池厂商如下图所示。 
另外国内的电池厂商不想被淘汰的，也得更新或者新建新的锂电设备，来满足更高的能量密度。另外，随着欧洲的环保要求的愈加严格，欧洲市场的新能源车也在开始蓬勃发展，欧洲各大老牌车企也开始积极布局新能源车，从而提升了欧洲市场的锂电池需求。因此CATL也将在欧洲打造锂电池的生产线。就当前的情况来看，新能源整车和锂电池的行业增长趋势依然良好，这也必将带动新一轮的锂电设备的采购高潮。根据国际龙头电池厂到2020年底规划的产能和龙头车企到2025年的销量目标，预计到2025年，电池产能仍有293GWh的供需缺口，而龙头电池厂的设备需求近900亿。按照涂布机、卷绕机、检测设备占比20%、25%、20%计算，2025年三者合计设备需求额达到572亿元。 上面说的这一点行业趋势，还是得到了券商研报上的基本一致的认可的。那么差异点在哪里呢。以看好先导智能的东吴证券为例，认为先导能够获得LG在南京的扩产的近90亿锂电设备需求的订单以及CATL在德国新建产能的订单。而其他的一些券商显然不看好先导拿到这些中的大部分订单，原因有几个，这次是和国际巨头去争蛋糕了，技术上各方面并不具备优势。其次像LG现在在做的是软包电池，貌似这块的设备赢合可能更擅长一些。当然研报说的都比较简单笼统，里面有很多是我自己的理解，未必正确。但可以确认的是，这里各家的意见有分歧，差别还挺大。 落到实处来说，这一点的证伪倒也比较方面，今年下半年正常LG和CATL都会对设备招标，公司下面三个月如果没有大共合同公告，那么就要有点危险了。时间不一定那么精确，但这两家公司的进度值得密切关注。
第二点，问题应该大家也都比较了解了，那就是银隆的问题。更准确点说，应该是银隆们的问题，在退补的大环境下，出问题的肯定不止银隆一家，存货中没发出的商品就是明证。这很可能会影响公司正常的验收周期，更有甚者会带来应收坏账，存货跌价。这是实打实的问题，会在一定程度上对冲上述的利好，从而影响业绩。所以后面几个周期另一个要密切关注的就是银隆的回款情况。 |
|
|
